知乎在港上市背后：阿里、京东亏损惨重，创新工场、今日资本减持_风闻

撰稿 | 区长

来源 | 贝多财经

2022年4月11日，知乎-W（HK:02390，下称“知乎”）在港交所披露的公告显示，其将于4月11日至4月14日招股，瑞信、摩根大通、中金公司、招银国际为其联席保荐人。

据贝多财经了解，知乎拟在全球发售2600万股，另有15%超额配股权。公告显示，知乎本次发行的每股发售价不超过51.80港元，每手100股，将于4月22日在港交所挂牌交易（即“上市”）。

财务方面，知乎2019年、2020年和2021年的收入分别为6.71亿元、13.52亿元和29.59亿元，复合年增长率为110.1%；净亏损分别为10.04亿元、5.18亿元和12.99亿元，调整后净亏损分别为8.25亿元、3.37亿元和7.50亿元。

据了解，知乎的收入主要来自广告和付费会员。其中，广告收入在2019年、2020年和2021年分别为5.77亿元、8.43亿元和11.61亿元，占比分别为86.1%、62.4%和39.2%，在增长的同时，贡献占比逐年下降。

值得一提的是，知乎并未发售新股，所售股份全部来自早期投资者出售股份，涉及股东包括创新工场、启明创投、赛富投资、今日资本等。这意味着，知乎将不会在本次上市过程中获得任何所得款项净额，而是由售股股东获得。

换句话说，是知乎的现有股东在减持套现。在本次上市前的股权架构中，知乎创始人、董事长周源持股11.64%，腾讯持股12.02%，创新工场持股9.65%，启明创投持股8.26%，赛富投资持股6.72%，快手持股6.31%，今日资本持股4.84%。

来源：知乎2021年报（20-F表文件）。

在紧随全球发售完成（港交所上市）后，周源以及腾讯、快手的持股比例均不发生变化，而创新工场、启明创投、赛富投资、今日资本的持股比例分别降至约7.28%、7.24%、5.69%、1.05%，分别减持约2.37%、1.02%、1.03%和3.81%，合计约减持8.23%。

来源：知乎招股书。

不仅如此，知乎本次在港交所上市的发行价预计不超过51.80港元/股。而截至2022年4月8日，知乎（NYSE:ZH）在美收报2.56美元/ADS。据了解，知乎每股ADS对应0.5股A类普通股。

与之对应的是，知乎每股A类普通股的价格约为5.12美元（约合40.13港元）。这意味着，知乎在港交所拟定的最高发行价格相对美股市场溢价接近三成（约29.08%）。从这个角度来看，在港认购知乎的新股，不如直接购买美股。

知乎在招股书中介绍称，公开发售价将参考（其中包括）定价日或之前最后一个交易日美国存托股在纽交所的收盘价确定，公开发售价将不超过每股香港发售股份51.80港元。数据显示，知乎在美的IPO发行价为9.50美元/ADS。

据贝多财经了解，知乎在美上市首日便跌破发行价，收报8.50美元/ADS。自2021年3月26日在美上市至今，知乎的最高股价曾达到13.85美元/ADS，收盘价范围为1.44美元/ADS 至13.56美元/ADS，平均每日交投量（买卖数量）为2974998股。

按此计算，知乎的股价累计跌幅已经超过七成（约73.05%，较最高点跌81.5%），市值蒸发超过63亿美元（约合人民币401亿元）。特别说明的是，阿里巴巴、京东、腾讯等均在知乎2021年IPO时认购，合计斥资2.5亿美元私募配售（CPP）。

其中，阿里巴巴、京东分别出资1亿美元，均分别获得5,263,157股A类普通股；腾讯出资3000万美元加码，购得1,578,947股A类普通股；Lilith Games（莉莉丝游戏）出资2000万美元，获得1,052,631股A类普通股。

来源：知乎招股书。

截至最后可行日期，知乎共有297,516,840股A类普通股（不包括向存托银行发行的9,323,863股A类普通股）以及19,227,592股B类普通股。按此计算，阿里巴巴、京东对知乎的持股比例均为1.77%。

在不考虑增减持及分红等的情况下，知乎在美上市时参与私募配售的投资人账面合计亏损额度达到1.83亿美元。其中，阿里巴巴、京东持股至今的账面均分别亏损7305万美元，合计亏损1.46亿美元（约合9.3亿元）。

同样，腾讯、启明创投、创新工场、赛富投资、今日资本等持仓市值也大幅下降。此次知乎在港交所上市，启明创投、创新工场、赛富投资、今日资本等则选择了减持，其中今日资本的减持比例接近4%。

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