上市一年半股价下跌八成，金山云持续被看空？_风闻

从股价触发熔断，到探索香港联交所主板二次上市股价涨幅超25%，金山云只用了两天时间。

2020年5月8日，金山云在美国纳斯达克挂牌交易，IPO发行价为每股17美元，共募集资金5.1亿美元，成为彼时美股中唯一一个中国纯云服务商。

以纯云服务商为定位，可以说是金山云对云市场未来的洞见，也可以说是纯云服务的成立往往是在直面巨头后的迫不得已，但以2017的市场份额看，金山云又似乎是找准了定位。

2017年上半年，金山云在中国公有云IaaS（基础设施层服务）中份额排名曾居第三，约6.5%。

不过，随着大客户进军云计算IaaS服务、大客户的使用量大幅减少以及大量级公司的挤压，2021年金山云的市场份额仅仅只有2.89%。

IDC发布的《中国公有云服务市场（2021第三季度）跟踪报告》显示，前三家厂商占据公有云IaaS+PaaS近六成市场份额。

金山云仅仅有3.37%的市场份额。

另外，在2021年的裁员潮中，金山云也难以独善其身。据了解，金山云裁员涉及市场、法务、医疗、数字健康、智慧交通等多个部门。

或许让雷军想不到的是，在这短短几年时间，金山云已经逐渐与最初的八成胜算相背离。金山云也远远没有料到，独立云会在甩出前五后，失去了大部分的客户“多云策略”的可选择名单。

于是回过头来了，也不难发现，IaaS云服务属于重资产运营模式，金山云探索双重上市的背后，无疑是提高现金流尝试自救。

一、全面降价带来的“首胜”

对于IaaS云服务大厂而言，通过降价来提高市场占有率的习惯早已约定俗成。

其背后的原因也很简单，价格战就是领军厂商依靠在基础设施方面的持续投入所发挥出的规模效应优势。只为了加速那些缺乏资金投入、用户以及核心技术的小型云计算厂商退出市场，市场份额将逐步向领军厂商集中，市场竞争格局将更为清晰。

而主打视频云和游戏云产品的金山云，在2016年成功踏进中国公有云IaaS市场前三甲。根据天眼查显示，前三甲的光环，在2018年给金山云带来了7亿美元的D轮融资。

所以也就不难以理解，在D轮融资的加持下，金山云开始加入价格战。

金山云在产品降价力度上，CDN价格下降50%、云数据库Redis价格下降60%、云服务器价格下降30%、对象存储产品下降10%。

在金山云等头部厂商的大力度降价下，传统以及中小的CDN厂商逐渐离开这个战场，曾经的头部玩家网宿科技和蓝汛，也几乎遭到了重创。

紧接着，腾讯云在传统CDN厂商还重伤未愈的情况下，再次挑起战火，直接将CDN降价20%。

在2018年1月，宣布D轮系列融资7.2亿美元，刷新国内云计算行业融资记录的金山云，虽然或多或少也受到了影响。

值得注意的是，拥有D轮融资的金山云，相对比大部分玩家似乎要幸运得多。

国际权威统计分析机构IDC发布了最新一季《2019Q1中国公有云服务市场跟踪报告》。报告显示，2019年第一季度中国公有云服务整体市场规模（IaaS/PaaS/SaaS）达到24.6亿美金，同比增长67.9%，而金山云则继续保持中国公有云IaaS市场前五、互联网云厂商前三地位。

二、头部下沉，金山云退无可退

在降价潮中，通过CDN打开市场入口，以亏损换市场份额的金山云，2020年5月成功在纳斯达克上市。

事实上，上市成功并不代表金山云在CDN降价潮上的“首胜”是永恒的。

根据金山云2020年年报，交付（Delivery）业务在2018年至2020年营收占比为52.6%、54.2 %、50.5%。

诚然，在年报中的数据口径，实际上是交付（Delivery）业务在公有云和企业云两块业务中的占比。作为隶属公有云的交付（Delivery）业务，其在公有云业务中2020年营收占比为63.9%，自2017年以来一直缓慢上升。

根据金山云公布的财报公告显示，公司2020财年年报归属于母公司普通股股东净利润为-9.82亿人民币元，同比增长15.41%；营业收入为65.77亿人民币元，同比上涨66.25%。　　

这很显然，在金山云常年靠CDN支撑营收，这部分业务在降价潮之后利润微薄，导致金山云在上市后仍避免不了增收不增利的命运。

其实对于金山云来说，在CDN占据大部分营收额的情况下，需要提高净利润，要么提价要么提升客户的使用量，但提价显然最难以走通。

根据金山云市场份额看，2017年上半年，金山云在中国公有云IaaS份额约6.5%，2019年降低至约5.3%，2021年仅剩2.89%。

倘若在各大CDN厂商通过压低价格，以此来获取市场份额的状况下提价，金山云或将失去一部分市场份额。

值得注意的是，在云厂商2022年开始生态化布局下，金山云同样会面临挑战。

公有云的前三甲在发展自动驾驶领域上，不断从智慧城市到智能交通发展。

随着互联网大厂将to B作为重要战略，头部玩家开始大量投入人力财力、迅速切入到各行各业，甚至比中小玩家还要下沉和琐碎。

很显然，头部玩家的下沉，接下来的所存独立云厂商仍然面临市场份额被侵蚀、挤压的局面，市场地位逐渐边缘化。

三、金山云单打独斗

商业化规模的扩大，一直是金山云无法避免的现实困境。

公布的2021年三季报显示，金山云当季总收入达到人民币 24.14亿元（合 3.75亿美元），较 2020 年同期的人民币 17.29亿元增长 39.6%，主要是由公有云服务和企业云服务的增长所推动。

而在2021年Q3财报中，金山云的净亏损为5.07亿元，同比大幅扩大381.2%。

2021年第四季度，金山云预计总收入将在人民币26.3亿元至人民币28.3亿元之间，同比增长37%至47%。

整体来看，金山云的营收更偏向于亏损状态。

另外，在客户贡献率上，大客户的贡献率也在缓慢降低。

近三年来小米贡献营收分别占营收总额的27%、25%、和14%，而金山集团近三年贡献营收分别占营收总额则为4%、3.5%、和2.8%。

前三大客户对公司营收贡献率超过营收总额50%，虽然说贡献率的降低，可以降低自身对大客户的依赖，但在金山云尚未脱离亏损的处境下，可以说是“雪上加霜”。

换一个角度来说，在激烈的价格战前，净利润的亏损如果无法换取更大的市场份额，那么长时间的亏损，金山云显然难以吃得消。

但回过头来看，金山云也并非完全无路可退。

头部厂商很有可能与市场上的部分客户存在业务重叠问题，这样一来信息的保密性将是客户选择头部厂商需要思考的问题，在这一前提下，作为独立云的金山云仍然有机会获取这一部分客户。

此外，技术的迭代也一定是金山云的重点方向，技术的沉淀会在云服务大爆发来临之时，能够给金山云带来更多的想象空间，毕竟在云服务面前，所有品牌都是摸着石头过河。

毕竟，头部厂商与独立云厂商的角逐才刚刚开始。