子不语上市的“亚马逊威胁”：公积金缴纳不足经营风险凸显_风闻

《港湾商业观察》陆永俊

作为一本书的《子不语》是清代文学家袁枚撰写的一部文言短篇小说集，其中的内容大抵可以概括为“怪、力、乱、神”。

相对而言，作为一家企业的子不语就复杂得多了。如果一定要找几个部分快速勾勒二次递表的子不语对外展现出的形象，“对于第三方电商平台的依赖极大、前员工对企业薪酬考核方式在内的多重制度的非议、少缴住房公积金地方机构也需要担责”，这些恐怕都是投资人必须了解的内容。

亚马逊政策效应，有棵树前车之鉴

近日，子不语集团有限公司（以下简称“子不语”）向港交所递交招股说明书，申请于    主板上市，华泰国际及农银国际为联席保荐人。这是子不语第二次递表，上次递表是在2021年6月底。

成立于2011年的子不语，主要通过第三方电商平台进行服饰及鞋履产品销售,同时提供包括营销服务、IT服务、客户服务和物流服务等服务。子不语的国内运营主体为浙江子不语电子商务有限公司。

招股书显示，2019至2021年，子不语超过90％的产品为自主设计。截至2021年12约31日，子不语已培育200多个品牌，其中64个是爆款品牌。同时，为满足多元化需求，子不语亦从OEM供应商处采购部分非自主设计产品。

目前，子不语已覆盖了全球超过80%的国家及地区的终端客户。从地区看，北美洲的收入占比最高，2019—2021年分别为63%、72.6%、86.5%,其中大部分收入来自美国；亚洲的占比最低，对应年份分别为2.6%、3%、2.1%。

有市场人士对《港湾商业观察》表示，“尽管外部环境复杂多变，但整体外贸仍具有韧性强、潜力大的特点。在疫情对于生活生产影响逐渐减弱的背景下，部分外贸企业的经验能力恐将接受考验。” 

事实上，对第三方电商平台的依赖正是那把时刻悬在子不语头上的“达摩克里斯之剑”。期内，第三方电商平台销售产生的收入分别约为13.13亿元、15.06亿元及20.52亿元，约占子不语同期总收入的91.9%、79.3%及87.5%。其中，亚马逊和Wish是最大贡献者，该两大平台产生的总收入分别约为12.29亿元、14.56亿元及19.76亿元，约占子不语当年总收入的86%、76.7%及84.3%。

显而易见，那把明晃晃的剑也早已展现了威力。子不语应该早就注意到了早先亚马逊大规模封号的事件。以有棵树为例，有棵树主要依托亚马逊、eBay、Wish、速卖通等第三方综合性电商平台开展跨境业务。因为涉嫌违反亚马逊平台的运营规则，有棵树部分销售站点被封、店铺资金被冻结。受此影响，2021年6月底，天泽信息存货账面余额16.43亿元，较年初增加了4.18亿元。对库存商品计提跌价准备高达5.99亿元。

据有棵树母公司天泽信息(300209.SZ)发布的2021年度业绩预告显示，2021年度，天泽信息预计净亏损18亿元-25亿元，同比下降107-187%；预计2021年营收16亿元-19亿元，上年同期为50.27亿元。

对于2021年的亏损，天泽信息给出了三点原因：其一，受亚马逊平台政策环境变化、欧美市场竞争态势激烈等影响，公司本年度跨境电商经营业绩出现大幅下滑。其二，由于跨境电商平台政策环境不确定、行业竞争加剧，公司本年度存货销量不及管理层预期，存在减值风险。其三，报告期内，子公司远江信息经营业绩急剧恶化，现金流基本枯竭，人员流失日益严重。

或许是为了避免潜在的封店和独立网站业务萎缩的“通杀”，子不语本次拟募资的用途之一就是**“建立大型独立网站”**。招股书显示，子不语预期2022年5月至2023年5月投入部分资金用于独立网站初步开发阶段的营销解决方案，2023年5月至2024年5月及2024年5月至2025年5月分別投入部分资金用于增强获客能力。

只是，人间之事大抵属于说易行难。子不语自身也招股书中承认，在可预见的未来亚马逊及Wish的销售将继续占公司总收入的绝大部分。遗憾的是，期内子不语现有的自营网站的贡献额最多也不到两成。2019年-2020年，自营网站贡献的营收占比从7.7%提升至19.1%，但2021年又下降至11%。

另一个需要提及的数据是，子不语的负债也在期内逐年提升。2019-2021年，子不语的资产负债率分别为86.4%、73.2%和63.4%。不过，子不语的总负债依旧逐年攀升，2019至2021年子不语分别录得负债4.1亿元、4.7亿元和6.47亿元。

子不语独立网站的建设能在多大程度上帮助公司降低对于第三方电商平台的依赖呢？一旦相关平台的规则发生改变，届时子不语能采取何种应急措施避免对于自身业绩造成影响？如果出现被“封号”、“封店”的情况，子不语能如何最大程度保护投资人的利益呢？《港湾商业观察》就上述问题联系子不语，未获回复。

“很多时候，只有做了才有成功的可能，很多路只有闯才能出来，对于这些敢于尝试的企业应该有所给他们时间。”上述市场人士对《港湾商业观察》补充道。

住房公积金缴纳不足，如何合规经营？

出于种种长远或现实的理由，市场永远不缺乏包容企业的声音，尤其是在经济下行压力有所加大的情况下，彼此理解的声音是如此的积极并富有感召力。然而，或许企业的经营压力可以理解，然而谁来包容那些连缴纳住房公积金都被压榨的员工呢？

《港湾商业观察》发现，网上有网友对于子不语的薪酬考核方式在内的多重制度颇有非议，“普通员工拿着4K-5K的薪水”、“单双休变成单休”、“部门主管看人下菜碟式给底薪”……

据网友描述，以运营岗位为例，新员工负责运营销售额为零的新店或销售额不高的老店，一天卖出3、400件夏装能拿到3000元提成。子不语每半年结算一次提成，期间员工离职便不发放，且早在疫情之前就将单双休变成了单休。

“其实，无需大惊小怪。”上述市场人士继续对《港湾商业观察》表示，“有部分企业确实采取类似于半年结算的方式提成，单双休甚至单休本身也不违法。某知名企业甚至是明年给今年的提成。”

在谈及如此设计结算方式的原因是，该市场人士继续表示，“每个企业都有各自的考量，有些企业可能存在资金运营的需求，有的企业可能认为类似的举措能保证员工的稳定性，具体的情况需要询问企业。”

不争的事实是，子不语在招股书中也明确承认早先“没有为部分员工缴纳住房公积金”，并对此解释称“主要原因为地方机构执行法律法规不一致；及相关人员并无透彻了解法律法规的相关规定”。

因而，子不语招股书中的解释是否可以理解为，企业没有依法缴纳员工住房公积金，执行法律法规的地方机构或也需承担责任。

一般而言，如果员工发现企业未缴纳住房公积金可以向市公积金管理中心及各区县管理部投诉举报。《港湾商业观察》注意到杭州住房公积金管理中心的一则维权案例。案例显示，杭州住房公积金管理中心早在2018年就对于未依法缴纳住房公积金的企业下达《责令限期纠正非法行为决定书》，并将拒不整改的企业法人纳入法院执行失信黑名单。

“在最后实际可行日期，我们已经为所有雇员缴纳了住房公积金。”子不语在招股书中表示。

其实不能排除员工自身未发现到企业未依法缴纳住房公积金的可能，不过缴纳住房公积金本身其实是企业应自觉履行的义务，与员工发不发现并无必然关联，甚至与执法机构的关系也并不大。子不语的相关负责人员为何会如此“尸位素餐”，为何会缺乏应有的基本法律常识？这恐怕才是子不语真正需要反思的根本原因。

事实上，香港的ESG（环境、社会和公司治理）监管一直走在全球市场的前列，作为市场监管者的香港交易所在其中发挥了重要的作用。其中，员工福利就是S（社会）项下的重要项目之一。

那么，对于子不语给出的员工福利，员工们有何看法呢？遗憾的是，当《港湾商业观察》再次试图点开知乎上的讨论页面时却发现部分网页已经呈现“无法打开”的字样。

在技术人员的帮助下，《港湾商业观察》找到了部分回答的历史截图，然而并不足以拼凑出一幅相对完整的员工反馈侧写。

大浪淘沙，或许离开那些员工正是人事眼中不适合的员工，或许这也是他们“匿名非议”的原因，或许知乎的一个讨论帖本身也无法代表全体的声音。然而，在消失的讨论帖背后其实留下了非常大的想象空间。

正如315晚会总导演尹文所言，“3·15晚会不是为了打击谁，而是给一些厂家一个善意的提醒” ,无论是“语”还是“不语”，《港湾商业观察》都将持续关注。（港湾财经出品）