海尔智家业绩“疲惫”，“出海”利大于弊？_风闻

撰稿 | 多客

来源 | 贝多财经

“业绩为王”的时代或许早已到来。

面对增速日益放缓的海尔智家（600690.SH/6690.HK），投资者开始大手笔看空，丝毫不管不顾所推出大额增持计划。

此外，这家国内高端品牌为何要走向海外，背后的风险又有几何？

业绩“疲惫”惹投资者抛售

海尔智家的前身为成立于1984年的青岛电冰箱总厂，后在此基础上以定向募集资金1.5亿元方式设立青岛琴岛海尔股份有限公司，最终于2019年6月更为现名，先后于1993年11月成功登陆上交所、2018年10月成功登陆德国法兰克福交易所、2020年12月成功登陆港交所，实现“A+D+H”三地上市，构建与全球化运营同步的全球资本平台。

经过多次资本公积转增股本、非公开发行、可转债转股及股份回购等，截至2020年末，海尔智家实际控制人为海尔集团公司，并与青岛海创智管理咨询企业（有限合伙）（以下简称“海创智”）构成一致行动人。

目前海尔智家主要从事冰箱/冷柜、洗衣机、空调、热水器、厨电、小家电等智能家电产品与智慧家庭场景解决方案的研发、生产和销售业务。

贝多财经通过查阅海尔智家历年财报发现，该公司自2018年以来营收增速逐年放缓，且2020年增收不增利。

2018~2020年，海尔智家分别实现营业收入1841.08亿元、2007.62亿元和2097.26亿元，虽然规模在逐年增长，但增速却在持续下滑，并已下降至不足5%：同期营收增速分别为12.65%、9.05%和4.46%。

再看盈利能力，海尔智家分别实现利润总额117.81亿元、146.31亿元和135.54亿元，增速分别为12.17%、24.18%和-7.36%。对于2020年增速转负，海尔智家在财报中解释称，“主要为2019年有物流业务出表的投资收益影响”。

对此，贝多财经通过查阅财报发现，海尔智家2020年的投资净收益确实较2019年减少14.2亿元、下降25.91%。

此外，2021年前三季度海尔智家实现营业收入同比增长10.07%至1699.64亿元，利润总额同比增长26.68%至123.39亿元。

但贝多财经注意到，海尔智家2021年以来分季度营收、利润增速同样均处于下滑状态：2021Q1营收增速26.96%、利润增速133.68%；2021Q2营收增速16.60%、利润增速98.00%。

或许投资者正是看到业绩的“疲惫”，加之近期大盘接连几天下跌，导致海尔智家股价在过去2个月内持续暴跌，由年前的最高价31.5元/股波动式暴跌至3月16日的收盘价21.56元/股，暴跌逾三成，市值相对“蒸发”940亿元。

为了自救，海尔智家还推出大额增持计划，但效果甚微。

据海尔智家官网显示，海尔集团公司的一致行动人海创智在已经增持640万股的基础上，3月9日又推出增持计划：基于对中国资本市场长远发展及对公司经营前景的信心，海创智拟在未来6个月内继续增持公司A股股份，累计增持金额不低于2亿元，且不超过3.5亿元。此后，海创智在计划推出后的2日内，即买入530万股，耗资达1.18亿元。

海外市场逆流而上

海尔智家的“野心”不止于国内。

事实上，除中国市场外，海尔智家也在北美洲、欧洲、南亚和东南亚、澳大利亚和新西兰、日本、中东和非洲等超过160个国家和地区为用户制造和销售全品类的家电产品及增值服务。

早在2015年，海尔智家就已经开始做全球布局，并通过收购一系列海外公司，进一步扩大海外市场份额

据2020年年报显示，海尔智家于2015年收购了海尔集团公司海外白色家电业务，其中包括收购日本三洋电机公司的日本及东南亚白色家电业务，2016年收购美国通用电气公司的家电业务，2018年收购Fisher&Paykel公司，2019年收购Candy公司，成功实现了多品牌、跨产品、跨区域的全球化布局。

据欧睿数据统计，2020年，海尔智家在亚洲大家电市场零售量排名第一，市场份额18.6%；在北美洲排名第二，市场份额22.0%；在澳大利亚及新西兰排名第二，市场份额13.4%；在中东及非洲排名第三，市场份额8.4%；在欧洲排名第五，市场份额7.2%。

据2021年前三季度财报显示，海尔智家海外营收同比增长16.8%，经营利润率提升1.7%，“双涨”主要基于海尔智家海外市场地位、海外业绩的持续增长。

其中，海尔智家在欧洲营收实现2位数增长；在泰国营收实现2位数增长，T门冰箱市场第一，冰箱和空调线上第一；在日本以70%以上的份额占据首位，中大型冰箱市场第一；在澳洲FPA收入、利润均创历史新高，稳坐当地白电市场第一；在巴基斯坦连续5年市场第一，并在第一的基础上继续保持高增长。

海尔智家似乎瞄准了海外市场这块“大蛋糕”，并拟通过增发H股进行募资，用于海外业务和ESG领域相关投资。

2021年9月，海尔智家在董事会会议上通过《关于增发公司H股股份并在香港联合交易所有限公司主板上市方案的议案》及其他相关决议案，据此将根据2021年6月的股东大会上批准的一般性授权建议配发及发行不超过7300万股H股，募集资金净额：70%用于海外工业园产能建设；15%用于ESG领域的相关投资，主要包括但不限于产品全生命周期的环境影响管理，产品端节能低碳技术研发，碳中和能力建设；10%用于海外工业园信息化升级；以及剩余5%用于海外渠道建设与推广。

但值得注意的是，正因为海尔智家大规模并购，因而形成巨额商誉：2018~2021年9月末分别为211.56亿元、233.52亿元、225.18亿元和222.43亿元。

据海尔智家2020年财报显示，海外市场受当地政治经济局势、法律体系和监管制度影响较多，上述因素发生重大变化，将对海尔智家当地运营形成一定风险。

同时，后疫情时代的海外市场需求也存在较大不确定性，加之汇率波动等因素，海尔智家巨额商誉同样存在较大的减值风险。

高端品牌稳居行业前列

据中怡康报告显示，2020年海尔智家在不同的大家电品类均建立了持续领先的市场地位，并在各品类单品上建立起的核心技术、先进制造经验、用户基础，使得海尔智家具备足够的单品规模与行业经验，得以顺利将交付用户的产品形态由单品向成套转型。

基于中国消费升级趋势，海尔智家早在10多年前开始在中国市场建设高端品牌卡萨帝，并逐渐赢得中国高端市场用户的信赖。

据中怡康报告显示，2020年卡萨帝品牌已在中国高端大家电市场中占据绝对领先地位，在高端市场冰箱、洗衣机、空调等品类的零售额份额排名第一。其中，就线下零售额而言，卡萨帝品牌洗衣机及冰箱在中国万元以上市场的份额达到76.7%、37.1%，空调在中国一万五千元以上市场的份额达到46.9%。冰箱、空调、洗衣机的线下市场均价达到行业均价的大约两倍到三倍。

正如海尔智家董秘明国珍所表示的那样，“1至2月，公司保持了一个相对较好的增长趋势。这一方面离不开国家稳增长的政策，另一方面也离不开我们自身持续坚持高端化、生态化、品牌化和场景化的路线。通过不断适应物联网、数字化转型的趋势，以满足消费者对更好产品和解决方案的需求。”

营收增速持续放缓的当下，海尔智家能否在控制“出海”风险的前提下带动业绩增长？尚需市场给出答案，贝多财经将持续关注。

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