关于这次镍期货的逼空，有点儿想法跟大家讨论一下_风闻

为了便于分析，以下各种价位均为假设。

期货上，假设青山的空单做在3万/吨的价位，20万吨，嘉能可多单持仓仓位也是3万/吨，简化来说就相当于他俩对赌，仅看期货的话，超过3万，多方盈利，跌了空方盈利。之后嘉能可继续扫货逼空到10万/吨（这部分持仓成本未知，但是肯定在3-10万之间，假设为了逼空又做多单20万吨，综合成本5万/吨）。这都是3月交割的近月合约。现货估计说是6万/吨的水平，乱估计，但是目前乱世大宗看涨的行情在。

第一种情况，如果青山凑不齐现货交割，就得高价空翻多，期货上接一部分glencore手里的高价多单去平仓，现货10万吨交割。嘉能可肯定是爆赚。假设是10万吨的量，青山亏10万吨*10万 = 100亿。这部分完全是因为俄罗斯的现货镍板被制裁，导致原本的套保单，变成了投机单，而被嘉能可逼空导致。《大时代》里有这个桥段。除了期货这10万吨，嘉能可还会以3万/吨的价格拿到青山交割的10万吨现货交割单。再将这10万吨现货按照市场价格6万吨出售，又可盈利10万吨*3万=30亿。

第二种情况，就是青山凑够了现货，进行交割，则完成套保，锁定逾期利润，不过有个前提是必须保证足够的保证金，否则会爆仓，头寸被LME强平。但是在目前的市场水平下，肯定是低于完全能现货的利润（现货6万），而期货交割只能按照空单的3万执行，但这就是套保的特点。如果现在市场是1万的水平，交割价格也是3万。

基于第二种情况，青山备好货，现在glencore只能去交割。（原油宝的情况是，货有的是，但是没有库存，连油桶都没有，就没法交接现货，只能违约或者以更低的价格多翻空平仓。这个是纯投机头寸，-1买入，-35卖出，一桶亏34美元）。

交割以后，青山的情况，就是上面说的，青山拿到交割货款后，就可以去买被制裁的俄罗斯镍板了。而嘉能可，可以立即将交割所得现货卖出，按照市场价格6万，每吨可以赚3万美金，那么这20万吨期货交割，再现货卖出，就能赚60亿。另外还有逼空持有的另外20万吨，也交割，价格是5万/吨，也现货卖出，20亿。

以上均未考虑持仓成本。

这里唯一不确定的其实就是近月交割后，现货的价格。如果嘉能可和青山交割之后，市场急转直下，现货变成1万/吨了。那对于嘉能可来说，就相当于手里拿着20万吨3万的现货，还有20万吨5万的现货，最后只能按照1万的价格卖出，那就亏120亿了。

这里面关键的点有如下几个。

1. 部分用来交割的现货，因为被制裁，导致原本的套保头寸，变成投机头寸。

2. 在对方帮助下，凑够了交割所需的现货。

3. 有足够的资金保证不爆仓，估计得是百亿美金的规模。

关键的问题是LME风控规则不完善，不能很好的应对这种极端的情况。正常来讲，交易所都是要求一定比例的保证金，并每天清算，保证客户账户有足够的富裕资金以应对第二天的行情变化。于此相对，必须要有涨跌幅的限制，才能保证客户的资金能够承受市场的变化啊，否则，如何判断账户资金是否够呢？假设按照20%涨幅，客户账户余额足够，但是第二天涨了50%的话，客户又没能及时补足保证金，那不就爆仓了么。听说是LME拔网线之后，调整了涨跌幅10%的限制。

另外还有就是青山的风控也有问题，就算是套保的头寸，面对目前的市场看涨的行情，也得及时适当的调整才对啊。

总之，这不是第一次出现逼空，也不会是最后一次，产业资本，就是会存在这种套保的风险，也是没办法的事。

从交易角度来说，目前大局已定。后续就看各方如何在现货上做文章了。

以上只是个人的浅显分析理解，虚心与各位讨论，以便有所提高为盼。