EKI能源：印度表现最佳的股票与碳信用价格挂钩-彭博社

印度Tonk Khurd附近的风力发电场，2022年9月。

摄影师：Aparna Jayakumar/Bloomberg2024年1月19日，挪威Blomoyna的Northern Lights碳捕集和储存项目的收货码头。

摄影师：Andrea Gjestvang EKI Energy Services，一个在能源市场的小众领域听起来平淡无奇的公司，去年在孟买证券交易所的首次公开募股中寻求筹集几百万美元。

但是在首次公开募股之后不久，该公司的股价飙升了10,000%，将公司的估值从约1000万美元提高到10亿美元。到了12月，它成为印度最广泛指数中表现最好的股票，使其创始人成为百万富翁数百倍。

这种类似火箭般的市场表现在印度并不常见，尤其是在小型、交易稀少的公司中。对于EKI来说，还有其他因素在起作用。它是第一家上市的碳抵消公司，而这些抵消占据了该公司大部分资产，而这些抵消的市场价格正在飙升。

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摄影师：Aparna Jayakumar/Bloomberg**•** 2022年世界杯如何重建了一个市场，用于销售劣质碳信用• 劣质碳抵消是这些大公司“碳中和”的原因

他们的价值现在受到质疑，随着怀疑的增长，EKI的股价已从最高点下跌了48%。 碳抵消的价值取决于其在减少全球排放方面的实用性，并非所有碳抵消都同样有帮助。 在轻度监管的自愿碳市场上，大多数碳抵消，包括EKI开发的大多数碳抵消，可能根本不会有助于对抗全球变暖。

这些是与可再生能源计划相关联的抵消 - 主要是风力和太阳能发电厂，由印度的Adani集团等资源充裕的团体开发，根据 伯克利碳交易项目 编制的数据。 可再生能源曾经是一项风险投资。 碳抵消为开发商提供了额外的收入来源，旨在弥补一个不太具吸引力的项目和一个有利可图的项目之间的差距。 从理论上讲，碳支付是必要的，以便将更多可再生能源引入混合中，提供额外的环境效益。

难以想象的财富

在自愿碳抵消市场扩大的背景下，EKI的股价飙升

来源：彭博数据

但现在可再生能源需求量很高。 在大多数国家，项目本身就可以盈利，而世界上最大的认证机构 - Verra和Gold Standard - 只接受来自最不发达国家的项目：这些信用并不是财务可行性的关键，它们只是锦上添花。 大多数未能达到“附加性”的标准，根据欧洲委员会的一项 2016年研究，这意味着公司不应该能够使用它们来抵消自己的污染。 在没有这一点的情况下，没有其他理由购买它们。

“我们对可再生能源碳信用非常悲观，”BNEF的碳市场分析师Kyle Harrison说道，指出它们不再获得顶级独立验证机构的认可。“今天它们仍然很受欢迎，但在未来几年和长期内，购买或出售它们存在很大风险。”

这给EKI的商业模式以及自愿碳市场和一直在使用这类信用证明来宣称净零排放的公司带来了存在挑战。尽管EKI创始人Manish Dabkara不同意大部分批评，但他承认他的公司必须做出调整。

它认为自己的救赎在于一种不同类型的信用，与红树林等自然碳汇相关联。2021年，EKI与Shell Plc达成合资协议，在印度开发这类“基于自然”的项目，据当地媒体报道，这项合作价值16亿美元。

“我们正努力使自己未来可持续，”Dabkara说。“这样我们就不会失去领导地位。”

9月份在Tonk Khurd附近的风力发电场。摄影师：Aparna Jayakumar/BloombergDabkara的背景是工程和能源管理。他于2008年创立了EKI，提供能源审计和最终咨询服务。当时，碳抵消市场规模要小得多。Dabkara认为市场不会一直这样，于是EKI开始建立库存。当需求激增时，公司发现自己坐拥一座金矿。

今天，EKI 购买和出售积分，并帮助开发者获得项目认证。公司在首次公开募股后，在土耳其开设了办事处，员工人数增加到250多人，并将世界银行和Adani集团列入了拥有3000多个客户名单。Dabkara 说，EKI 已经几乎占据了印度的所有业务。印度生成的积分比其最接近的竞争对手美国和中国多。

在公司总部所在地印多尔市，Dabkara 说，出售可再生能源积分并不一定等同于绿色洗白。他说，由于自愿市场价值上升，批评者和竞争对手有财务动机来打击EKI，该公司也被称为Enking International。

Manish Dabkara。摄影师：Aparna Jayakumar/Bloomberg“不同的人有不同的意识形态，”他在一次长时间的采访中说，他的回答中穿插着来自 PowerPoint 幻灯片的数据。“在我们的行业中，情况非常非常艰难，因为没有监管机构，也没有任何共识。”

Dabkara 说，像印度这样的发展中国家尚未使其电网脱碳，这意味着公司的积分在降低排放方面仍然有效。EKI 曾经将其风力项目注册到 Verra，但自从标准收紧以来，EKI 找到了另一个组织，成立三年的卡塔尔全球碳理事会，该组织发现了一个注册其他组织不会注册的项目的利基。

“我们需要证明附加性，为什么我们需要碳信用收入。在可再生能源项目的情况下，我们非常清楚地证明了财务附加性，”达布卡拉说。

目前，EKI没有放弃可再生能源的意图。员工经常前往印度的灌木丛地区与风电或太阳能农场的开发商和业主进行交易。其中一个项目是位于Tonk Khurd镇附近的一座风电场，距离EKI总部几个小时的车程。

在最近的一次访问中，EKI的员工戴上硬帽，跋涉穿过泥泞的灌木丛，爬进磨坊的深处检查基础设施。这座风电场于2016年由马哈拉施特拉邦的Malpani集团建造，该集团还经营水上乐园、寄宿学校和酒店。马尔帕尼可再生能源业务负责人普拉富拉·金瓦萨拉表示，这个风电项目到目前为止已经产生了约15万个碳信用额度，并且它们一直是使风电场在财务上可行的计划的一部分。

这座风电场由Verra注册，但按照今天的标准，它不符合资格，Verra发言人史蒂文·兹威克说。“印度不是最不发达国家，可再生能源的经济学已经发生了变化，”他说。

EKI如何管理这一时刻将在所谓的自愿抵消市场中产生连锁反应，根据摩根士丹利的估计，到本十年末，这种自愿抵消可能达到350亿美元。去年全球供应的近5亿个碳信用中，EKI贡献了约9000万个，其中大部分来自可再生能源。

在马哈拉施特拉邦制造节能灶具。摄影师：Dhiraj Singh/Bloomberg在印多尔，一场重新塑造正在进行中。该公司的标志不再以风力发电场为特色，而是选择了一种代表地球、海洋和天空的抽象色彩漩涡。 EKI的开放式办公室墙壁上丝网印刷了森林的巨大照片。该公司还开始寻找其他支持信用的方式：EKI的子公司最近在马哈拉施特拉邦开设了一个工厂，每年可以生产数百万个节能灶具。

尽管进行了这些调整，信用市场的波动以及对所售产品完整性的更严格审查，给EKI的商业模式蒙上了一层阴影。

可再生能源抵消额随着更广泛市场的增长而上升

自愿碳抵消市场价值，按抵消来源类型

来源：生态系统市场

自股价在一月份达到峰值以来，碳信用价格已经下跌，市场现在将EKI的价值估计为约440亿卢比（5420万美元）。 Dabkara及其家人拥有公司近75%的股份。 Next Orbit Ventures基金和Maven India基金合计持有约9%的股份。两家公司均未回应要求就本故事发表评论。

碳抵消市场也引起了监管机构和立法者的关注。虽然一些碳市场受到监管，比如加利福尼亚的合规抵消计划或阿尔伯塔省的排放抵消系统，但自愿市场没有单一管理机构监管。规模较小且更自由，它为公司和其他人提供了更便宜的信用，可以用来宣称在气候方面取得进展，但几乎没有审查或监督。瑞士信贷银行最近的一份报告将自愿市场描述为一个“狂野的西部”，充斥着“可能存在疑问的环境完整性”的信用。

监管机构正在寻找一种方法。全球证券监管机构在COP27上提出了对信用双重计数和排放测量标准化不足的担忧。美国证券交易委员会最近提出，如果公司使用碳抵消来实现排放目标，则需要披露有关碳抵消的信息。

“现在，投资者进入碳信用市场，他们更习惯于金融服务类型的模式，”全球碳信用咨询公司Climate Impact Partners的首席执行官沃恩·林赛说。“他们希望有一个监管机构监管碳信用作为商品化项目。”

政府也可能有既得利益。印度总理纳伦德拉·莫迪正在推动2070年净零排放目标，他的能源部长拉吉库马尔·辛格表示，该国将限制信用出口以优先考虑自己的气候目标。只有印度获得所需的信用后，公司才能向海外客户出售，他说。

纳伦德拉·莫迪在2021年COP26气候会谈上。摄影师：罗伯特·佩里/欧洲新闻社/彭博社目前，加强监管和新限制纯属假设。对于EKI和其他规模较小的公司来说，问题在于他们能多快地建立起新信用库存并出售现有库存。基于自然的项目需要更多的资源前期投入，而印度的环境和区划法律可能会很混乱。

许多EKI的项目将在大约五年后开始产生积分，这与其与壳牌的合资企业相同，后者拒绝就此事置评。 EKI的债务轻，一直在扩张到像加纳这样的国家，那里的可再生能源积分不太具争议性。

Dabkara相信这是充足的时间。对许多组织来说，在自愿市场购买积分是实现其气候目标最简单、最便宜的方式。只要EKI能找到一个组织来认证其项目，公司就可以出售这些积分。在他看来，他说，“这对每个人来说都是双赢的局面。”

在北海的一个多风的岛上，闪闪发光的十几个储罐是欧洲工业污染消失的一项昂贵实验的少数可见迹象之一。

作为一项价值26亿美元的网络的一部分，挪威的Blomoyna设施将把来自荷兰等地制造工厂的气候变暖二氧化碳泵入海床下深处的未受污染的盐水含水层。第一次注射可能会在明年早些时候开始，为工业排放的新国际贸易铺平道路。