雍禾医疗上市后首份年报：业绩增收不增利 高增长故事难续_风闻

近日，”植发第一股“雍禾医疗发出上市后首份财报，营业收入21.69亿元，同比增长32.37%，归属母公司净利润1.18亿元，同比下降20.00%，增收不增利，一改上市前高增长之势。

数据显示，2018年-2020年，雍禾医疗实现营收9.34亿元、12.24亿元、16.38亿元，实现净利润0.54亿元、0.36亿元、1.63亿元，营收和净利润的年均复合增速分别高达32.42%和74.73%。

高增长故事难续

在脱发焦虑下，植发向来被视为一门暴利的生意。

卫健委的调查数据显示，2020年我国的脱发人口约为2.5亿人，其中男性1.63亿，女性0.87亿，意味着每6个中国人中就有1人受脱发困扰。

另据弗若斯特沙利文预测数据，中国植发医疗服务市场规模至 2030 年有望达到 756 亿元，预计 2021-2030 年复合增速达到 18.1%。

鉴于广阔的行业市场前景，以及雍禾医疗上市前强势的财务表现，2021年12月13日，雍禾医疗在港交所上市时，中金公司、国盛证券、东吴证券、天风证券等券商纷纷给出“买入”评级。

另外，还有NCC Fund、清池资本、Hudson Bay、礼来亚洲、易方达、WT Capital等知名机构加持。

然而，上市后的雍禾医疗也难逃股价暴跌的命运，自2021年12月17日被纳入恒指后股价触顶达19港元后，便开启了震荡下跌模式。截至2022年4月29日收盘已跌去近四成。2022年3月15日，雍禾医疗一度大跌33%，股价跌至6.89元/股。

上市后首份年报，雍禾医疗再难延续高增长故事，2021年营收增长32.37%，但是净利润下滑了20.00%。虽然毛利率高达72.9%，但是净利率却只有5.60%，植发这一门生意并没有想象中的暴利。

实际上，中国脱发人口虽多但是真去植发的人却很少。雍禾医疗招股书披露的数据显示，2020年我国共进行植发手术51.6万例，渗透率仅为0.21%。

如何让脱发的人去植发成为摆在植发机构面前的一道难题。对此，植发机构纷纷选择广告轰炸。

2021年，雍禾医疗的销售及营销开支为10.73亿元，较2020年的7.8亿元增长近38%，占营收比重为49.5%，换来10.8%的营收增长。

2018年-2020年，雍禾医疗的营销和推广开支分别为4.64亿元、6.50亿元和7.80亿元，占当年总收入的比例分别为总收入的49.6%、53.1%和47.6%。

意味着，雍禾医疗几乎将一半的收入用于投放营销广告。然而，巨额广告投入下，不仅收效甚微，雍禾医还因为虚假宣传等广告违法行为屡遭处罚。

据不完全统计，雍禾植发以及其旗下雍禾植发门诊部因广告违法行为合计遭受处罚26次。比如，2021年6月，上海市市场监管局公布2021民生领域案件查办“铁拳”行动第二批典型案例中，雍禾医疗被责令立即停止发布违法广告、在相应范围内消除影响并处罚款15万元。

行业乱象丛生

千亿植发市场规模虽广，但是由于技术壁垒低，市场参与者众多，导致行业乱象丛生。

据悉，当年张玉创立雍禾医疗时为获得“FUT植发术”，托留学生从美国获取了一批宝贵的FUE医疗器械和技术资料。

随后，雍禾的医生们照葫芦画瓢，拿自己搞“活体试验”，反反复复试验了大半年，才掌握了FUE植发术。

这种创业精神很值得肯定，但是也涉嫌违规使用医疗器械。而雍禾医疗创立近二十年，这样的行为依然存在。

比如，2020年1月，宁波鄞州雍禾因将未依法注册的电动毛囊移植机投入使用，违反《医疗器械监督管理条例》的相关规定而被处罚。

行业头部机构尚且如此，中小植发机构违规行为就更多了。

说好“试种”，却未经消费者同意，擅自剃掉其后脑勺大面积头发；宣称成功率百分之百，植的头发却越掉越多……虚假宣传、消费陷阱乱象频出，让消费者防不胜防。

在黑猫投诉平台上，有关雍禾医疗投诉量达到42条，投诉内容集中在虚假宣传、消费陷阱、技术隐患等方面。

比如，有消费者投诉称称，做植发手术时签合同存活率在90%以上，九年内不会掉，但不到五年时间，头顶头发已经大面积脱落。

还有消费者投诉称，因为头发问题导致轻微抑郁，花了快两万去植发，结果是没有效果，退款不成，维权艰难，糟糕的消费体验给自己造成了更大的心理打击。