1.3亿订阅用户，公园业务恢复，百年老店迪士尼“钞能力觉醒”！_风闻

　　2022是成立于1923年10月16日的迪士尼即将迈入百年华诞的一年。

　　△ 迪士尼公布了自己100周年庆典的LOGO

　　公司上周公布了新财年第一季度财报，为这家“百年老店”带来了闪亮的“开门红”！

　　01

　　流媒体大胜

　　流媒体服务Disney+ 是迪士尼最重要的新业务增长点，没有之一。

　　在全球范围内，Disney+ 的用户数已达1.298亿；对于一个刚刚推出两年多的新服务来说，这个增长速度是非常惊人的。

　　△ 上线才两年多，Disney+已经成为“坐拥1.3亿注册用户”的流媒体巨头

　　除了“2019年年底刚上线”，以及“2020年3-4月份美国爆发疫情”用户增长有两个陡峭上升之外，其它时间增长都相对平稳。

　　增长稳定就意味着尽管有了近1.3亿用户，但市场天花板还远没有摸到（Netflix全球用户数为2.2亿），新用户增长带来的业务成长还很有潜力。

　　如果聚焦客户价值最高的北美市场，Disney+的用户增长也很迅猛。

　　截至 2021 年底，Disney+ 拥有 4290 万北美用户(美国+加拿大)，高于 2020 年底的 3630 万；

　　年同期(YoY)增加了18.2%的新用户，显示市场空间仍然很大。

　　与此相对应的是，Netflix在北美地区的新用户增长已经大大放缓，年增长只有120-130万。目前Netflix 90%的新用户增长来自于海外地区，公司需要通过提价来拉动北美地区的业务收入增长。

　　Disney+ 与其他主要流媒体服务相比如何呢？

　　截至 2021 年底，Netflix 在美国和加拿大拥有 7520 万订户，高于 2020 年底的 7390 万订户——从绝对数量来看Netflix还占有优势。

　　另一个强劲对手是华纳媒体(Warner Media)的HBO Max。

　　HBO的流媒体业务要远远早于Disney+，而且这几年一直背靠母公司AT&T，所以目前 HBO Max 的北美用户数仍高于 Disney+，为4680 万，增速目前也是两位数(年同期增加12.7%)。

　　如果我们从迪士尼公司的角度考虑，即除了Disney+ 之外再加上 Hulu + Live TV 捆绑服务的话，那华纳媒体和迪士尼在流媒体用户规模上大致相同。

　　△ Disney+ 与 Netflix 和 HBO Max 订阅用户增长比较

　　另一个不能忽视的对手是维亚康姆哥伦比亚广播公司 (ViacomCBS)。

　　作为拥有《生活大爆炸》、《CSI》、《NCIS》、《黄石》等一系列热门剧集的媒体巨头，它旗下的 Paramount+ 和 Showtime OTT 在2021 年三季度结束时拥有全球 4700 万订阅用户。

　　从用户规模来看，目前 Paramount+ 与 Disney+ 还有差距。      

　　就像其他流媒体服务一样，Disney+ 的大部分增长来自北美以外的地区，尤其是非英语国家的新兴市场。

　　从前面的用户增长图(图一)就可以看到，Disney+ 在全球主要市场推出服务的速度是非常迅速的。

　　在过去一年里，Disney+ 的国际订户增长了 40%：从 2940 万增加到 4110 万。这是一个非常亮眼的成长速度。

　　不管怎么说，目前流媒体市场的老大还是Netflix。

　　Netflix流媒体业务开展于2007年，比迪士尼领先十几年；当2019年四季度迪士尼推出自己全新的流媒体服务Disney+时，Netflix已经有了1.5亿付费用户。

　　迪士尼要想追上甚至赶超Netflix，用户增速是最为重要的一环。

　　△ 从2019年四季度开始 Disney+ 和 Netflix用户净增的数量比较

　　在服务刚刚发布的季度， Disney+ 轻松地获得了和Netflix相比近三倍的用户增长在随后的一个季度，Netflix将净增优势轻易夺回

　　进入疫情后，Disney+开始完爆Netflix。连续五个季度获得了压倒性优势。尤其是2021财年三季度，Disney+ 用户净增是Netflix的8倍

　　或许是 Disney+ 用户增长用力过猛，2021财年四季度 Netflix再次赢回一季

　　随后 Disney+ 再次反超

　　从过去两个财年的用户净增来看，Disney+基本上取得了压倒性的优势，始终确保自己与Netflix的用户基数差距在快速减少。

　　按照这个发展速度持续下去，迪士尼压倒Netflix成为全球流媒体一哥是大概率事件，到时市场对于迪士尼的估值一定会有明显的增加——这就是财报数据公布后迪士尼股价迅速上涨的重要原因之一。

　　除了用户数量在快速增长，Disney+ 的户均收入也在稳步提升。

　　△ Disney+ 2021和2022年收入情况对比

　　财报中的数据显示，Disney+在北美的户均月收入为6.68美元，比一年前增加了15%；

　　而国际户均月收入从4.73美元迅速提升至5.96美元，相当于去年北美用户的水平，显示了Disney+ 国际用户的潜在价值。

　　而针对印度等国家的专用低价套餐Disney+ Hotstar，户均月收入从不足1美元上升了5%，达到1.03美元。

　　这显示由于国民收入水平所限，这些地区的户均收入暂时很难有较大的增长。

　　02

　　内容后劲十足

　　从过往数据来看，新内容的制作上线是Disney+ 用户增长的重要动力，也是用户活跃的核心驱动。

　　下图为2020年至2021年美国用户订阅Disney+的每日数据。

　　可以看到，单日新增用户峰值超过41万就是音乐剧电影《汉密尔顿》发布的当天；

　　其次就是《心灵奇旅》带来的单日新增超过15.8万，几乎和新冠疫情爆发带来的拉新效果相当。

　　其它拉动新增用户高峰的还有热门影视新作《花木兰》、《曼达洛人》、《黑寡妇》、《猎鹰与冬兵》、《洛基》等上线的时间点。

　　可以说，迪士尼就是依靠一波又一波热门电影/剧集吸引新用户付费订阅的。

　　类似的的情况也出现在 HBO Max 和 Apple TV+ 上：一部 《神奇女侠1984》就 为 HBO Max 在2020年圣诞节当天带来了42万新增用户。

　　△ 2020年12月25日《神奇女侠》上线时的新增用户

　　过去两年 Apple TV+ 的王牌则是汤姆汉克斯出演的二战电影《灰猎犬号》——单日带来了5.9万新增用户，不枉苹果从索尼手中买下影片流媒体播放权花费的7000万美元巨资。

　　△ 2020年7月10日《灰猎犬号》上线时的新增用户

　　新用户被王牌剧集刷刷刷地吸引订阅之后是不是就高枕无忧了？答案是否定的。

　　新用户在看完那一部心心念念的热门剧集后，往往会迅速离开，尤其是那些只订阅1-2个月尝试使用的，没有更新鲜的内容是拉不住他们的流失脚步的。

　　根据市场调查公司 Antenna 的数据，在 Disney+ 发布《汉密尔顿》吸引创纪录的41万名新用户后，近 30% 的新用户在随后一个月就流失了。

　　类似的情况同样也出现在HBO Max和Apple TV+，三者的热门剧集新用户留存曲线是如此接近：

　　次月用户流失基本都为30%，6个月时新用户留存率已经不足一半。

　　所以不断推出新内容是确保用户留存的关键，也是各家流媒体平台的核心竞争力。

　　新用户留存受新内容的影响很大，在用户活跃度方面，新作品也体现出至关重要的作用。

　　Disney+ 的用户活跃曲线显示，《花木兰》，《曼达洛人》第二季，《寻龙传说》，《黑寡妇》等热门内容推动了用户活跃的一个又一个高峰。

　　△ 新内容带来了一个又一个用户活跃峰值

　　由此看来，流媒体平台的竞争是一个马拉松式的比拼过程。

　　如果没有新内容的不断推动，新用户的惯性增长是相对缓慢的，而之前付费的在网用户则会随着时间的推移快速流逝。

　　这和几年前在Netflix平台上体现出的用户特征已经有很大不同。

　　2018年《办公室》一部剧集就占据了Netflix近3%的平台总播放时间，《老友记》和《实习医生格蕾》则各占近2%的平台总播放时间；

　　现在的新用户已经不是那些早期的流媒体老友们，只盯着经典剧集，他们要看新片，看新片！

　　新片哪里来？要不依靠强大的原创团队制作出来，要不从以前的大IP衍生出来。

　　而在过去的几年里，后者更成为目前电影生产的主流方式。

　　2021年美国票房十大影片中，《蜘蛛侠：英雄无归》、《尚气与十环传奇》、《毒液2》、《黑寡妇》、《速度与激情9》、《007：无暇赴死》等等无一不是基于原有的大IP衍生出来的。

　　△ 2021年北美电影票房排行

　　2019年呢，《复仇者联盟4》、《狮子王》、《玩具总动员4》、《冰雪奇缘2》、《惊奇队长》、《星球大战9》、《蜘蛛侠：英雄远征》、《阿拉丁》……完全是被超级IP支配的一年——“迪士尼出品”横扫前六大，前十大占据了七位。

　　△ 2019年北美电影票房排行

　　迪士尼“轻蔑”地朝各位对手一笑，“问苍茫大地，谁主沉浮？——姆们姆们姆们！”

　　有读者要问，二姐夫你为什么跳过2020年，要用2019年的票房数据说事啊？

　　原因很简单，2019年才是真实的娱乐媒体世界。

　　2020年三月的疫情让整个电影行业进入冬眠状态，绝大部分大制作影片的上映排期一拖再拖，所以2020年的数据完全不能反映真实的行业状况。

　　所以我们回溯2019年，才会发现迪士尼是多么恐怖的存在，它支配了美国电影票房的最大部分——如果它拿出这样的水平全力发展流媒体，哪个竞争对手又能够扛得住呢？

　　如果我们问问这个世界上到底谁手握最多的超级IP，这里有一组数据供各位参考。

　　全球顶级的60大媒体IP中，迪士尼当仁不让的手握12个，其中包括(美元)：

　　米老鼠系列829亿，跳跳虎系列810亿，星球大战694亿，迪士尼公主464亿，漫威世界380亿，玩具总动员220亿，汽车总动员218亿，辛普森一家156亿，狮子王154亿，复仇者联盟153亿，冰雪奇缘145亿，提线木偶96.8亿。

　　△ 迪士尼的“IP帝国版图”（点开看大图）

　　事实上迪士尼最近也是这么玩的。

　　漫威衍生剧《鹰眼》(Hawkeye)是在 Disney+ 上线的第五部漫威剧集了，从 2012年第一部《复仇者联盟》电影以来，迪士尼已经发行了21部漫威院线影片；

　　《星球大战》系列同样有第三部重要作品《波巴·费特之书》在 Disney+ 上架，这是“星球大战”系列热门剧集 《曼达洛人》的衍生剧。Disney+ 现在在“星球大战”系列里没完没了地挖掘金矿。

　　一旦疫情得到控制，社会生活重新恢复常态，迪士尼将重新统治电影媒体行业，它手中的超级IP将再次像“母鸡下蛋”一样没完没了的生产新作品。

　　这就是为什么投资者目前如此看好迪士尼的另一个重要原因。

　　03

　　“钞能力”恢复 

　　流媒体业务是新的收入增长点，内容制作是吸引用户的基石，那原有的“现金牛”业务如何呢？

　　从这次迪士尼披露的财报数据来看，相当不错。

　　2020财年一季度，迪士尼业务收入209亿美元；在历经疫情影响，2021财年一季度收入下跌至 162.5亿美元后，到2022财年一季度，业务收入已经重新回到了218.2亿美元，超过了疫情前的水平。

　　顺带说一句，之前市场对迪士尼业务全面恢复有预期，认为收入将达到 186.3 亿美元，但最终的财报结果超出预期17%；而每股收益 (EPS) 市场预期为 0.61 美元，但最终达到 1.06 美元。

　　这就是财报公布后迪士尼股价盘后立即跳涨8%的重要原因。

　　如果我们比较一下迪士尼主要业务板块的收入就会发现，迪士尼的“现金牛”业务已经全面恢复到疫情前的水平。

　　最大的收入来源电视网络(Linear Networks)收入一直受疫情影响不大

　　主题公园(Parks & Experiences)在全球已经全面开放，收入也回到了疫情前的水平

　　Direct-to-Consumer就是流媒体业务，也在疫情期间一步一个台阶增长

　　内容销售/许可(Content Sales/Licensing)目前还没有恢复到疫情前的水平

　　消费品(Consumer Products)，也就是各种周边产品的销售，由于北美和欧洲的大多数迪士尼商店关闭，销售收入从 17.21 亿美元小幅下降至 15.73 亿美元

　　△ 迪士尼各业务板块正在快速恢复

　　应该说，市场之前最担心的就是主题公园业务。

　　最终公司在市场预期收入为 61.3 亿美元的情况下获得了 72 亿美元的收入，比 2021 年第一季度的 36 亿美元增加了一倍多，这是迪士尼业务收入反弹最重要的部分。

　　其中美国国内收入是同期的3.2倍，显示疫情影响正在全面过去。

　　△ 主题公园业务业绩喜人

　　迪士尼将主题公园收入强劲反弹归因于更多游客参观主题公园、入住度假村、乘坐迪士尼游轮，以及游客消费增加；

　　人均门票收入增加的部分原因是引入了 Genie+ 和 Lightning Lane，即快速通道。

　　△ “加钱插队”服务

　　我知道很多朋友不喜欢迪士尼这种赤裸裸的挣钱方式，但在疫情后全面爆满的游客潮下，这部分“增值业务”带来的收入也非常可观。

　　从公司的盈利水平来看，2022年一季度的每股收益和疫情期间相比有了大大的提高，大致接近2019年四季度的盈利水平。

　　值得注意的是，迪士尼一季度由于包含了圣诞购物季，通常是整个财年盈利水平最高的季度，所以在社会活动彻底恢复后，迪士尼的收入和盈利水平还将有比较明显的反弹和回升。

　　这也是投资者看好迪士尼业绩的一个原因。

　　△ “加钱插队”服务

　　即将进入百年华诞，如果“米老鼠帝国”最终可以以亮眼业绩在疫情后“涅槃归来”，这可能又将是一个新传奇的开始。