COP27气候峰会最新消息：安联（AllianceBernstein）加入净零金融联盟 - 彭博社

巴西阿拉戈斯州马塞约市一座被疏散的毁坏社区后面的Braskem运营区。摄影师：Maira Erlich/Bloomberg美国气候变化特使约翰·克里淡化了美中气候谈判重新上轨道的说法。

克里表示他和谢振华“进行了一些非正式会谈。”

巴西石化公司Braskem SA的盐矿在去年12月部分坍塌后，投资者迅速抛售债务，这一情况迫使自2019年以来成千上万人疏散马塞约市。

价格在不到一个月的时间内回升。

这种反弹让人想起了2015年Samarco尾矿坝坍塌和2019年巴西Brumadinho的瓦斯公司大坝破裂事件，造成270人死亡：债务市场施加的任何惩罚都是短暂的。

一次又一次，巴西展示了资金管理人员多么愿意对灾难视而不见，引发了对环境、社会和治理准则有效性的质疑。这是对原本应该是全球负责任投资新时代的热情逐渐消退的一个例子。

以ESG为重点的基金去年首次出现全球净流出，因为投资者迅速将资金转移到传统资产类别，那里有更好的回报在等待。

在Braskem的情况下，他们超越了环境和治理问题。

“一旦你克服了这一点，真正开始深入了解公司的质量和能力，这就是一个完全不同的游戏，”亚特兰大的Neuberger Berman Group LLC的投资组合经理Jennifer Gorgoll说道，该公司拥有这些债券。

居民在去年12月抗议Braskem在马塞约的盐矿开采。摄影师：Maira Erlich/Bloomberg尽管其一处旧盐矿的倒塌威胁到巴西东北部一个拥有一百万人口的城镇马塞约的整个社区，Braskem的债务今年已经上涨约7%。据民防部门的声明，该城镇的某些地区一度以每小时5厘米（2英寸）的速度下沉。

这场环境灾难最初使Braskem失去了投资级别的地位，并导致其到2030年到期的债券在某个时候下跌了多达12.5美分。然而，由于预计公司的资产负债表可以吸收任何未披露的负债，这些债券已经减少了损失，交易价约为80美分左右。

总部位于圣保罗的公司，其最大股东是工业集团Novonor SA，于9月份进入全球债券市场，并有足够的现金来支付即将到期的债务。

现在的担忧主要集中在其他因素上，比如即将在2月开始的国会调查。当地当局希望对Braskem公司施加高达300亿雷亚尔的潜在责任。该公司在马塞约进行了五十年的采矿，已经承诺支付140亿雷亚尔的赔偿和搬迁费用。

对于损害总额的不明确性使一些投资者望而却步，可能限制了债券市场进一步上涨的空间。

“分析师很难对其投资组合经理说，在这个时候有足够的确定性可以介入，”迈阿密Mariva Capital Markets的高级新兴市场策略师Roger Horn说。尽管大多数投资者认为Braskem有足够的流动性“战争基金”来处理额外的责任，但他表示，前景仍然不明朗。

如果历史是一个指南，债券买家最终会回归。

监管不足

这就是发生在淡水河谷的情况。即使经历了两次重大矿业事故 —— 一次是自家大坝事故，另一次是其Samarco合资企业事故 —— 到2036年到期的债券仍以108美分交易。

就公平而言，由于监管部门在监管该行业方面存在缺陷，巴西并不让投资者轻易评估ESG风险。

五年前的布鲁马迪尼奥事故本应是一个转折点。政府禁止了所谓的上游坝，这是包含尾矿废料最廉价和最危险的方式。矿业监管机构下令拆除这样的结构，这项工作仍在进行中，因为大坝干预是有风险的。

2019年，巴西的瓦莱大坝在布鲁马迪尼奥决堤。摄影师：Victor Moriyama/Bloomberg阅读：巴西致命的大坝溃坝可能是行业的转折点

但是，大多数旨在改善灾难后控制措施的国会法案仍在等待分析，包括一项为矿业者制定具体环境许可规则的法案。此外，根据环境组织网络Observatorio do Clima的研究员兼高级公共政策专家Suely Araujo的说法，当地监管机构和当局仍然面临预算和人员短缺问题。

“一旦获得环境许可证，就无法确保矿山会经常受到监控，”曾领导巴西顶级环境管理机构Ibama的Araujo说道。

对于那些通过ESG视角看待世界的投资者来说，监管不力带来了风险，Nuveen的全球固定收益ESG和影响主管Stephen Liberatore表示。

“监管是否得当，是否得到执行？”他说。

另一方面，灾难后的抛售可能是一个买入机会，正如Braskem所展示的那样。

在失去投资级评级后的抛售为哥本哈根BI资产管理公司的投资组合经理Eduardo Ordonez创造了机会，该公司持有这些债券。

“在弱势出现的周，可能是一个不错的买入机会，”他说。“情绪可能仍然有些低迷，但很容易看出这只债券在2024年表现良好。”