日元为何贬值幅度如此之大？_风闻

美元兑日元已经破了128的高点，正在向2002年日元的135高点挺近，日元作为传统的避险货币，怎么颓成这样？

我们先说说日元过去的避险是哪来的，两方面原因：

第一：由于日本无担保拆借利率长期在0%，国际投资者通过套息交易拆入日元，换汇购入高息资产。这样对日元的需求就大了。

第二：日本企业和居民在海外有相当的资产，当危机爆发后，这些企业为了安全起见，把资产向国内转移。

这两种方式都会加大对日元的需求，构成这两个需求的动因，一方面需要无担保拆借利率要为0%，一方面需要日本企业和居民有大量的海外资产。

问题是，一方年利差收窄，日元套息受到了冲击，2020年3月以后，美日利差大幅度收窄，这样就失去了低息的优势，套息交易不再依赖日元。

什么意思呢？

日本利息比较低，假设我是一个投资者，我就利用日本利息比较低这个特征，大量借入日元，然后投入到那种高息的外币资产，这样我可以赚个利差。

当危险情况发生，我一看：情况不对，要跑，就迅速的甩卖掉外币资产，然后把外币换成日元，偿还之前借的日元。

这个“把外币换成日元”的操作，等于加大了对日元的需求。

但是这必须存在利差，因为只有有了利差才能套利，问题是美国在疫情爆发后，一口气直接把利率降到零，这样套无可套了。

日本国际净头寸还挺高的，在2020年约为3.46万亿美元，证券投资头寸5.07万亿美元，这些头寸主要是私人部门持有，流动性比较高。

日元避险属性还有一个必须的，就是流动性要高，币值相对稳定，而且日元利差还高， 是最适合做避险货币的。

基本面的问题

上面只是说了日元为什么成为避险货币，但是货币背后毕竟是经济，尤其是出口方面，日元快速贬值之前，日本出口就先出现了显著下滑，今年前两月仅有 4%左右，而去年全年还高达18.5%。在日元对 美元贬值的同时，不少资源国货币对美元表现出很强的升值。

前段时间人民币也表现出较强的走势，有人在怀疑人民币是否具备了避险货币的特征？

其实并不是，所谓的避险货币如我上面讲述的那样，实际上是一个交易现象，人民币当然可以成为避险货币，但是愿意不愿意就是另外一码事，人民币如果要想成为避险货币，也需要：

第一，较高流动性，意味着要取消目前的外汇管制。

第二，要利率低，我们不可能闲着没事就降息。

从这个意义上来说，人民币没办法成为避险货币，或者说至少不能成为像日元那样的避险货币。

单纯从货币政策来说，目前欧洲和美国的通胀已经失控，而中日之类的国家通胀比较温和，因此欧美对于压通胀的需求更大，在加息方面有了更强的动力，日本则不一样，长期消费低迷，经济增速缓慢，通胀极低。

长期消费疲软，意味着只有增加出口来提振经济，从这个方面说，日本是有意推动日元贬值，3月份的日本外贸数据还没有完全出来，只出了3月份的前20天的数据，仅针对前20天来说，日本进出口数据为：

出口：5,514,855（百万日元）

进口：5,563,160（百万日元）

差值：-48,305（百万日元）

同比2021年3月前20天

出口：4,622,632（百万日元）

进口：4,386,177（百万日元）

差值：236,455（百万日元）

从数据情况来看，目前日本依然还是个逆差状态，日本财务省数据显示，受进口商品价格不断攀升等因素影响，日本经常项目顺差自2021年8月起持续减少，2021年12月转为逆差。今年1月逆差额扩大至1.1887万亿日元。

至于日本人口问题之类的老调，我已经懒得重弹了。

中日对比

有很多人对于中国经济有忧虑，这么说吧：相对于日韩，我们的优势大的多。

日本最大的问题是：几乎找不到任何可以突破的口子，保持原状已经费尽了日本所有的努力，以研发占GDP的比例来说：

除了韩国，以色列之类的极少数国家外，日本已经非常注重研发了，研发占GDP比例极高，高于德国，美国，中国，但即便是如此都抑制不住日本下滑的趋势，老实说，日本的问题已经脱离了日本人本身的掌控了。

由于产业和中韩高度重合，在中韩产业日益提升的情况下，日本一退再退，当然，韩国本身也有很大的问题，韩国也已经出现了贸易逆差，中日韩三国内卷，真的是不可不尝。

目前资源国的小日子过的很滋润，这也是俄罗斯为什么有决心把仗打下去的一个原因。

有人在后台一直发关于俄乌战争的问题，我的回答是，无论俄乌战争打成什么样，我们必须要有一个资源的后盾，比如说俄罗斯，他打赢了，最后要和欧美闹翻，最后要依赖中国，打输了，那更要依赖中国，因此实质上的问题在于：一个国家有没有能力维持自己的外交独立地位。

“外交独立”这个词，不是一个面子问题，而是一个实质性的利益问题，资源国生产的资源是有很强的政治性的，都向沙特买石油，美国人去买和日本人去买，不是一个价，都向卡塔尔买天然气，美国人买和日本人买，也不是一个价。

享受廉价和稳定的能源，实质上就是降低了工业成本，实质上就是全民的福利，而这个福利，是需要靠你手中的宝剑来捍卫的，没有宝剑，那就只能出钱，而且要出很多钱。

这个道理，连印度人都懂，印度外交是独立的，因此印度可以大大方方的去以本国货币去购买俄罗斯打过折扣的石油，日韩就不行。

欧洲也长期生活在美国的庇护之下，欧盟一度有了和美国分庭抗礼的幻觉，但是搂搂抱抱不是硬实力，how dare you也打退不了敌人，德国现在左右不是人，乌克兰驻德国大使隔三差五的骂德国，德国还不了口，不但还不了口，还得给乌克兰送钱送物，还要忍受高昂的能源价格。

而日韩，欧洲所得的好处，也无非是别人赞一句：你是个好人。

是啊，是个好人，发个好人卡。

每一个物件，每一块土地，即便它是荒芜的，在未来也可能产生奇妙的收益，

比如说：戈壁沙漠之类的。

新疆光伏产业很发达，为什么发达？

一是石英硅矿储量非常丰富，其矿石中的多晶硅含量在 99% 以上，抗爆性强，这是最好的原料。

二是新疆太阳能光照资源特别丰富，整体的年均日照小时数为 2500～3500 h，年总太阳辐射量为5000～6400 MJ/m2，太阳能光照资源总量在全国排名第 2

三是荒漠地区资源广阔，荒漠土地资源广阔，适合大规模铺设光伏组件。

这只是举了一个例子，这都是日韩不具备的，别说日韩，欧洲也不具备，中国新能源产业能在世界占据如此高的比例，政策是一方面，但是自身的资源禀赋也非常重要。

另外我国还有一个潜能没有释放出来，就是高端产业的替代。

国产替代，指的是国内企业生产的产品对国外企业生产的具有一定科技含量的产品的替代，发生在具有某些科技含量的，被外资垄断的行业。

在替代之前，国内企业无法生产同类产品或只能生产低端的、低附加值的产品，比如芯片、汽车零部件、医疗器械、特种材料、特定行业的软件等。

中国制造业的高端领域十分依赖进口，主要进口国为美国、日本、德国等第一、第二阵列的制造强国，随着国产替代的进行，我国对其进口依赖有所下降，从对进口的逐步国产替代中可以寻找我国制造业的发展方向。

美国是我国进口高端制造品的主要来源国，美国对华出口的主要大类中，机械及运输设备出现了下降，时间点恰好出现在2018年中美“贸易摩擦”之后，表明我国此类进口产品的减少，“贸易摩擦”也加速了我国的国产化进程。

不要怕贸易摩擦，没有需求，就没有创新，需求是创新之母

来源 | 李建秋的世界