转：妖镍与交易所风险_风闻

在2022年俄乌战争，大宗商品暴涨的基础之上，镍发生了逼空暴涨，在暴涨之下，西方的交易所也要耍赖来解决问题了。俄罗斯镍产量约占全球的8%，是第三大生产国，而目前俄罗斯受到制裁，影响镍供给。

2022年3月7日，镍的价格就开始大涨，涨幅达到89%，引发全球关注，镍是重要的金属材料，不锈钢的主要原料之一，

2022年3月8日星期二，镍的逼空行情持续上演，LME镍价日内涨幅扩大至100%，连破6万、7万、8万、9万、10万美元关口，两个交易日大涨248%，刷新纪录新高。

伦敦金属交易所在研究了俄乌局势的市场影响以及近期多种基本金属的低库存环境后，宣布了规则调整。而规则的调整更加影响了世界的恐慌，制裁俄罗斯，俄罗斯的镍无法交割，场内的空头受到巨大影响，因为本来准备好的交割产品突然交割不了了，你说会怎么样？

据中国证券报援引媒体报道，由于俄镍被踢出交易所无法交割，青山集团开的20万吨镍空单可能交不出现货。市场传闻，嘉能可在LME镍上逼仓青山，要其在印尼镍矿的60%股权。青山集团正是华友开发镍项目的合作方。青山控股是一家专门从事不锈钢生产的国内龙头企业，营收超过3500亿，年利润预计达到1800亿。有机构根据持仓推算，青山集团昨晚浮亏80亿美元左右，传言青山集团现在在筹钱补保，具体实际造成的损失还有待企业公布。

面对镍期货价格的暴涨，交易所紧急出手！2022年3月8日盘中，伦敦金属交易所（LME）暂停镍交易。暂停交易前，伦镍期货日内涨幅为59%，报80000美元/吨。LME锌、LME铅、LME锡等直线跳水。

3月9日是星期三，也是交割日，真实情况如何？国内市场都在拭目以待。下一步，LME宣称将积极规划镍市场的重新开放，并将尽快向市场公布机制。考虑到地缘政治局势，LME可能会考虑多日停牌。在此情况下，LME也将安排处理即将到来的交割。进一步考虑今日伦敦时间8点15以前的交易是否需要反转或调整，并会尽快再次向市场更新。

等到8日晚间，伦敦金属交易所（LME）又发布声明表示，取消所有在英国时间2022年3月8日凌晨00:00（北京时间3月8日早上8:00）或之后在场外交易和LME select屏幕交易系统执行的镍交易。同时伦敦金属交易所还表示，将推迟原定于2022年3月9日交割的所有现货镍合约的交割。其实因为俄乌战争无法交割，那么这个属于不可抗力，原来准备给交易所交割的用户，是可以抗辩的，如果因为不可抗力而违约不承担责任，那么对交易所如何？当然虽然法律如此，但别以为西方的法律就是完全公正，还会有复杂的国际政治博弈。这里的巨头如果是中国企业，故事就不好说了，要是美国巨头，西方媒体的不可抗力一说就会叫得震天响。现在他们取消交易和延期交割，应当是发现还有他们的关键利益深陷其中。LME虽然是港交所收购了，但注册在英国，是英国的司法管辖和依据英国法律的。

同时国内的期货市场，在3月8日也跟进，我的不锈钢网发布无锡电子盘镍暂停交易的消息称，无锡市不锈钢电子交易中心有限公司发布关于镍暂停交易的通知：自2022年3月8日（周二）起暂停镍品种所有提单买卖协议的交易，恢复时间另行通知；自2022年3月8日（周二）结算时起，调整镍品种所有提单买卖协议的订金至20%，在此之前，所有持有镍品种提单买卖协议的交易商限制出金。

在如此暴涨的状态之下对交易所会如何？下面的帖子分析是说得很清楚的：

对这个情况会如何？早在2015年笔者就写过《交易所风险与量跃模型》一文，进行过分析：

现在都在用jump模型计算随机微分方程，西方对其中的原理是很了解的，但中国还是搞的自由市场经济，自由市场经济的理论主要就是奥地利学派的理论。

奥地利学派的理论核心是主观价值论，即边际效用价值论。它产生于19世纪70年代，流行于19世纪末20世纪初。因其创始人卡尔·门格尔和继承者维塞尔、柏姆·巴维克都是奥地利人，都是维也纳大学教授，都用边际效用的个人消费心理来建立其理论体系，所以也被称为维也纳学派或心理学派。与萨伊等人的“效用价值论”不同，边际效用价值论认为：一件东西要有价值，除有效用之外，还必须“稀少”，即数量有限。以致它的得、失成为物主快乐或痛苦所必不可少的条件。

对边际效应和均衡点的理论，西方早已经发现了其中的问题，其主要的供需曲线，在上世纪七十年代萨缪尔森的经济学里面就提到了石油供需曲线的后弯，在人们持有货币还是持有资源的意愿情况是不同的，在以往都是愿意持有货币，但在特殊的情况下会愿意持有资源，而且现在的不断QE和货币超发，则更多的愿意持有资源，一旦出现这个情况，供需曲线就会后弯。

本人2014年的著作《定价权》的封面，讲劳动与资源的供需曲线的扭曲，带来的问题，其中的操纵是一项权力，定价权。

在交易所的理论，就是按照均衡理论设计的，价格总可以到均衡点，交易所收取佣金就是一个只赚不赔的事情，但要是均衡点难以形成，问题就出现了。

在交易所失控的模式之下，价格越高，则越吸引来了投机者，而交易所保证金不足的状态下强制平仓空单，则就是做多，会导致进一步的逼空。同时在价格低的状态之下，交易所平仓多单则是进一步的做空，都会让价格到匪夷所思的地步。

价格的匪夷所思，比如出现穿仓现象，交易所如法平仓，超过保证金的部分，是否可以向参与投资的人继续追偿，就是一个故事了，就如英国的交易所保证金穿仓，平时是英国法律，但要追偿中国企业，中国可以不认英国的判决，同时因为俄罗斯与乌克兰的战争，英国参与制裁才导致的无法交割，一般都是属于不可抗力，是可以抗辩的，保证金之外难以追偿。还有中国的原油宝也是类似，穿仓的损失怎么算，最后就是没有追偿到投资人，让居间的中国银行承担了，因为中国银行在美国有足够的资产，也没有此次战争背景做抗辩理由。

本次英国交易所LME更改规则取消交易，相比类似中国当年的327事件，但当年327是因为钻空子，本次连钻空子都说不上的，其实就是在市场崩盘之下，不得已改规则，但西方对它是保护的，也没有媒体说他的问题，同样的问题若发生在中国，西方则鼓动投资者攻击闹事，交易所成为骗子，谁要解释原因谁会挨打。中国的交易所要是能够如英国LME那样取消交易，则后来的社会矛盾就没有那么大，中国是监管部门不让取消交易，却让领导先走，领导的钱跑了出来，导致民众更大损失，反而真相不能讲了，有些事情是只能大家慢慢体会。

笔者当年的一些文章，包括为啥2016年开年股市暴跌，笔者早有预料，当时降低做多股指保证金，后来连续大盘跌停，随后才大幅度提高保证金，到底套了谁，很多故事，只有体会去了。

把均衡点理论看清楚，问题看明白，就知道自由市场理论有啥问题，交易所有啥风险，这些问题和风险，与西方兜售给中国的经济理论有冲突，而西方则是学院派（西方御用文人）与实战派（华尔街）是完全不同的理论。中国要崛起，就是要有自己的理论，不能被忽悠，马克思是客观价值论，与自由市场经济的主观价值论是完全不同的，结合中国实践，应当有很多发展空间，马克思理论在经济学部分的价值，西方实战派的认同，远远超过了国内绝大多数经济学者。

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