准备金、基准利率、公开市场操作、量化宽松、缩表这些慨念都说的什么？_风闻

现在全球都面临通货膨胀问题，加息缩表成为新闻中常见的词语。这个视频将简单扼要的梳理一下加息、缩表和其他货币政策工具的工作原理和目的。

首先从法定准备金谈起。

各国中央银行都规定商业银行必须持有相当比例的准备金。举一个简单的例子，当准备金率确定为 10%时，如果一家银行储户存款达到 10 亿元，这家银行就需要划出 1 亿元的准备金（10 亿 x 10% = 1亿元）。这部分准备金不能用于贷款，商业银行必须将这些准备金存在中央银行的账户里。

显然，准备金比例的高低直接关系到银行贷款的能力。当经济过热时中央银行倾向于提高准备金比例，限制商业银行的贷款能力；而当经济萧条需要刺激时，中央银行就会降低准备金率，让商业银行有更多的资金用于放贷。最近面对疫情和经济下行的压力，中国中央人民银行降低了存款准备金0.25个百分点，预计释放长期资金5300亿元。面对美元指数走强，人民币相对贬值的压力，中国人民银行决定自2022年5月15日起，下调金融机构外汇存款准备金率1个百分点，由现行的9%下调至8%。调低外汇准备金率能释放出更多的美元，有利于降低市场对美元的需求，从而有助于稳定人民币汇率。

中央银行调节利息，既基准利率，和银行准备金有密切的关系。中央银行调节基准利率是通过一个特殊的金融交易市场达成的。这个金融交易市场在美国由38家美联储分行、一级银行和证券经纪交易商组成。

中国有49家金融机构参与中央银行基准利率的调节。

银行和金融机构接受存款和对外贷款是一个不断变化的动态过程，它们的总资产每天都发生变化。当储蓄存款增加时，准备金就要相应增加。举例来说，假如一家银行在工作日结束时，发现自己的准备金低于标准50,000元，这家银行就需要向那些准备金有盈余的银行拆借 50,000 元，补足准备金。这种隔夜拆借资金征收一定的利息，一级证券经纪交易机构隔夜拆借的利率就是美国联邦基金利率，也叫基准利率。

这张图就是美国联邦基金利率的走势图，从2009年金融危机到2016年，美国的基准利率一直在接近零的区域徘徊，2020年3月因为应对新冠疫情美国基准利率再次下降到零。

美国的基准利率是商业银行的房贷利率，长期存款利率，学生贷款和汽车贷款利率的基础。

商业银行和金融机构不仅可以通过隔夜拆借市场来调节它们的准备金，也可以向中央银行借入。中央银行向银行提供隔夜拆借资金的利率称为贴现率。贴现率比基准利率稍高。制定贴现率是中央银行的重要功能之一，也是货币政策的重要工具之一，中央银行可以通过降低或提高贴现率来影响基准利率，进而影响银行的准备金。

美联储改变基准利率，既调节利息，更直接和常用的方法是在一级银行和证券经纪交易商之间拍卖国库券和其他种类的政府机构债券。当美联储认为需要增加货币供应时，便从商业银行买入国库券和其他种类的政府机构证券，美联储买入的同时向商业银行注入基础货币，直接增加银行可用资金的数量。由于资金充沛，联邦基金利率自然下降。相反当美联储认为要减少货币供应时，就会向一级交易商卖出债券，收回资金。由于资金变得紧俏，联邦基金利率自然上升。以上过程通过公开的市场拍卖进行，所以叫做公开市场操作。

2009年金融危机后直至2016年以及2020年新冠大流行期间，美国为了刺激经济而不断调低基准利率，最终使得基准利率降至零。在这种情况下，常规的利率调节工具已经难以奏效，美联储转向量化宽松政策。所谓量化宽松政策就是在零利率的情况下，美国财政部不断的大量发行国库券，只要收益率合适，银行和商业机构就会买入。然后美联储再从商业银行和证券交易机构购入国债，同时向这些机构注入大量的基础货币，从而达到向整个市场大规模增加货币供应，刺激经济的目的。这个过程也是中央银行 “印钱” 的过程，只是这种印钱并非是印制纸币而是在电脑上增加数字。

2020年三月在基准利率降至零后，美联储开始以每月 1200 亿美元的速度购买债券，美联储以美国国债和政府机构债券为代表的资产不断膨胀。相应的美联储负债端的商业银行和证券交易机构的存款也同步增加，这个过程就是扩表。

这张图显示的就是美联储资产负债表总量稳步上升的情况。

缩表与扩表恰恰相反，缩表为美联储降低自己的资产负债表规模，即美联储卖出自己持有的国债债券等资产，收回基础货币，减少市场上的美元，为应对通货膨胀做准备。这里需要把缩债和缩表这两个概念分开。在缩表之前，美联储要先经过一个缩债的过程，英文叫tapering，即逐月减少购买国债的规模。当国债购买减至零的时候，就退出了量化宽松，进入缩表阶段。去年年底，美国通货膨胀的端倪已现。美联储在 2021 年 11 月表示是时候缩债了。美联储准备每月减少 150 亿美元国债的购买。去年12月美联储再次决定加速缩债，将原有的每月减少150亿国债购买的额度提高到300亿，于今年3月结束购买国债，退出量化宽松。

今年3月15日美联储三年多来首次加息0.25%，预计未来相同幅度的加息至少还有六次。当下美国的通货膨胀率达到8.5%，为40年来最高。