美股业绩泡沫的形成方式_风闻
陶永谊-经济学家,独立投资人-2022-05-02 10:53
最近有一种说法,认为美股的估值不高,没有大幅下跌的空间,其实,是不了解美国股市的交易逻辑。
从账面上看,美国一些上市公司的每股收益都在逐年提高,其实有很多并不是靠营业收入的增长,而是靠上市公司的股票回购。这已经成为美国股市上涨的主要动力。
所谓股票回购,是指上市公司利用低利率的拆借资金,从股票市场上购回本公司发行在外的一定数额的股票。在股票回购完成后,上市公司可以将所回购的股票注销,也可以用于内部股权激励,但有一点可以肯定,流通中的股权减少,股价自然上升,通过减少发行在外的股票数量,再通过期权杠杆效应,从而拉高每股盈利,进而推动股价上涨。只要由此带来的每股收益和期权收益的上升幅度,高于拆借资金成本,这个游戏就可以一直玩下去。
2021年美国上市公司回购总额大约超过8700亿美元。创出了新的历史记录。2022年第一季度,美国公司股票回购规模已经达到创纪录的3190亿美元,比2021年同期的规模的2670亿美元有了大幅增长。
这种拔着自己头发上天的方式,与上世纪大萧条发生之前的情景何其相似!那个时候美国上市公司也是借款买入公司股票,通过股市上涨提高每股收益,进而推动股价进一步上涨。华尔街股市崩溃前的最高峰,市盈率才不过三十多倍,现如今,美国股市的平均市盈率已经大大超过了大萧条前的水平,仅比互联网泡沫时期略低。
就连一直对美国股市抱有信心的巴菲特,也在在第57周年的伯克希尔股东大会上,批评美国股市已经沦为赌场。让人们“把钱都花在了股票上”,而且还是押注期权来投机。
打破这个骗局的唯一方式就是美联储加息,当融资成本将套利空间挤压殆尽时,美股业绩泡沫就会现出原形。