英伟达（NVDA）的股价反弹掩盖了芯片制造商的严峻现实 - 彭博社

Ryan Vlastelica

2022-11-15

美国半导体股票在过去一个月大幅反弹，其中最大的一家公司——英伟达公司——带头领涨。即使一些看好该公司的人士表示，这波涨势可能不会持续太久。

英伟达将于上周三晚间公布第三季度业绩，预计显示电子产品需求仍在下降，分析师预测销售额将下降18%。然而，目前39倍预估收益的股价仍然定价在一个更好的环境之上，而全球经济似乎正走向衰退。

“这是最糟糕的情况，因为收入增长率正在下降，宏观基本面正在恶化，而估值仍然异常高，” Centre Asset Management的首席投资官詹姆斯·阿贝特说道。“如果我们进入衰退，我认为我们会的话，下一阶段将是收益恶化，而看到英伟达进一步走弱并不是不正常的。”

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阿贝特拥有英伟达的股票，但一直在减持其持仓，该股票从10月中旬的低点上涨了近50%。今年累计下跌43%。周二，该股上涨了2.9%，得到了最新的生产者价格数据以及中美关系改善的迹象的支撑。

许多投资者押注今年科技股的熊市已经结束：本周的监管文件显示，沃伦·巴菲特的伯克希尔·哈撒韦公司在台积电等公司中持有约50亿美元的股份，后者为英伟达等公司提供芯片。

牛市观点是，随着通货膨胀逐渐降温，美联储将放缓加息步伐，从而使经济避免陷入衰退。在这种情况下，投资者可以期待技术需求的迅速反弹。

英伟达在所有这些中是一个风向标，因为它是费城证券交易所半导体指数中按市值计算最大的组成部分，也是数据中心芯片关键市场的领导者。由于其记录，英伟达长期以来一直是机构投资者的最爱：在导致其股价在一年前达到峰值的十年中，英伟达股票的年回报率为58%，远远超过苹果公司、微软公司或亚马逊公司。

然而，仍然没有证据表明最糟糕的时期已经过去。半导体的交货时间在十月份减少了六天，这是自2016年以来的最大降幅，而摩根士丹利写道，最新的行业数据显示各产品类别普遍疲软。德州仪器公司、高通公司和英特尔公司在本季度的业绩中发出了谨慎的预测，就像英伟达在上个季度一样。

地缘政治问题也给股市带来了压力，鉴于美国对中国获取半导体技术的限制，尽管英伟达正在生产符合规定的处理器。

分析师一直在削减对该行业的预估，英伟达也未能幸免。公司2023年收益的平均预估在过去三个月下降了16%，而营收的共识下降了11%。预计2023年的营收增长将几乎为正。

然而，以39倍收益计算的股价比过去十年的平均水平高出三分之一，比半导体指数的倍数高出一倍以上。

分析师预测英伟达将在2024年恢复两位数增长。这种预期的反弹是他们仍然对英伟达的长期前景持乐观态度的原因之一。花旗集团表示，该股票“接近底部”，数据中心销售可能在第一季度见底，而摩根士丹利也认为业务正在见底。

一些长期看好该股票的人，像阿巴特一样，正在对冲他们的赌注。由凯西·伍德（Cathie Wood）的ARK投资管理有限责任公司运营的基金——自2014年开始运营以来一直持有该股票——最近几周已经减持他们的股份。

纳斯达克100指数上周录得自2020年11月以来最大的周涨幅，这一涨势使其在技术水平上看起来更加强劲。上周五，几乎有一半的指数成分股的价格高于它们的200日移动平均价格，这一比例是自3月以来最高的，远高于9月底的约8%。在过去一年中，平均有32%的成分股的价格高于这一备受关注的技术水平。

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