董少鹏：美国股市进入“累卵时刻”_风闻

今年1月5日以来，美国三大股指出现连续调整。截至1月27日，道琼斯指数下跌7.5%，1月5日至27日振幅达11.5%。纳斯达克指数比1月4日下跌13.3%，标准普尔500指数比1月4日下跌9%。从绝对跌幅来看并不算大，因为2020年以来道琼斯指数已上涨了近30%，但下跌所传递的信号：机构投资者对市场估值已出现严重分歧。

与股市震荡下跌相配合的，是美联储对货币政策的态度——收缩。1月26日，美联储声明称，资产购买将在3月初结束，很快就会适当地提高联邦基金利率。虽然美联储加息和缩表会采取相对平缓的策略，但其收缩政策必然给处于“地上河”状态的美股带来大的冲击。其最直接的结果将是流动性和金融信用大幅萎缩，并向美国以外的金融市场传导，引发金融动荡。

近十年来，美国股市严重脱实向虚，吸引了大量投机资本。在2008年国际金融危机后，美国经济结构性矛盾一直没有得到化解，新兴经济体崛起对美国寅吃卯粮、靠他国低廉制造业抵消通胀的经济模式造成冲击。但美国金融资本的掌控者依然生活在“靠资产价格左右全球分工格局”的旧梦里，通过游说政府、国会以及影响美联储，维系相对宽松的货币环境，同时对外挑起经贸纷争，借以应该内部结构性矛盾。**所以，从2008年金融危机至今的13年里，美股多次轻松消化调整压力，总体处于上行通道中。到2020年2月，道琼斯指数涨到接近30000点，因疫情大暴发快速调整，发生6个交易日三次下跌熔断的奇观。但在美国对外挑起贸易争端，在国内制造业低迷、失业面扩大的情况下，美股却再次走出V形反转行情，继续一路上扬。**如果以2010年1月时道琼斯指数10000点左右算，迄今已上涨2.5倍左右；如果从2009年3月9日最低点6440点算，到2022年1月5日最高已上涨4.7倍！美国股市哪里有不调整的道理？！

接下来，我们要预判美股以怎样的节奏和方式调整，以及美股下跌给全球金融市场带来怎样的冲击。目前，美国高通胀和供给冲击同时存在，加息和缩表需要小幅快调，这也是鲍威尔称“不排除在每次会议上都加息”的原因。但是，加息难以化解危机，因为美国这一轮通胀是全局性的、持久性的，是需求收缩和供给冲击叠加型的，与全球范围内疫病大流行紧密相关。而美国在疫情防控上总体是失败的。美国处于两难境地，其在反向货币政策上每走一步，都可能带来金融震荡，这是其他国家不得不面对的问题。

对中国来说，可根据危机等级采取上、中、下三策加以应对。**上策为：坚持货币供应基本稳定，即使面临短期增长困难也不搞大水漫灌，为美国金融危机到来留出弹药空间。**同时，采取积极扩大内需的策略，抓住目前时间窗口，稳定就业、增加新的就业岗位，提高低收入群体的收入水平。可以考虑普遍性发放消费券的方式，鼓励居民扩大消费支出。稳定住房市场。此策立足于美国金融危机总体可控，主要靠美国及其盟友体系消化危机，其外溢程度不至于引发其他地区系统性危机。而为了实现这一目标，中国应当继续加强与美国的政策协调，改善双边贸易生态，本着互惠合作的原则加强双边互补贸易往来。

**中策是：实施比目前更加积极的货币政策，加大货币供应，扩大住房供给和消费。**鼓励居民购买各类型资产，给予税收优惠。用大规模投资拉动增长，大量兴建道路等公用设施。鼓励企业和居民加杠杆投资，为企业和居民收购境外资产提供便利。此策立足于美国金融危机对中国金融和经济带来中等级别冲击，即投资十分低迷，金融信用大幅萎缩，在华外商发生较大范围的回流。其实，这种情况也是我们所不希望看到的。

**下策是在美国金融危机全面爆发，甚至单靠经济手段无法挽回时，才要采取的必要对策。这是我们不希望看到的严峻局面，对策思路也将是超常规的。**当前，我们希望美方从国际合作大局出发，认真听取国际社会呼声，采取积极措施解决自身经济金融问题，自己该买的单要心平气和地买，不要采取“祸水外引”的老套路，用诚意换取其他伙伴的支持。