投资信托看起来确实很便宜 - 彭博社

John Stepek

2022-11-15

商业地产是一种非流动资产。

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今天比平常稍微短一点，因为我正在整理一些特别内容（包括一个测验，我希望大家都能参与）。

明天会有更多内容。回到今天 — 也许您知道，也可能不知道，我是投资信托的忠实追随者，它们基本上是上市公司，其业务是投资于其他公司或资产组合。（如果您对它们的运作方式不熟悉，我在这里详细讨论。）

作为一个在投资时有一点价值偏见的人，最近引起我的兴趣的一件事是平均折价率急剧增长。

我是什么意思呢？嗯，因为投资信托在股市上市，信托的股票可以低于基础投资组合的净资产价值 — NAV — 进行交易，理论上意味着有时你可以用90便士买到价值1英镑的资产，比如说。

然而，计算整个行业的平均折价率存在一个问题，那就是投资信托经常用于持有非流动资产：从商业地产到未上市公司再到奇特的债务等各种资产。

信托非常适合持有非流动资产，因为与开放式基金不同，它们不会因为被迫出售资产来筹集投资者的赎回款（这就是为什么各种开放式商业地产基金最近几个月被迫“封闭”的原因）。

然而，要准确评估这些资产的价值也很困难，因为它们不会经常在交易所上买卖。

这并不总是一个问题，但现在这相当重要，因为我们正处于周期的一个阶段，许多非流动资产可能会贬值（主要是在与上市资产“赶上”的过程中）。因此，拥有这类资产的信托的股价下跌可能仅仅反映了该投资组合的价值可能低于最近一次的净资产价值估算。

我想知道这是否对整个行业产生了人为的拖累 — 实际上，折价是否完全是对私人资产估值持怀疑态度。

好消息（对于价值投资者来说）是，即使将投资于不易变现的“另类”资产的信托与主要投资于上市股票的信托（其投资组合每天都“按市场价值计算”，因此应该能够可靠估值）分开，你仍会发现信托的折价幅度创历史新高。

如下图中的黑线所示，你必须回溯到英国脱欧公投后的恐慌时期才能看到如此大的折价幅度。

自2012年以来净资产值的平均折价/溢价（%）

来源：AIC/Morningstar

加权平均值，不包括风险投资信托

这并不意味着你可以随意投资于任何老旧的股票信托。你仍然必须谨慎选择。但这意味着，任何现在选择得当的人一旦情绪转变，也将从折价缩小中获得额外的提振。

顺便说一句，顺便说一句，英国仍然令人 ger 意 — 根据最新的美国银行公司对全球资产配置者的调查，全球基金经理中有净 25%“持有英国股票”，这是一个改善，但我们仍然是世界上最受憎恶的市场，因此，正如“半杯满”反向投资者所认为的那样，如果心态稍微改变，仍然有相当大的改善空间。

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这是我同事 Stuart Trow 写的一篇优秀文章，涉及我昨天提到的一个主题 —— 财政拖累、福利提取和它们造成的荒谬边际税率。Stuart 提出了一些建议，可以帮助你保护自己免受最严重的扭曲影响，但令人恼火的是这些错误居然存在。
发现欺诈的五个提示。
Jeremy Hunt 在制定预算计划时依赖的其他人，不会是约翰·梅纳德·凯恩斯，Tyler Cowen 说。

英国经济学家约翰·梅纳德·凯恩斯（1883 - 1946）。（摄影：Gordon Anthony/Getty Images）摄影师：Gordon Anthony/Hulton Archive### 每日引言

“我绝对相信不需要新的冷战。”

乔·拜登

$5.1十亿美元估算出的沃伦·巴菲特的伯克希尔·哈撒韦投资公司在今年第三季度为全球领先芯片制造商台积电所持股份支付的金额。这可能表明这家美国投资集团相信该行业已触底。

一个快速的预告 — 我录制了一期播客，与我的好朋友和同事梅琳·萨默塞特·韦伯一同。目前正在制作中 — 一旦发布，我会通过 Twitter 和新闻简报通知你。

除此之外，周三需要关注的重要经济和公司新闻包括：

我们有十月份的重要 英国通胀数据 。分析师预计CPI将从上次的10.1%左右上升到约10.6%，根据彭博数据显示。（RPIX — 英国央行旧目标 — 预计将从上次的12.4%上升到13.2%）。
在公司方面，会计软件集团 Sage 将公布全年业绩，而 Premier Foods 将公布上半年业绩。

我们生活在一个政治和政治干预比2008年前共识、全球化和选民冷漠时期更加重要的市场世界。因此，请务必阅读我的同事阿莱格拉·斯特拉顿的每日简报，The Readout，以保持最新。

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