中概股惊魂一周，谁导演了踩踏狂潮_风闻

作者丨天宇

编辑丨坚果

短短一周时间，中概股经历了天堂与地狱。

2022年3月10日，中概股迎来“流血的一夜”，20家中概股跌幅超10%。其中中国长视频巨头爱奇艺跌22%。一天后，依然有88只中概股的跌幅超10%。其中滴滴跌超44%，此单日跌幅，甚至比2021年中被监管时的反应还要激烈。

不过到了3月16日，多支中概股开始报复性反弹，其中腾讯涨23.15%，阿里巴巴涨27.3%，美团、快手的涨幅均超30%。

虽然这种集体坐“过山车”的股价表现，脱离了资本市场理性的投资情绪，但正如股民们调侃的一样，“中概股就是为了使人相信其谎言而编造的一切谎言”，大部分中概股持续讲“马拉松”故事，想必也是部分投资者恐慌性抛售的主因。

01  华尔街趁火打劫

中概股集体下跌，固然有多方面因素影响，但最直接的导火索，想必还是要属地缘政治。

2022年3月10日，美国证监会SEC宣布将再鼎医药、百济神州、盛美半导体等五家中概股列入《外国公司问责法》的暂定清单。一方面，因地缘政治影响，3月初，俄罗斯最大银行联邦储蓄银行7320亿元的市值几乎瞬间蒸发，另一方面，其他中概股都可能会放入这个名单中。所以，中概股就被动地卷入了风暴眼。

此外，不能忽视的是，趁着地缘政治的歪风，华尔街投行也开始“趁火打劫”，大面积沽空中概股。这一点，从华尔街各势力的“默契”配合，可见一斑。

比如，3月14日，《华尔街日报》就发文称，因为“洗钱”，腾讯面临历史性处罚。一天后，华尔街代言人摩根大通不光迅速调低腾讯控股评级，还同步下调了整个中国互联网板块的评级。

比如，摩根大通分析师Alex Yao将阿里巴巴从此前的“超配”下调至“低配”，目标价从180美元下调至65美元。此外，摩根大通还发文称，从2021年下半年的股票趋势来看，中国互联网企业的股价难以预测，“不可投资”。

对此，中国社科院金融研究所副所长张明就表示：“以美国为代表的国际机构投资者正在各个市场做空中国背景的股票……做空中国股票对部分华尔街投资者而言已经成为’政治正确’的选项。”

从资本市场的表现来看，华尔街投行确实“收获颇丰”。以腾讯为例，在3月14日和15日两份做空消息发布后，其股价分别下跌9.79%和10.19%。

02  互联网行业红利渐消

不过虽然中概股暴跌与SEC政策有直接的联系，但最核心的原因或许并不如此。

此前，美国纳斯达克的科技创新“主旋律”，一直是在忽视收益的基础上，通过资本的力量，刺激互联网企业不断扩张，玩滚雪球的游戏。而随着全球经济下行“脱虚向实”，这种“讲故事”的模式已经穷途末路。

尤其是考虑到，整个互联网行业已经高度成熟，红利不断收缩，这就进一步增加了投资者的恐慌情绪。

首先，从互联网行业的根基，流量的角度来看，互联网已经进入存量市场。QuestMobile发布的《2021中国移动互联网秋季大报告》显示，2019年9月，中国移动互联网月活为11.33亿；2021年9月，中国移动互联网月活为 11.67亿。三年时间，月活规模仅增长3%。

与流量紧缩对向发展的是，大部分互联网企业都“外强中干”，空有规模，而没有正常商业公司应该具有的基本素质。

以知乎为例，2021年Q4及全年未经审计的财务报告显示，其2021年营收为29.59亿元，对比去年的13.52亿元，增长118.9%。营收成绩还算亮眼，但利润数据就有些不堪入目了。2021年，知乎净亏损为13亿元，对比去年的5.18亿元，扩大了150.95%。

更讽刺的是，这已经是知乎踏上商业化征程的第五年。2016年推出商业化试水产品“值乎”时，知乎创始人周源就表示：“很多人老是问我们怎么商业化，我很烦。于是我就带着一个团队做了一个商业化的东西，不就赚钱嘛？”

但时至今日，知乎距离赚钱依然遥遥无期。

与逃离中概股相对应的是，资本市场开始“加仓”石油、贵金属等硬通货。以西方石油为例，3月以来，其股价累计上涨近30%。甚至还吸引巴菲特加仓近300亿元。

从这个角度来看，中概股并不具备实体产业的避险属性。

03  中概股仍需证明自己

当然了，上文并不是要否认中概股的价值。以电商为例，相较于传统经济，其可以跨越时间和空间，增强货物的流转效率，确实是在赋能传统制造业。

光明日报就曾评价道：“超大型淘宝村集群电商年销售额达数十亿元甚至上百亿元。淘宝村借助互联网带动农户将农产品卖到全国各地，呈现产业集群化、裂变式扩散的特征，在增加农民收入、带动农民工返乡创业、灵活就业、助推农户减贫脱贫等方面凸显重要价值。”

3月16日，国务院金融稳定发展委员会召开专题会议，就对中概股的遭遇表示“目前中美双方监管机构保持了良好沟通，已取得积极进展”，未来会“继续支持各类企业到境外上市”。从这一点，也可以看出有关部门对中概股价值的认可。

受此利好消息影响，美东时间16日美股开盘，多支中概股开启报复性反弹。其中贝壳盘中上涨64%，知乎上涨79.17%，滴滴上涨42.09%。

但不要被这种相对的上涨数字蒙蔽了双眼，即使经过几轮大涨，大部分中概股都没能恢复元气。以知乎为例，截止美东时间18日美股收盘，其股价仅为3.16美元/股，对比2021年中13.55美元/股的高点，下跌了76.67%。

这其实还是上文提到的道理，在全球经济“脱虚向实”的大背景下，互联网企业要进一步证明自己的商业价值，才能吸引到投资者。

以被誉为中国巴菲特的段永平为例，在3月15日腾讯大跌10.19%，股价收于298港元，创近3年来的历史新低的背景下，其在雪球表示“明天准备拿BRKB（巴菲特牛股伯克希尔）换点（腾讯控股），不等了。

到了3月16日和17日，腾讯的股价奇迹般地分别上涨23.35%和6.27%，段永平抄底成功。

之所以段永平敢于抄底，很可能因为其看到了腾讯的价值。微信毋庸多说，作为国民社交霸主，其商业价值已经数次应验。即使单从财报来看，腾讯都称得上是极为优秀的商业公司。2021年Q3财报显示，腾讯营收1424亿元，同比增长13%；归母净利润395.1亿元，同比增长3%。

因此，从这个角度来看，中概股集体受挫，其实也是一次来自资本市场的警示。无论概念多么宏大，商业模式是否合乎逻辑，能否盈利，现金流是否健康，才是商业公司度过艰难时刻的试金石。