2021年营收约662亿元，稳健发展的五粮液正布局发展新篇_风闻

巴菲特曾说过，他只愿意相信那些在某一行业长期占据统治地位、技术上很难被人剽窃并且有过良好盈利记录的公司，至于那些有今天没明天的公司，要像瘟疫一样躲着他们。

巴菲特的话深度概括了一家优秀公司的四个基本要素：行业地位领先、深厚的护城河、优秀的盈利能力，以及成长性。

在A股市场上，符合巴菲特选择的标的不多，但五粮液绝对是其中之一。3月9日，五粮液发布2021年度主要业绩数据公告，报告期内公司实现营业收入662亿元左右，比上年同期增长15%左右；归属于上市公司股东净利润233.50亿元，比上年同期增长17%左右，业绩表现出色，营收和净利润均实现了同比双位数的快速增长。分析机构看来，五粮液发展稳健，业绩增长前景依然可期，期待新一轮高质量发展的新篇章。

事实上，作为百年品牌，五粮液已横穿无数经济周期至今屹立不倒，公司营收更是连续多年保持两位数增长。但由于当前资本市场环境复杂、投资者情绪悲观，无论互联网、科技、生物医药还是消费行业都处于股价下行通道。作为白酒行业的中坚力量，五粮液的股价也持续承压。

这背后，并非基本面发生变化，更多是投资者情绪、资金博弈的结果。而随着时间的推移，五粮液凭借持续增长的实力，以及优质的品牌效应等护城河，其长期价值将会愈发显现。

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业绩稳定增长背后，第八代五粮液批价稳站千元大关

衡量一家公司是否优秀，一个核心的指标便是业绩增长是否稳定。

一般而言，业绩稳定的公司也更容易得到投资者青睐。比如，在过去十几年中，苹果等公司都凭借着稳定增长的业绩，创造诸多资本市场奇迹。

从业绩及利润表现来看，五粮液无疑也属于这一类公司。体现在数据上，营收方面，从已公开的数据显示，2018年、2019年、2020年及2021年，五粮液营收同比增长分别为32.6%、25.2%、14.4%、15.0%左右，连续多年在高位保持两位数的增长。

利润方面，五粮液的表现同样不俗。2018年、2019年、2020年及2021年前三个月，五粮液的扣非利润同比增长分别为39.0%、30.0%、14.9%、18.5%。

固然，在市场投资预期偏悲观时，优秀的公司也难逃股价下跌的命运。但当市场投资预期扭转，业绩增长稳定的公司，也会更容易得到投资人青睐。因此，当下我们应该关注的重点是，未来的五粮液，还能不能持续稳定增长？

从动销数据和批价数据来看，答案自然是肯定的。

动销数据方面，根据多家券商统计，2022年春节期间，五粮液经销商回款比例约40%，发货比例约30%，动销速度很快。在疫情反复的背景下，五粮液依旧是白酒行业的硬通货。

批价数据方面，市场一直关注的第八代五粮液批价能否站稳1000元。目前来看，五粮液稳站千元大关。萝卜投研监控数据显示，2020年8月第八代五粮液批价为940元，但不到半年时间其批价就涨至千元，并且稳居千元价格带。

事实上，在疫情反复、白酒消费承压的大背景下，五粮液能实现动销快、批价稳，并不容易。背后的原因主要还是得益于五粮液深厚的品牌护城河。从这个角度来说，在未来很长一段时间内，五粮液依旧能够稳定增长。可以预见，随着时间的推移，其长期价值将会持续显现。

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管理层平稳换届，五粮液蓄力前行

某种程度上来说，优秀的管理层同样是公司的核心竞争力。一家公司要想长远发展，离不开管理层高瞻远瞩的战略预判，以及执行过程中的战略定力。

如今，五粮液平稳完成了新一轮管理层换届。原公司董事李曙光辞去公司董事及董事会下属相关专门委员会职务，邹涛申请辞去公司董事、副董事长、总经理职务，辞职后李曙光、邹涛不再担任公司其他职务。

与此同时，五粮液董事会选举公司董事蒋文格先生为副董事长并聘任其为总经理，任期与其他高级管理人员一致。此外，据《微酒》报道，五粮液集团公司主要负责同志也进行了调整：曾从钦先生任集团公司党委书记、董事长，股份公司党委书记、董事长；邹涛任集团公司党委副书记、总经理。至此，五粮液新一届管理团队核心班底搭建完成。

在这个过程中，市场一致认为，五粮液新管理层上任以后，管理层团队更加稳定，战略执行也会更加坚决。毕竟，新上任的管理层资历背景深厚，有着丰富的经济和产业领域经验，同样在五粮液工作多年，对行业和公司颇为熟悉。

拉长周期来看，稳定且优秀的管理层，有望为五粮液带来外延内生的积极变化。

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PE位于历史低位，券商机构看好其估值修复

在很多投资者看来，所谓价值投资并非仅仅是从诸多公司中挑选出基本面最优秀的公司，“好价格”同样也是价值投资中最重要的一环。

从“价格”来看，由于市场环境等因素，五粮液正处于近几年难得一遇的历史低位。

按照PE-Band 估值方法分析，上图为我们展示了两点核心信息：一是五粮液具备接近60倍市盈率的市场认可度，二是五粮液当下的市盈率不到30倍，处于历史低位区间。从这两点不难判断出，随着营收及利润的持续增长，五粮液的投资价值将会进一步放大。

横向对比来看，五粮液也处于被“低估”状态。根据萝卜投研数据，在申万白酒三级概念中，白酒酒企的平均滚动市盈率为85.3倍，但五粮液的滚动市盈率仅为28.4倍。

要知道，无论是营收还是净利润表现，五粮液都排在行业头部，但其市盈率却排在行业第18位，估值水平更是远低于62倍的老白干酒、山西汾酒等酒企。这在一定程度上，也说明五粮液估值处于行业低位。

五粮液被“低估”也被各大券商机构看在眼中。Choice数据显示，仅2月份，便有16家机构对五粮液给予“推荐”或“买入”评级。

其中，光大证券认为，管理层有序交接，且管理团队在五粮液的工作经验丰富，估值水平有望迎来改善，维持“买入评级”；而国盛证券认为，公司库存、价盘、动销保持良性，春节开门红顺利实现，奠定了全年业绩基础；财信证券认为，第八代五粮液稳健增长，经典五粮液动能良性培育，当前股价位置向下风险有限，向上弹性较高。

以上不难看出，在各大券商机构看来，随着管理层平稳换届，五粮液的战略发展将愈发清晰。而在动销快、批价稳定的背景下，2022年五粮液增长可期，随着资本市场回暖、投资预期扭转，公司估值也有望迎来快速修复。