大跌后该躺平还是割肉？近20年数据复盘找到这个答案_风闻

每一次深蹲，可能是为了跳的更高

近一阵的股市大跌，把“股票”“基金”数次送上热搜。截至3月9日，全A指数今年来跌了12.8%，仅3月就跌了7.06%。更折磨人的，是市场来回大幅震荡，考验着投资者的耐性。比如9日当日A股那一波暴跌，就让很多投资者从“跌麻了”的状态，变成慌不择路止损割肉，也有不少权益类基金投资者选择了赶快赎回图个安心。

基金不适合短炒是投资的基本常识，依据短期市场情绪进出，绝非好的投资方式。长期数据为我们展现了长期持有基金的效果，自2002年3月8日到2022年3月9日近20年间，上证指数涨了101.88%，而上证基金指数(000011)则涨幅高达481.91%。

数据来源：Choice

以偏股混合型基金指数为例，我们再看权益类基金长期表现，从调整及其后的恢复阶段看，甚至可以说，该指数的每一次深蹲么，都是为了以后跳得更高。

复盘A股市场历次调整可以发现除2008、2018两次极端熊市行情外，平均调整时间为57天，平均调整幅度为23.1%。但调整后反弹行情平均能持续240天，反弹幅度平均可达33.5%！

数据来源：Wind，2003.12.31-2022.3.8

再进一步，假设投资者经适当挑选，能买到优秀产品的话，那么坚定“持有”的效果则更显著。

我们以两只2021年净值涨幅位列偏股混合型基金前十的产品为例，看一下它们去年的表现。这两只产品均为华夏基金旗下产品：在2021年，华夏行业景气混合以84.11%的年度涨幅，位列全部1666只偏股混合基金第2；华夏兴和混合以69.80%的年度涨幅，位列偏股混合型基金第6。

从上述图表中可以看到，自2021年2月18日至3月24日，为市场深度调整阶段，偏股混合基金指数调整了-16.1%。此后从3月25日至7月21日期间，为调整后的上行阶段，该指数上涨幅度为16.5%。那么华夏行业景气和华夏兴和表现如何？

在下跌阶段，华夏行业景气跌幅为-3.96%，华夏兴和混合跌幅为-14.90%。再看119天的上行期，华夏行业景气涨了74.71%，华夏兴和则涨了47.55%！可以看出，虽然在市场下跌阶段两只产品的表现也可圈可点，但让这两只产品与平均水平拉开差距的，更多是后来的反弹恢复阶段。

基金经理的自信从哪儿来？

对基金比较熟悉的朋友都知道，主动管理基金能够获取超平均的ALPHA收益，靠得是基金经理的投研能力。

华夏行业景气是一只通过行业周期变化寻找景气向上行业机会的产品，该产品的基金经理钟帅在行业内素有“景气捕手”之称。在他的投资框架中，首先关注的是高景气成长行业，要求所投公司处于高较景气、高成长的状态。而另一方面，他还要在高景气成长行业中，选取那些估值相对低，至少是合理估值的个股。整体来讲，就是在高景气的成长赛道里去找一些相对低估值的公司去投。

当然这种听起来很简单清晰的理念，真落到实处并非易事。想发掘出符合要求的个股，钟帅认为除了要对产业变化保持高度敏感性之外，也需要做大量基础工作。

钟帅的办法，就是长期保持高强度的实地调研。据相关人士介绍，钟帅多数时间都在各地调研产业链上下游情况。甚至会在调研某家公司时，同时调研周边其他公司。这让他能比别人更早注意到产业链变化的蛛丝马迹，从而较早发现投资机会。

他的勤奋也带来了回报，自钟帅2020年7月28日接手管理华夏行业景气后，截至3月11日的任职期回报达99.5%，年化回报达52.14%。

实际上，钟帅对于净值回撤有自己独特的观点。他认为控制回撤的关键不是仓位，而是持股和结构。他表示，“相比个股短期波动，我更在乎它长期的投资价值。一家真正符合我要求的公司，是即使出现20个点的回撤，我也反手敢加仓的股票。”“这样在市场反转或大级别反弹来的时候，能够实现较大涨幅。”

从华夏行业景气的净值表现看，也的确体现出了这种极具弹性的特点。

数据来源：Choice

而华夏兴和的优秀表现，则来自于基金经理李彦大胆的前瞻性预判，及“左侧”出手的坚决。“行业狙击手”的美誉，也体现出李彦这种特点。

在2021年2季度，李彦忽然出手重仓军工航天板块。把十大重仓股全部换成该板块龙头个股，与一季报中十大重仓无一相同。对一只“宽基”产品而言，比较少见。而这番大胆操作，则来自于深入研究带来的信心。

他自己曾谈及，他以基于政治经济学的跨周期行业比较为投资框架。每天学习官媒，包括新闻联播、人民日报、部委网站等。由此李彦得以超越市场，能从政治、经济、历史等多维度俯瞰市场。

他重仓军工航天的基本逻辑，就是他通过学习抗美援朝历史，且对比当今中西差异，认为军工航天产业链的国产化，是必经之路。在长达20-30年的研发为主、试制、试飞、小批量生产后，中国航空工业正迎来70年来的重要转折点，进入基本面投资时代。显然这不是短期对市场热点的预测，而是基于历史发展的必然。

准确的左侧布局，让华夏兴和回报丰厚。李彦自2020年6月12日接手华夏兴和以来，截至3月10日，任职回报达117.94%，年化回报高达57.84%。

从最新发布的2021年4季报中可看到，李彦这次爆冷重仓了房地产及相关的家电板块。李彦认为，地产龙头公司3~5倍的PE估值水平已隐含了最悲观的预期，地产产业链在2022年有非常重大的投资机会。就在近日，中国银保监会主席郭树清表示房地产泡沫化金融化势头已得到根本扭转，似乎也显示该板块或出现大变化。

信任，投资者扛过深蹲的法宝

从上述两例中其实不难看到，拥有一套成熟且经过验证的投资框架与方法，对于避免受市场短期波动影响极为重要。当对自己的研究结果深具信心时，无论是面对冷门逆市出手，还是面对市场波动坚定持有，都会变得更容易。

当然遗憾的是，在研究方面，绝大多数普通投资者难以形成稳定的框架，因此面对市场大跌时的“心虚”也不难理解。而投资于主动型权益类基金，正是让优秀基金经理帮我们做好研究工作。所以持有此类基金的信心来源，其实不是选股或择时，而是基于对人的信任。

幸运的是，找到优秀基金经理，可能比选出好股票容易一些。基于长短期业绩进行筛选是一种基本方法，而根据品牌来初步选择也是一种可行的方法。

比如在主动权益类基金方面，近年来在华夏基金旗下，就培养了相当一批个人实力超强、个人风格强烈的中生代基金经理，钟帅和李彦都是其中较有代表性的人物。

华夏基金在业内最早提出“研究创造价值”的投资理念，以多策略为核心构建投研团队。经过近些年的发展，从依靠明星基金经理单打独斗，逐渐形成依靠强大投研体系团队化作战的平台。当前这批崛起的中生代力量，都有自己独具特色的研究与投资方法，并在长期的牛熊周期中得到打磨与验证。

因此对投资者而言，其实信心同样来自研究。如果能在买入主动型基金前做足功课，对基金经理有足够的信任时，能够熬过市场“深蹲”等到“起跳”，其实并不是很难。