从万物新生（爱回收）财报，看二手3C行业的长期投资逻辑_风闻

二手3C消费正在流行起来。2021年碳中和及碳达峰目标的提出，更是让低碳消费成热门话题，政策利好叠加。

在此背景下，中国最大的二手3C产品交易与服务平台万物新生（爱回收）的2021财年和Q4财报也交出了一份答卷。

3月10日，万物新生发布2021财年全年和第四季度业绩报告显示，2021年万物新生集团总营收达77.8亿元，同比增长60.1%；集团GMV 325亿元，同比增长65.8%。另外，集团全年non-GAAP净亏损缩窄，并在Q4实现季度Non-GAAP经营利润约970万元。

聚焦行业发展，万物新生发布的这份财报，让市场认识到了二手3C行业这门生意的潜力。

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数据回应市场质疑

在整体上，万物新生2021年总营收77.8亿元，同比增长60.1%，呈现出业绩高速增长的势头。尤其是第四季度万物新生营收达24.4亿元，同比增长48.2%，创公司历史单季营收新高。

在规模扩大的同时，这家公司的盈利能力也得到了明显的改善。无论是毛利率、non-GAAP履约利润率，还是平台费用率，万物新生的数据都是显著增长的。

财报数据显示，2021年公司毛利率同比2020年的25.7%提升至26.3%；non-GAAP履约利润率同比2020年的12.0%提升至13.4%；平台收费率同比2020年的4.1%提升至4.6%。

这些运营数据改善背后，带来的结果就是全年non-GAAP经营亏损由2020年的1.44亿元下降至1.03亿元，non-GAAP经营亏损率从2020年的3%下降到1.3%。

尤其值得注意的是，2021年第四季度，万物新生实现盈利，non-GAAP经营利润约970万元，non-GAAP履约利润率同比2020年四季度的13.2%提升至14.6%。平台收费率从2020年四季度的4%提升至4.8%，单季盈利能力创新高。

关于万物新生门店资产过重从而导致“难以盈利”的质疑，实则是一个老生常谈的话题，如今万物新生用数据回应了市场的担忧。

据万物新生创始人兼CEO陈雪峰在3月10日的财报电话会上透露，截至2021年底，万物新生已经在全国214个城市开设门店，共拥有门店1308家，其中爱回收门店1287家，拍拍严选门店21家。而在三季度末，万物新生门店数为956家，覆盖195座城市，门店数量得以大幅增长。同时自营店的盈利能力也首次得到披露，四季度单家自营店的平均销售额超过69万元，门店净利润率达3.7%。

除线下门店外，万物新生的平台业务表现也呈上升趋势。

在第四季度中，万物新生平台服务商家数同比增长33%，平台服务的收入占比也从去年的12.3%提升至14.85%。

各种数据预示着，万物新生正在用实际表现打破过去外界对于自己的偏见。

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供应链能力，二手3C产业的重中之重

不同于新品电商平台，在二手3C交易这个蓝海市场中，信任始终是交易双方最头疼的问题。如何让买卖双方放心，构建一个有信誉的交易体系，才是一个平台能否成功的关键。

而具体到模式层面，目前市场主流模式分为C2C和C2B2C，C2C模式更适合非标性极强的个性化产品，如玩具、鞋服等。而C2B2C则更适合具有一定标准化属性的产品，如3C、汽车等。

万物新生的采用的即是C2B2C模式，平台会为用户提供商品质检、隐私清除、物流、售后等一系列标准化服务，全面参与到整个交易中，在很大程度上解决了信任问题。

从行业角度来讲，万物新生所布局的二手3C赛道，在中国是一个规模稳定增长的市场。据不完全统计，中国每年新增手机数量为4-5亿部，其中手机回收率约在4%-5%之间，而发达国家手机的回收率超过50%，渗透率仍有极大的提升空间。

尤其是随着手机功能的不断提升，手机更新迭代的速度显著加快，消费者更换手机的时间已经降至18-22个月。不少一线城市中淘汰的机型，其实在低线城市中依然有着极大的需求，这其中的规模量以亿为单位。

在如此大的需求面前，小规模的交易是难以满足的，必须具备系统化的供应链能力，才能顺利实现产业的规模化。

从创业初期，万物新生就聚焦供应链体系的投入，建立包括回收、质检定级、分销及零售等串联产业链上下游的一体化业务链条。

爱回收作为全国最大的消费电子产品回收平台，承担着回收中枢的角色。线上对接京东、华为、小米等电商平台和手机厂商渠道，线下已经将门店数拓展至1287家，覆盖214座城市。

在销售端，万物新生拥有拍机堂和拍拍平台两大核心品牌，分别针对B端和C端市场。且在二次销售的过程中，万物新生会全方面的对产品进行质检和定级。

曾有观点诟病万物新生资产过重，而正是这些“重资产”，让万物新生与对手竞争时获得了充足的优势。

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一个不断延伸的二手3C循环经济生态系统

经过全面复盘分析，不难发现，万物新生正在做的事情并非单一的提供二手交易渠道和服务，而是通过建立一体化的流通链条，打造一个系统化的二手3C循环生态系统。

为了进一步夯实整个生态系统，万物新生进行了横纵两方面的战略升级。

横向方面，万物新生在2021年四季度升级了集团战略，发布“一体化城市模型”，重点拓宽横向布局。也就是以城市为经营单元精细化经营，实现业务拉通，效率优化和组织能力、管理能力升级。通过因城施策的经营方式，来实现多城市业绩的高速增长。

截至目前，一体化城市模型已经在22个城市铺开，助推当地C2B和B2B业务的开展，在22个试点城市中，有18个城市的增长超越大盘，在重点运营的沈阳、南昌、合肥等12个城市，B2B业务的GMV同比增速超过100%。

而这一战略的意图，是在一、二线城市结构优化的基础上，进一步加强在中低线城市的布局，抢占空白市场，综合实现全国交付能力的有效扩充，提升用户服务能力和市场渗透率。

纵向方面，万物新生将重点放到了利用技术提高运营效率上，从而实现以技术进步提升周转效率及质检精准度，以实现降本增效的目的。

在2021年二季度中，万物新生开始全面使用新一代全自动质检流水线“Matrix 2.0”。“Matrix 2.0”通过图像算法、智能定位、自动分配等技术，打破单体自动化无法实现系统间交互的限制，完成了跨系统、跨设备的自动化。

与之前的“Matrix 1.0”相比，“Matrix 2.0”让自动化设备操作人员减少85%，人工辅助成本降低83%，质检成本下降20%，质检工作效率提升18%。

在“Matrix 2.0”的基础上，万物新生还自主研发了手机外观智能检测设备“拍照盒子3.0”。依靠AI算法，仅需20秒即可精准定位并检测出一台手机30余种不同类型的外观缺陷，准确率达到99%以上，质检时间相比人工减少90%。

而自动化质检体系的应用，也将非标二手3C产品的检验形成标准化体系，从而提升平台的服务能力，摊薄产品处置成本。

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结语

从财报的数据来看，万物新生递交了一份不错的成绩单。但综合来看，目前公司仍处在投入阶段。

财报显示，万物新生第四季度成本与费用支出25.73亿元，较上年同期的17.15亿元增长50.1%；营销费用为3.68亿元，较上年同期的2.12亿元增长74%；技术研发费用为6200万元，较上年同期的3980万元增长55.8%。

而如何平衡投入和产出，也是公司需要长期关注的重点。