跳出舒适圈，云天化净利润暴增十倍？_风闻
贝克街探案官-贝克街探案官官方账号-2022-03-08 14:21
贝克街探案官
作者
鲁镇西
跳出舒适圈，未来便拥有无限可能
近年来世界各国更加重视粮食安全问题，农业种植面积增加，化肥需求增长。全球范围内化肥行业受疫情影响，市场供给不足，供求关系持续偏紧。
现阶段，农业产业周期性上行和农产品价格上涨，推动了化肥产品价格上涨。随着国内经济的复苏，推动了聚甲醛、黄磷、饲钙等公司化工产品的市场价格上涨。相关企业迎来了业绩暴增。
2022年3月7日晚间，云天化披露公司2021年全年业绩快报，营收同比增长22.94%，实现收入640.67亿元，归母净利润同比增加1236.79%，达到36.37亿元。
单纯看数据，云天化2021年净利润增速远高于营收增速，这种情况，通常预示着公司运营中降本增效，或者找到了第二增长极，即跳出了原有舒适圈。
01
一体化产业链推升降本增效
云天化是以磷产业为核心的综合性化工企业和磷肥、氮肥、共聚甲醛制造商，与同业企业相比，具有较为明显的资源优势。
公司拥有3套大型合成氨与磷肥一体化、合成氨与氮肥一体化生产装置，保障公司优质生产，降低生产成本。公司拥有高浓度磷复肥产能800万吨/年,聚甲醛产能9万吨/年,磷矿石开采能力1200万吨/年，长期保持业内巨头地位。
但云天化虽然是业内龙头，却长期受到三费拖累，盈利水平持续多年徘徊在9位数，一直没能突破瓶颈。尤其是2018年，公司净利润同比下降39.18%，营收同比下降5.35%。
为解决这一现状，公司2018年8月被纳入“双百行动”试点，将总部18个部门，缩减至10个以内，并且要求对所有人员进行重新聘用、竞聘上岗，最终实现在岗人员总量下降50%、组织机构压缩50%、干部配置精简50%、机关管理和后勤服务人员精简50%的改革成效。
在此背景下，云天化管理费用率明显下降，在职员工人数由2014年最多时的2万人，降至2020年底的11845人。云天化管理费用率（包括研发费用）从2015年的3.88%，降至2020年的2.89%，同时对20%的骨干员工实施超额利润分享、业绩捆绑激励，有效提升员工主观能动性。
截至2020年，云天化先后剥离了青海云天化、纽米科技以及瀚恩新材，同时注入了提天宁矿业，逐步形成一体化产业链。
公司拥有化肥总产能881万吨，其中磷酸二铵产能445万吨、磷酸一铵产能70万吨、复合肥产能126万吨、氮肥（尿素）产能200万吨、饲料级磷酸氢钙产能50万吨，并具备1450万吨磷矿石原矿生产能力，浮选生产能力750万吨，是国内最大的磷矿采选企业之一，为国内磷化工行业的绝对龙头。
据云天化方面介绍，公司2021年继续发挥磷矿、磷酸、合成氨等大宗原料高度自给的全产业链一体化优势，强化生产管理，主要化工装置实现高负荷运行，产品单位能耗、物耗得到较好控制，并充分发挥集中采购平台优势，精准把控硫磺、煤炭等大宗原材料的采购节奏，有效缓解了大宗原料价格上涨的影响，产品成本竞争优势持续增强。
同时为应对大宗原料价格上涨，云天化主营产品价格持续上涨，据wind，2月17日，磷酸一铵价格为3000元/吨，相比2021年磷酸一铵均价2892元/吨，上涨3.73%；2月17日，磷酸二铵价格为3750元/吨，相比2021年磷酸二铵均价3336元/吨，上涨12.41%。预计2022年公司业绩仍能保持一定增长。
凭借多年从业积累的运营经验，云天化2021年统筹协调国际、国内两个市场，实现生产、物流、销售各环节高效联动，保障了产品有效销售。通过强化资金管理与统筹，提升资金使用效率，公司带息负债规模和综合融资成本持续降低，财务费用和资产负率进一步下降。
公司向精细磷化工、氟化工等非肥业务的转型升级成果逐步显现。
02
跳出舒适圈，寻找第二增长极
单纯看数据，2018年至2021年，云天化降本增效成果十分显著，到了2022年，云天化进一步依托磷化工主业拓展新业务。
2022年2月17日，公司携手恩捷股份、亿纬锂能、华友控股等多方资金，签订《新能源电池全产业链项目合作协议》，将在玉溪市共同设立两家合资公司，通过合资公司依法依规取得探矿、采矿权后，共同开采矿产资源，进行矿产深加工，共同研发、生产和销售新能源电池及新能源电池上下游材料，旨在拉动建设新能源电池产业链，共同在玉溪市当地促进形成新能源电池全产业链集群。
具体来看，云天化、恩捷股份、亿纬锂能、华友控股等计划直接设立项目公司，围绕玉溪市目标矿产资源，在玉溪市建设新能源电池、锂电池隔离膜、磷酸铁及磷酸铁锂、铜箔项目等电池配套项目。
该项目分为三期，其中项目一期承诺投资约180.5亿元，在2023年12月31日前完成；项目二期承诺投资约336.5亿元，在2025年12月31日前完成；项目三期投资计划在2030年前完成。
对于项目可行性，有关云天化的业务内容已经在前文进行详细介绍，并且其总部结构优化之后，决策链条更简单，决策效率更高，对于贴合市场快速反应具有积极意义。
其他合作企业中，恩捷股份为锂电隔膜龙头，是全球出货量最大的锂电池隔膜供应商，市场份额也为全球第一；亿纬锂能为锂电池龙头企业，锂原电池产销规模多年来稳居国内第一，动力电池装机量同样排名前列；华友控股子公司华友钴业为中国最大的钴产品供应商，产销规模位居世界前列。
综上，这次合作协议签订，有利于各方发挥各自的资源和优势，借助玉溪的矿产资源和新能源产业的发展窗口，在“双碳”背景下，进一步为云天化找到第二增长极。
03
磷酸铁及磷酸铁锂，首先要有“磷”
作为磷化工行业龙头，云天化布局新能源产业可谓是情理之中。
受益于新能源汽车行业高景气的影响，现阶段磷酸铁、磷酸铁锂仍处于供给不足的状态。
从磷化工行业角度出发，另一家磷酸一铵龙头企业川发龙蟒近年来也已切入新能源赛道，公司2020年营收同比增长171.43%，达到51.80亿元，净利润同比增长690.54%，达到6.69亿元。
2021年，川发龙蟒营收预计同比增长34.58%-64.49%，扣非净利润同比增长81.04%-126.30%，其工业磷酸一铵已经实现为下游磷酸铁及磷酸铁锂企业供货，带动企业业绩摆脱此前大幅波动的泥淖。
而云天化企业规模是川发龙蟒的十倍左右，布局新能源行业比川发龙蟒具有更显著的优势。起码在缺芯少电的背景下，云天化介入新能源行业，可以有效缓解生产材料短缺的现实问题。
在原材料方面，我国磷矿石延续供应紧张局面，且上游黄磷在能耗双控及环保相关政策背景下面临较大的限产压力，价格高涨，成本端支撑较强。磷酸铁锂和磷酸铁的价格自2021年以来不断攀升。2021年磷酸铁锂的市场均价达8万元/吨，同比上涨137%，磷酸铁的市场均价达1.6万元/吨，同比上涨35%。
由于政策和需求的双轮驱动，新能源汽车行业正处于蓬勃发展时期，诸多动力电池厂商的大幅扩产提振磷酸铁、磷酸铁锂需求。
根据光大证券预计，2022年磷酸铁锂、磷酸铁的需求量分别约为100.13/95.37万吨，2025年分别达236.62/225.35吨，需求持续向好。目前多家企业均发布了磷酸铁、磷酸铁锂的扩产规划，叠加众多磷化工和钛白粉企业跨界布局，磷酸铁的总规划产能已高达679万吨/年。
预计至2025年，磷酸铁的产能将达394万吨/年，长期来看磷酸铁、磷酸铁锂的供给量将过剩。然而由于目前能评、安评等审批逐渐趋严，同时新增产能也存在产能爬坡等问题，中短期来看磷酸铁、磷酸铁锂的供需仍将偏紧。
拥有优质磷矿资源的磷化工企业具备稳定的上游磷矿供应渠道，能够实现磷矿的稳定、低廉、充足的供应。在当前磷系原料价格不断上涨的背景下，具备明显的资源优势和成本优势。
此外，对于本身就具有磷化工产线的生产企业而言，凭借其一体化优势不仅能够一定程度降低增产磷酸铁产品所需的资本开支，同时还能有效处理磷酸铁生产过程中产生的副产物和废弃物，以满足其他对于原料纯度要求不高的磷化工产品的生产需求，从而提升企业整体的经济效益。
就行业而言，除川发龙蟒自有产能，云天化新增产能之外，另有多家磷化工企业也纷纷与下游磷酸铁锂或电池厂商签订了合作协议，使得新增磷酸铁及磷酸铁锂产能提前绑定了下游客户，同时增强了产业协同效应。
比如川恒股份也携手国轩、欣旺达等建设160万吨磷酸铁产能，千万吨磷矿规划给予强力支撑；兴发集团与华友钴业合作，布局50万吨磷酸铁/磷酸铁锂产能；云图控股定增25亿元推进35万吨磷酸铁及配套产能规划，同步额外扩增10万吨磷酸铁及配套产能；新洋丰还携手龙蟠与格林美，率先于2022年投放20万吨磷酸铁产能。而且云天化本身就已投建 50万吨磷酸铁项目，募投资金用途变更加速新能源材料产能建设。
就目前而言，2022年的磷化工业，依旧将维持较高的行业景气度，需要注意的就是企业是否能顺应行业趋势，实现业绩突破。
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