偶像退潮，乐华上市_风闻

　　作者 / 招财

　　最近资本和媒体的“宠儿”是乐华。

　　3月9日，乐华娱乐向港交所正式递交了上市申请，由中信建投（国际）融资有限公司和招商证券国际为其联席保荐人。

　　从招股书的数据来看，乐华娱乐上交的答卷可以称得上“完美”。2019-2021年，乐华娱乐的年收入分别为人民币6.31亿元、9.22亿元、12.90亿元，复合年增长率为43.05%；三年净利润分别为1.19亿元、2.92亿元、3.35亿元，复合年增长率高达67.6%。

　　单看数据，任谁都会认为这是一家正在高速发展，充满活力的公司，但在上市消息公布后，市场唱衰声一片。成立于2009年，旗下有金字招牌王一博傍身，乐华业务涵盖艺人管理、音乐IP制作与运营以及泛娱乐业务。除了王一博，旗下还拥有韩庚、孟美岐、吴宣仪等知名艺人，超八成收入来源于艺人管理（艺人经纪）。作为一家以偶像经济为业务核心的公司，乐华这时候上市并不被看好。

　　时机是最重要的因素。

　　层层递进的偶像帝国

　　不同于华谊兄弟等依傍影视行业发展起来的老牌经济公司，乐华的艺人经济与韩国偶像产业更为相似。2009年，杜华一手创办了乐华娱乐。2010年，韩庚由韩归国，以股东的身份加入乐华，同时带去了韩国偶像的培训机制，并由此开启了乐华的韩式偶像经济的业务道路。

　　韩式的偶像从练习生开始就要经历层层选拔筛选，以及暗无天日的苦练，出道后，由公司进行高度流水线化的包装。在这样的规则下孕育出了SM、YG、JYP等多家知名经纪公司。

　　对于现在的乐华来说，其一手缔造的偶像帝国，有着层层递进的严密规则。

　　招股书给出了乐华的艺人选拔机制。参考了韩式偶像的选拔过程，乐华的“训练生”也需要经历海选、长达三年的训练生计划。乐华娱乐透露，公司训练生计划在全球范围内共收到超过58000份申请。但是2019年、2020年以及2021年却分别只有19名、28名以及50名候选人获得训练生计划录取，录取率不高于0.3%。截至最后实际可执行日期，公司有80名具有艺术潜力的训练生。

　　训练生成为签约艺人后，便正式进入艺人运营阶段。其中，由娱乐经纪公司为签约艺人提供运营、宣传团队服务，安排艺人参加各种商业活动、综艺节目、影视剧等。而签约艺人通过为公司提供演艺服务获取收入分成，而娱乐公司则通过安排艺人参加商业活动获取服务费。

　　而有了王一博、孟美岐、吴宣仪、朱正廷、黄明昊等出圈艺人作为案例，这一整套选拔流程对于乐华来说才有了充分足够的说服力。但值得商榷的是，乐华手中目前的出圈艺人，最终能够出圈，都得益于长视频平台综艺或影视剧的影响力。

　　乐华与视频平台也存在合作关系。招股书显示，根据优酷与乐华娱乐双方签订的合作框架协议，乐华娱乐将安排合适的签约艺人履行与优酷的相关委聘。包括担任品牌推荐官、推广会员、出演综艺节目、电影及剧集，以及其他商业活动等。

　　截至2019年、2020年及2021年12月31日止，优酷向乐华娱乐支付总费用分别为1180万元、4500万元及6230万元，三年共计约1.2亿元。并且截至2022年及2023年12月31日两年度，优酷根据业务合作框架协议应支付乐华集团的服务费建议年度上限分别为8000万元及9600万元。

　　潮起潮落

　　与平台的密切合作最终为偶像保证充分足够的曝光，以及圈粉的机会。但乐华要面对的是，现阶段确实不再是偶像最好的时代了。

　　2021年，由于倒奶风波、清朗饭圈行动，偶像选秀节目被叫停。同时，大规模的娱乐圈塌房让人们对于“艺德”有着更高的要求，当一个艺人带上污点，其之前的一切都付诸流水。以乐华旗下艺人孟美岐为例，2021年负面事件导致其粉丝脱粉，品牌解约，2022年上映电影《我心飞扬》票房惨淡。

　　招股书中乐华也坦诚：“我们的大部分收入来自艺人管理业务。倘我们未能维持与艺人及训练生的关系或扩大我们签约的艺人及训练生的数目，我们的业务、财务状况及经营业绩或受重大不利影响。”

　　无独有偶，这并不是乐华第一次尝试上市。在偶像业务面临新的机会或挑战时，乐华都层尝试上市。

　　2015日，乐华曾挂牌新三板。挂牌3个月后，乐华就宣布以23.2亿元的价格将100%股权卖给共达电声(002655.SZ)，拟登陆A股市场。2015年确实是乐华加速前进的一年。

　　2015年4月，王一博当时所在的组合UNIQ，参加“酷音乐亚洲盛典（KU MUSIC ASIAN MUSIC AWARDS）”获得“年度内地最佳新人”奖项。同年12月，尚未出道的程潇、孟美岐、吴宣仪翻唱了翻唱圣诞歌曲《All I Want For Christmas is You》，为出道成为“宇宙少女”预热。

　　但偶像市场并不如乐华想象的那么容易变现。

　　2016年10月，经过调整估值，共达电声宣布将以18.87亿元收购乐华文化全部股权，为此，乐华文化曾承诺2016年-2018年净利润分别为至1.5亿、1.9亿、2.5亿。但最终，乐华文化2016年净利润仅为6448.38万元，该笔交易以失败而告终。

　　2018年，乐华董事会决定从新三板退市，转而寻求单独IPO。当时对外宣称的理由时候，“考虑到新三板上的交易活动、股票流动性和品牌知名度可能无法满足预期”。随后，从2018年4月起，乐华娱乐开始接受招商证券股份有限公司上市辅导，截至2021年6月4日，辅导工作进展报告已经更新到了第16期。

　　A股上市最终落空。

　　值得一提的是，2018年，正是《偶像练习生》与《创造101》节目上线播出的时节，年轻的少男少女向花朵般绽放，迎来新市场。最终，孟美岐和吴宣仪以一、二名高位出道，成为“火箭少女101”。

　　2019年，《陈情令》横空出世。在《创造101》中担任舞蹈导师的王一博，这一次成为了影视剧男主角之一。也正是在此之后，乐华实现了的年收入人民币6.31亿元、9.22亿元、12.90亿元的超高速增长。

　　实际上，无论对于与乐华合作紧密的长视频平台，或借助这趟风随之快速发展的乐华来说，这是最好的时机。但到了2022年，随着选秀节目走到终局，“偶像”经济到了图穷匕见的时候，乐华又一次希望借助上市来进一步扩大版图，对市场来说或许说服力并不足够。

　　退潮已经开始。