人大教授赵锡军：市场不确定性正在收敛，中国市场仍面临压力_风闻

以3月16日金稳委会议和3月17日美联储正式加息，这两个相隔一天的事件为时间点来看，我们认为，在此之前全球市场包括中美市场所面临的不确定性，从不断的发散开始走向收敛。金稳委会议，更多是从影响预期的角度消除不确定性。美联储加息则更加明确了美联储货币政策的方向，实现了真正的转折。这两个明确以后，市场本身所面临的不确定性就从发散开始走向收敛，收敛意味着市场开始走向平稳，大涨大落的波动性可能就会有所减少。这是以时间点来判断得出的结论。

为什么这么认为？因为在金稳委开会，美联储加息落地前，市场有很多预期。这些预期是很多次在信息不确定、不清楚的情况下的判断，这些判断导致了对整个市场预期的不明朗，导致投资者观望甚至是消极、信心不足的情况，并引发了一系列的问题。在此之前的（不确定性）发散，除了加息这件事情之外，还包括俄乌冲突仍没有很好的形成解决的氛围，加上中美之间监管政策领域的合作不明朗，就对市场产生了一系列的影响，包括大宗商品、地缘政治等，也导致了中概股的波动、港股市场的波动、A+H股的波动，进而造成了国内A股市场的波动，以及LME伦敦金属交易所镍的事件，这些都是市场的表现，即在市场不确定性加大的一系列表现。随着它的收敛，我个人认为稳定性会不断的增加。俄乌冲突慢慢也会进入一个收尾阶段，意味着总体国际的地缘政治方面的压力有所放缓。这是对市场的总体判断。

中国政策反应灵敏，应对及时

金稳委的会议和美联储加息的时间点，3月16日和3月17日，仅相差一天。这次会议是非常及时，也表明了我们在政策层面的这种反应是非常灵敏的。从某种意义上，这次会议传递的信息和带来的对市场、对投资者预期的影响，是非常积极的，它冲淡了美联储加息构成的对市场另一方面的影响，实现了有效的对冲。金稳委会议以后，即便是美联储加息市场也没有受到太多的影响，这一点可以反映出来，这是政策对市场的影响。

关注中美经济走势与政策走势

接下来我国的经济走势和美国经济走势，以及中美两国政策层面的走势会如何，还是要特别关注。因为从经济走势看，2021年经济增速8.1%，美国经济增速是5.7%，8.1%在我们的年份里并不是很高的数字，但是美国的5.7%是号称38年的新高。而且如果从每个季度看，2021年第一季度经济增速18.3%，第二季度7.9%，第三季度4.9%，第四季度是4%，所以，尽管2020年的基数有很大的不同，带来了2021年的数字也有很大的波动，但总体来看，从数据变化来看，即便剔除2020年基数的问题，在数据上也表现出增速下滑比较大的一种情况。如果说再按这一数据趋势继续往前走，影响到2022年一季度，甚至往后这个趋势没有扭转，那就将比较危险。

反过来看美国2021年数据一季度6.4%，比我们18.3%差很多。二季度美国是6.5%，我们是7.9%，已经缩小了很多。三季度美国是2.3%，我们是4.9%，又拉大了一些差距，但是到四季度，美国是6.9%，我们是4%。当然，这里有各种不同的因素的作用，但是从它的情况来看，2021年美国经济增长的波动性存在，但并没有形成下滑的趋势。从季度数据来看，当然现在数据还要进一步的修正，最终数据还没有完全出来，但估计修正后数据差距不会太大，而我们四个季度呈现了一定的趋势，这是表现不太一样的地方。

我们表现出的经济趋势，要考虑能否去扭转这个趋势，这是很重要的。从政策层面也好，从运行层面也好，以美国的情况为例，可以看到5.7%对它就是一个非常高的数字，它的情况就转向了应对通胀的状况，中美政策层面主导的考虑出现了分歧。但是，政策层面主导的考虑出现分歧以后，对中美两国来讲都会构成一定的压力，但我个人理解对我们的压力可能会更大一些。尤其从货币政策层面，美联储正式转入到政策层面加息缩表的状况，而我们从去年12月份到今年1月份在不断的提升政策灵活性，增加流动性的供应方面做了很多工作。所以，从现在的情况看，即便是美联储加息以后，它的基准利率是0.25到0.5，我们大概的基准利率2.1到2.85，我们人民币相对美元来讲还是有一定的利差的。这当然表明了货币政策如果要宽松，仍然是有空间的，对外汇市场和资金跨境流动从相对的角度来讲，仍然是有空间的。但是另外一个角度来讲，2.1到2.85，跟0.25和0.5相比，也表明了资金的成本仍然比美国高很多。同时，这个政策的趋势，政策的变化又让中美之间的利差在不断的走窄，如果我们要继续放松政策，继续要提高流动性，可能要考虑到外汇市场、资金流动的压力。因为每次美联储要加息，我们可能要放松都是收窄利差，都会对外汇市场产生压力。按照现在的预期，美联储今年可能要加息六次，除去3月17日那次还有五次，最后的高线要加到1.75，但不知道我们政策层面要宽松，降准、降息会到什么程度。现在中国面临了这种不太确定的情况，而美联储是比较确定的。

所以，从这几个层面来讲，我们政策层面，同美联储相比仍然有些不太明朗的地方，再加上政策分野以后，两国的利差收窄和每次加息带来的对外汇市场的压力，这些都是要考虑到的，而这些东西都有可能传递到市场，从而对市场产生一定的影响。总结来讲，尽管从3月16日金稳委开会，3月17日美联储加息，这两件事情作为时间节点后，市场所面临的不确定性在收敛，但是收敛的情况对于我们的市场同美国市场相比较，对我们的市场还是有一定的压力的。