巴伦周刊:俄乌战争不是油价创新高的真正原因_风闻

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Jack Hough在巴伦周刊指出，乌克兰战争并不是石油价格飙升的唯一原因，甚至早在俄罗斯发动战争之前，全球的石油供应就已经吃紧，这主要是由于疫情之后的需求飙升、而页岩油公司却都采取了保守的生产计划。

一位石油主管告诉我，虽然德州原油最近飙升到110美元以上，但他今年不打算生产更多的石油。他的理由我稍后公布。另外，一位全球大宗商品战略家说，关于我们为什么会陷入这种价格困境的解释大多是错误的。还有两个华尔街银行认为石油会升到每桶200美元的价格。

在过去的一周里，我一边在推特上愤怒地浏览俄罗斯车队的照片，一边在电视上大声诘问北约，一边抽空向周围的人询问能源问题，因为现在它对投资者来说至关重要。俄罗斯在资本市场的权重较低，它此前在新兴市场的股票权重比泰国还小。俄罗斯对美国的石油进口几乎是零。但它有一个产品对石油定价有着极其重要的意义，那就是高硫原油。

美国购买俄罗斯石油是出于与等级、炼油盈利能力和与地理位置有关的技术原因。其中一个原因是，尽管休斯顿可以把人送上月球，但由于1920年石油危机爆发时通过的《琼斯法案》（Jones Act）对海运的限制，它不能轻易把原油运到洛杉矶或纽约。

允许俄罗斯石油进口有一个深思熟虑的理由，这与避免经济上的自我伤害有关，但禁止俄罗斯石油进口的理由更充分，这涉及到不能打出来的词语和不礼貌的手势。

曾经有三次油价飙升超过了当前的水平，其中两次是在20世纪70年代，第三次是在2008年，而这三次之后都出现了经济衰退。衰退可能意味着股市调整，美国今年已经出现了这种情况，但目前美国股市还没有遭遇更痛苦的熊市。

即使在俄罗斯入侵乌克兰之前，石油市场也已经吃紧。加拿大皇家银行资本市场的大宗商品战略全球主管赫利玛·克罗夫特表示，现在即使没有石油制裁，一些主要生产商和油轮也会拒绝俄罗斯石油，以免出现伤害声誉和商业的风险。

那么最近宣布的释放战略储备可以缓解紧张吗？市场对此不屑一顾。克罗夫特说，就我们的日常需求而言，这基本上就是“杯水车薪”。那页岩油能不能缓解紧缺呢？她说：“当供应出现迫在眉睫且大量的中断时，美国不是你能指望得上的国家。”

一年半前，页岩油公司还在为生存挣扎。然后，旅游回升，石油从疫情间的低点反弹，但页岩油公司在生产上仍然很谨慎。读者也许还记得，1月份，德文能源（Devon Energy）的首席执行官里克·芒克里夫告诉我们，他今年的产量增长上限为5%，德文能源的股票去年上涨了178%。他说：“这里有一些虚假繁荣的因素。”并表示，过去的涨势被生产过剩或需求下滑所扼杀。

考虑到最近的局面，我又去询问芒克里夫，看看他是否还有任何回旋的余地。他说：“生产计划维持不变。”他提醒我，5%的增长是上限，他今年的产量与去年相比可能持平。钻一个新的油井可能需要三个月的时间，德文公司使用的是多井平台，每个平台有三到六口井，所以如果公司现在想要增加产能，它可能要在9到12个月后才能实现。页岩油公司也面临着通货膨胀的困扰。芒克里夫说，他现在为钻机支付的费用比一年前多15%到20%。

然后还有“超现货溢价”的问题，交易商用这个词表示石油期货曲线异常急剧的下跌。市场预计，未来一年油价将从110美元跌至85美元左右，不管是由于疫情的影响，还是石油买家找到了俄罗斯供应中断的变通办法。当然，期货有可能是错误的。但就目前而言，产量的增长预计主要来自不用向股东负责的私营页岩油公司。芒克里夫说：“想要让投资者支持增加产量的建议，除非期货曲线改变。”

环保主义投资者是否用力过猛，导致供应枯竭？加拿大皇家银行的克罗夫特说：“迄今为止，最大的因素仍然是，页岩生产商被认为消耗了大量资本。”具有讽刺意味的是，环保主义者和页岩油生产巨头们在董事会会议上一直在争取同一件事：维持产量不变。

拜登总统取消新建的拱心石输油管道（Keystone XL）管道、以及不发放联邦土地上的钻探许可证是不是油价飙升的原因？我有医生证明，说我要远离政治，所以我把支持和反对这些事情的争论留给其他人。但它们与眼下的石油冲击并没有特别大的关系。石油仍在通过铁路和最初的拱心石输油管道管道从加拿大运来。

而且就目前而言，有充足的闲置储备。题外话：克罗夫特表示，拜登政府在是否支持液化天然气出口、以及是否为石油管道新建重开绿灯等问题上，不如奥巴马政府明确。

当前油价上涨的罪魁祸首是需求反弹、而页岩油的产量却在下降，当然，还有一个石油产量占全球10%的国家发动的战争。一些欧佩克成员国，如尼日利亚和安哥拉，难以达到生产配额，这也是原因之一。目前只有四个国家有直接的剩余产能。伊拉克、科威特、阿拉伯联合酋长国，以及最重要的沙特阿拉伯。

如果说高油价应该可以自我调整，新的供应需要时间，那么需求下降是不是就会解决问题？克罗夫特说，问题是，2008年的油价一直飙升到140美元的价格时才导致需求锐减。经通货膨胀调整后，这相当于今天的200美元左右，投资银行Stifel估计，如果俄罗斯被完全挤出市场，石油价格将会达到这个水平。但Stifel的结论是，俄罗斯不会被完全挤出市场。在另一项分析中，美银证券计算出，200美元的油价将使美国经济增长减少两个百分点。

我们希望和平、新的石油供应、未来对石油的依赖度下降，以及俄罗斯领导人的变动。同时，我还一些有线电视新闻节目要播。

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