日本央行的意外举措对你有何重要意义 - 彭博社

一位游客在日本东京表参道地区拍摄了一张圣诞装饰的照片，日期为12月9日星期五。

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日本银行的圣诞惊喜

市场刚刚提醒我们，您不能依赖任何事物。

今天早上（英国时间），日本银行意外地改变了其收益曲线控制政策。这导致日元暴涨。

这里可能需要一点背景知识。

早在2016年，日本银行——始终是货币政策边缘的先锋——引入了“收益曲线控制”。银行表示，希望将日本政府10年期国债的收益率保持在0%，并在0%的两侧留有一点点操作空间。

当时，通货紧缩是迄今为止全球最大的担忧，控制收益率曲线的潜在目标实际上是防止收益率转为负值，摧毁日本银行业薄弱的盈利能力（简单来说，银行从短期和长期利率之间的差额赚钱，在通货紧缩时期这一点非常困难），而不是为了限制收益率。

现在我们处于一个更多通货膨胀的世界，市场压力都在要求债券收益率上升。但除了略微扩大交易范围外，央行一直坚持自己的立场。因此，这种压力在货币市场而非债券市场中得到体现。日元在今年大部分时间（至少到10月中旬为止）都在自由落体。事实上，情况甚至比英镑还糟。

这种情况已经改变。今天，日本银行行长黑田东彦再次扩大了交易范围。央行现在将容忍10年期收益率低至-0.5%或高至0.5%，而不是0%两侧各0.25%的范围。10年期收益率迅速上升，日元价值也上涨，您可以在下面看到。股票也下跌，因为它们通常不喜欢紧缩货币政策的迹象，尽管银行股因上述原因大涨。

正如上面的图表所暗示的，黑田的举措并非完全出乎意料。自10月中旬以来，日元一直在走强（美元一直在走低）。但这一举措直到明年2月才被预期，届时黑田的继任者可能会被宣布，因此被视为进行任何政策变化的理想时机。

黑田东彦一直坚称这不是政策上的重大变化。但考虑到他将在四月离任，市场需要一些说服才能相信这不是朝着更广泛货币政策收紧的开始。

我为什么要关心？

现在，你坐在那里想：好吧约翰，这一切都很好，我想对于那些痴迷于中央银行诡计的人来说，这可能是有趣的。但这对我的投资组合意味着什么，我真的需要关心吗？

我目前能想到的两个原因很重要。首先，虽然有一段时间没有人过多关注日本央行，但它是中央银行中的重要角色。毕竟，日元是世界第三重要的货币，仅次于美元和欧元。

即使日本现在也在走向加息或至少放松对政府债券市场的铁腕控制，作为“长期停滞”时代的最后抵抗者，这是一个重大举措。正如彭博社的马克·卡德莫尔今年早些时候指出的那样，这是全球债券收益率的“最后一个主要锚”，现在正在被解除。

因此，这对于全球最重要的市场——全球政府债券市场来说是一个重大举措。而且这发生在这个市场异常脆弱的时候，就像今年早些时候对英国国债的短期抛售所展示的那样。

目前确切的影响还不太清楚。但这是一个需要在未来几周和几个月内密切关注的事情，因为发达国家主权债券市场的更多动荡可能是2023年最大的“灾难”风险。

第二个原因更看涨（有点）。更强劲的日元意味着 — 其他条件相等的情况下 — 美元走弱。美元走弱往往是风险资产的好消息。但在这种情况下，我可能更倾向于认为这对被美元强势压制的资产更有利，而不是一般的风险资产。这可能是大宗商品，而在这种情况下 — 鉴于对金融稳定性的担忧 — 尤其可能是黄金。

黄金不是我们在本通讯中谈论过的资产，但我过去经常谈论它。我保证在不久的将来会纠正这一点。与此同时，我们将密切关注政府债券收益率以及日本提前圣诞节惊喜的连锁影响。

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我今天早上读了什么

• **无人驾驶出租车：**这是一篇关于中国无人驾驶出租车增长的迷人文章。我认为自动驾驶汽车的大规模普及不能够来得更快，所以这是个好消息。
• **在你的袜子里放上养老金：**你的孩子可能不会立刻感谢你 — 但养老金可能是他们能收到的最有价值的圣诞礼物，Stuart Trow说。
• **更好的碰撞测试：**关于汽车的另一篇有趣文章 — 如何使汽车对女性更安全。（我没意识到碰撞测试假人这么昂贵，不过一想就明白了）。
• **我们找到了失踪的工人：**结果他们大多已经退休了。而且他们不想回来。

一名女性和一名男性坐在悉尼澳大利亚的长椅上望向海滩。摄影师：Brendon Thorne### 每日一句

“瑟罗克议会迈出重要的财务复苏步伐。”

瑟罗克议会的新闻发布标题

瑟罗克议会通过这一公告提供了“正面宣传”的词典定义，该地方政府由于投资失误而积累了惊人的五亿英镑赤字，已发布了第114条通知，意味着它实际上破产了。### 解读… IT问题

• 4870万英镑金融行为监管局对高街银行TSB处以的罚款，原因是2018年未能妥善管理IT升级，导致严重影响客户。

在你离开之前…

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周三要关注的重要新闻包括：

• 在经济方面，我们将获得有关英国公共财政状况的最新更新。
• 在企业界，邮轮运营商嘉年华的全年业绩即将公布。

我们生活在一个政治和政治干预对市场影响远比2008年前的共识、全球化和选民冷漠时期更重要的世界。所以一定要阅读我的同事Allegra Stratton的每日新闻简报，The Readout，以保持最新。