加立生物IPO疑云：买来的核心技术究竟有多少价值？_风闻
向善财经-2022-03-04 17:59
近日，加立生物科技有限公司（以下称：加立生物）赴港交所冲刺IPO。根据披露的招股书显示，加立生物是一家以药物输送平台以及其他技术专利为基础，致力于研发药物的公司，目前其产品管线侧重于非阿片类术后疼痛管理、消炎疼痛控制、麻醉及镇静。
加立生物IPO的消息一出就引来诸多关注，市面上也不乏质疑之声认为林帝邦背后全靠前首富林立撑腰。然而事实究竟如何，接下来我们试图一窥端倪。
核心技术靠买，专业背景不足如何引领企业上市？
生物科技领域是典型的知识密集型领域，一般而言，该领域的创始人多为有医药专业背景的业内人士。
根据公开的招股书显示，2009年7月，林帝邦于广东省普通高级中学取得高中文凭，曾经在华林证券担任财务部经理，随后在立业地产、立业医药等企业担任管理职务。换言之，作为加立生物创始人，林帝邦可能缺乏足够的专业背景。
据天眼查APP可公开查阅的信息显示，目前，林帝邦担任4家公司股东，9家公司担任高管。其中不乏林立为实控人的企业，包括立业地产、立业制药等企业。另有公开资料显示，从2013年，林帝邦就在其父名下的华林证券担任财务部经理。
此次加立生物IPO披露的信息也似乎能够给出一些佐证。
据悉，除林帝邦之外，公司另一创始人陈献是关键人物，招股书显示，后者为执行董事、董事长兼首席财务官，后者是执行董事、首席科学官，二人分别通过Cali Nova和Cali Trading持有加立生物58.8%和30.29%的股份。
陈献博士作为公司的共同创始人，有超过30年的药物研发以及药物制剂技术等方面的经验。事实上，陈献博士也是加立生物技术平台PG-Depot及ClearSol的主要发明者。
值得外界关注的是，加立生物之所以有底气冲刺IPO，或许与一笔交易密不可分，据悉，加立生物的核心资产和技术平台正是向Latitude公司购买而来的。
从2016年陈献与林帝邦共同创立加立生物之后，先后把CPL-01、CPL-05、CPL-07和PG-Depot及ClearSol技术平台转让给了加立生物。2018年1月，FDA批准了公司旗下的一款改良型新药的临床试验。
根据陈献博士实控下的Latitude与加立生物的协议约定，加立生物独立承担成本和费用，而Latitude把持着研发和生产。
“类似的协议可能会使得公司在治理架构上存在一定的风险，这可能需要市场更加关注”。有分析人士表示，协议之下，可能说明加立生物科技本身的研发实力仍然存疑。
从研发人员的数量上来看，目前公司有24名员工，其中研发人员16人，研发人员规模较小。换言之，公司开发新药的能力尚有不足。
一系列的事实似乎说明，加立生物作为冲击IPO的主体，却对于小股东Latitude非常依赖，同时自身研发能力受限，未来成长价值有待考量。
对于当下科技企业IPO的环境，有业内分析人士指出相比概念本身，更应关注长期价值。
“一些科技概念下的企业登陆二级市场可能并非为了融资发展，更可能是为了从一二级市场套利，对于一些核心成长价值不够强的企业来说，冲击IPO的过程中可能需要展现出自身的核心竞争力和未来的成长性。”上述分析人士指出。
新药尚未商业化，持续净亏损之后立加生物未来几何？
从公开的招股书信息显示，冲刺IPO的加立生物持续亏损。数据显示，2020年度前九个月，公司亏损2015万，全年亏损2484.9万，2021年前九个月，公司亏损4433万。
整体来看，亏损主要源于研发支出。2020年1月-9月，公司研发支出1674.9万，全年研发支出1978.9万，2021年1月-9月公司研发支出达2853.8万。
长期来看，亏损不是问题，也可能不会成为加立生物上市路上的绊脚石，但问题不在于亏损，而在于可预计的未来，公司可能会持续净亏损，且实现或维持盈利仍然比较困难。
值得注意的是，目前，加立生物尚未有产品获得商业销售批准，亦未通过产品销售产生任何收入。
公开资料显示，从产品端来看，加立生物的产品主要有三种。
1、CPL-01（罗哌卡因长效缓释注射制剂），目前为公司核心产品。其目标适应症为围手术期术后长效镇痛，减少阿片类药物的使用、安全性更高。其在伤口缝合时直接注射到手术部位，而无需泵或PCA。截至最后实际可行日期为止， CPL-01正在进行IIb期临床试验。
2、CPL-05（美洛昔康长效缓释制剂）用于局部镇痛消炎的长效NSAID。
3、CPL-07（阿法沙龙静脉注射液），一种神经活性类固醇麻醉剂，不含Cremophor EL是静脉全身麻醉的候选药物。
一方面，虽然公司已有改良新药，但如果公司无法在全球范围内形成有效的知识产权保护，那么可能会陷入与第三方开发商的竞争中，且对手可能会直接获取公司产品或技术，可能对未来造成重大不利影响。
据悉，目前公司在全球范围内共有2项专利，均在美国。
另一方面，此类公司的业务以及财务前景很大程度上依赖于产品的成功商业化。如果公司的候选产品未能在安全性以及疗效等方面被监管机构认可，那么商业化进度可能会受阻，并影响公司未来的现金收入。
从行业竞争的角度来看，目前全球市场上依旧有四款获批的手术部位长效镇痛药物，包括Pacira Pharmaceuticals的EXPAREL、Innocoll的XARACOLL、Durect的POSIMIR及Heron Therapeutics的ZYNRELEF。这意味着即便未来新药面世，也可能会面临着不容乐观的竞争局面。
如今，创新药的机理越来越复杂，药物研发周期较长，且后续的推广仍然需要大量的资源投入，这意味着对于一些新型生物科技企业来说，在研发能力有限的情况下，可能很难构成长期有效的竞争力。
宏观角度来看，疫情的长期化的确利好生物科技企业在资本市场的表现，但值得警惕的是，短期利好消息并不意味着形势将出现根本性变化。
中长期来看，当下市场的价值投资逻辑在持续回归，随着经济生活逐步回归常态化，未来生物科技板块的估值逻辑可能会有新的变化。
这可能对立加生物来说是意味着IPO的最佳窗口期已经过去，至此，市场也就更能理解为什么即便产品商业化未果，立加生物也要匆忙上市。至于接下来IPO最终能否成功，资本市场将给出怎样的定价？我们将会持续关注。
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