马克龙表示美国的气候立法“不友好” - 彭博社

埃马纽埃尔·马克龙在埃及沙姆沙伊赫举行的COP27气候大会上发言，日期为11月7日。

摄影师：伊斯兰·萨夫瓦特/彭博社风力涡轮机在加利福尼亚州棕榈泉附近运行。

摄影师：马里奥·塔玛/盖蒂图片社

法国总统埃马纽埃尔·马克龙称美国一项关键立法“不友好”，这一立法引发了欧洲对可再生能源公司数十亿美元激励措施影响的担忧。

马克龙在约50名代表法国一些污染最严重公司的商界领袖面前发表了这一言论，这些公司包括水泥生产商Vicat SA、钢铁生产商ArcelorMittal SA，以及能源巨头TotalEnergies SE和埃克森美孚公司。

一些对农产品股持有乐观态度的对冲基金经理们认为，铜股被严重低估，他们正在为今年的收益做准备。

包括Tribeca Investment Partners、Terra Capital和Anaconda Invest在内的基金表示，供应动态支持2024年价格上涨。

这些看涨的投注是在几个月前出现供应问题之后进行的，关键矿山在去年年底出现了困难。结果是，原本看起来是供应过剩的情况现在已经演变成可能出现赤字，根据Tribeca的投资组合经理托德·沃伦的说法。

“我们预见未来会有非常强劲的贸易，主要是因为供应挑战，”沃伦在一次采访中说。

马修·朗斯福德在悉尼Terra Capital管理着一个1.8亿澳元（1.2亿美元）的自然资源基金，他表示他现在看到价格在2024年底至少会上涨50%。铜“应该会有持续的牛市”，“随着需求增长和供应受限，我认为未来两三年内有可能出现剧烈的价格上涨。”

沃伦和朗斯福德表示，Terra和Tribeca都在增加他们的铜股持有。

朗斯福德说，任何对剩余供应过剩的预期现在“已经消失”，取而代之的是“显著的赤字”前景。这一发展凸显了“在几乎没有为新项目投资的市场中供应的脆弱性”，或者在过去十年中，即使维持和维护现有运营也是一个挑战的市场。

供应冲击对矿业投资者来说可能是一把双刃剑。去年巴拿马的Cobre Panama矿山关闭，这座矿山占全球铜供应的1.5%，导致加拿大公司First Quantum Minerals Ltd.的市值蒸发了一半以上。与此同时，随着市场在这一关闭事件之后变得更加紧张，其他矿商将受益。

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总体而言，铜价去年仅上涨了2%，紧随2022年的14%下跌。到目前为止，今年这种基本金属的价格变化不大，根据伦敦金属交易所的价格，一吨铜的价格约为8600美元。

然而，对于2024年的看涨赌注仍在继续增加。

彼埃尔·安杜兰德告诉他的对冲基金投资者，尽管2023年在这种基本金属上的头寸逆转，他预计今年铜价会上涨，这是根据彭博社看到的一封信。该信件称，矿石品位下降、成本上升、水资源短缺和社会动荡现在正在影响平衡，因此价格下跌代表着购买机会。

管理着10亿美元的安杜兰德资本管理的代表拒绝置评。

伊凡霍伊矿业有限公司的亿万富翁创始人罗伯特·弗里德兰最近表示，如果利率下降并且来自中国的需求增加，他不会感到惊讶，今年铜价可能上涨到每吨9500美元。

来源：彭博社 Terra的首席铜股票选择包括NGEx Minerals Ltd.，去年飙升超过130%，到目前为止在2024年上涨约19%。这家对冲基金经理还一直在购买Capstone Copper Corp.，该公司在2023年上涨超过30%，今年开始上涨约3%。Tribeca的沃伦表示，他最喜欢的铜股包括Freeport-McMoRan Inc.，去年增长了12%，但在2024年初下跌了约6%。

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考虑到铜在支持绿色转型所需技术方面的作用，长期供应动态支撑了其吸引力，日内瓦Anaconda的雷诺·萨勒尔表示，尽管由于其环境后果而备受争议，但铜正在证明比风能和太阳能等更传统的转型资产更具吸引力，而去年S&P全球清洁能源指数下跌超过20%。

萨勒尔表示，Anaconda一直在购买Lundin Mining Corp.，该公司在2023年上涨超过30%，还有Freeport-McMoRan。

“工业金属在12月份以价格上涨结束了一年。铜和铝市场可能还有价格上涨的空间，因为供应中断加上稳定的需求前景推动了价格上涨，”彭博新能源贵金属分析师霍宇辰表示。

对于现有运营的矿商来说，铜的供应紧张动态是个好消息。但考虑到长期的需求预测，新供应方面的投资明显不足。这一差距如此之大，以至于一些制造商甚至警告可能会对能源转型构成风险。

考虑到这一切，投资者押注供应机会最终会倾向于铜。总体情况是，商品公司目前“正在不断追求增加其铜暴露度，”Tribeca的沃伦说。

来源：彭博社资深华尔街银行家警告称，美国监管机构重写税收权益投资规则的计划将给由摩根大通和美国银行主导的市场带来重大打击。

问题在于对税收权益投资的风险的认知，这是一种银行提供资金给绿色项目以换取税收抵免的融资形式。摩根大通和美国银行在这个市场上的交易金额被估计占到了每年约200亿美元交易总额的50%以上。

去年7月，美国三家决定银行资本要求的机构（美联储、联邦存款保险公司和美国国家银行监管局）公布了被称为巴塞尔3终局的规定。他们的目标是结束自2008年金融危机以来开始的全面监管改革，并确保银行有足够的资本度过下一次市场崩盘。

在更广泛的提案中，要求银行将为税收权益投资分配的风险权重提高四倍，迫使它们大幅提高为可再生能源项目设定的资本金额。

纽约梅隆银行首席财务官德莫特·麦克多诺表示，如果该规定实施，将“严重削减”甚至“消除”银行投资可再生能源项目的能力，这是根据书面咨询回应得出的结论。

这一评估与清洁能源行业和法律专家提出的警告一致。

律师事务所克利福德·凯恩警告称，风险权重提案将使银行继续进行某些税收权益投资变得“成本过高”，这“必然会对绿色金融产生有害”影响。ACORE，代表可再生能源项目开发商的贸易团体，表示该计划威胁到“破坏清洁能源转型。”

数十亿美元的过剩资本面临新规风险

银行拥有远远超过当前最低要求的资本，但这种缓冲可能会消失

来源：彭博智库

美国银行和摩根大通拒绝就此发表评论。

与本月早些时候的盈利电话会议相关，摩根大通首席财务官杰里米·巴纳姆表示，监管机构“应该意识到这里正在发生的事情可能会产生的后果，并确保结果是有意的，我们需要稍微展望一下未来。”

去年，摩根大通、美国银行和富国银行等公司参与了有史以来规模最大的单一资产税收资本融资之一，向海外风电项目拨款12亿美元，旨在为马萨诸塞州提供可再生能源。巴纳姆在十月份警告称，摩根大通已经在重新考虑这类交易，考虑到风险权重提议。

华尔街对更广泛的巴塞尔3终局提议尤为批评，警告称这将影响从抵押贷款到小企业贷款的一切。这场运动是公开协调的，涵盖了从攻击性广告到在国会山出现的一切。

“银行业在1月15日那周向美国监管机构正式提交了关于巴塞尔3终局规则的评论，该规则将使摩根大通、美国银行和花旗银行等大银行的资本要求增加约20%。然而，我们对评论的分析显示，监管机构可能不得不在2024年最终确定该规则，并且法律诉讼的威胁是真实的，”彭博智库的高级政府分析师Nathan R. Dean表示。

根据1月16日咨询截止日期提交的回应显示，华尔街现在预期的情景。至关重要的是，银行家们预计计划中的风险权重规则将破坏拜登政府的里程碑气候法案《通胀削减法案》试图简化的许多绿色税收抵免。

美国的风能和太阳能开发商多年来一直依赖税收资本融资，IRA支持这种模式。但由于大多数绿色项目开发商没有足够大的税收责任来利用可用的税收优惠，他们经常最终将股权出售给银行，然后银行可以对该投资提出联邦税收抵免。

对拟议的风险权重规定的反对如此激烈，以至于现在有人猜测，联邦储备委员会、联邦存款保险公司和美国国家银行监督管理局在继续之前需要 进行修改，根据行业高管的说法。

华尔街“希望”这项提议“要么完全修订”，要么“在很大程度上”进行改进，花旗集团首席执行官简·弗雷泽在被问及与该银行季度业绩相关的计划风险权重时表示。

观看：华尔街最大银行的负责人出席参议院银行委员会。

投资咨询公司Capstone 称税收资本投资 是清洁能源项目的重要融资来源，特别是自2022年8月通过IRA法案以来。该公司指出，监管机构已在其他领域做出了例外，例如低收入住房税收抵免，其风险权重上限为100%。摩根大通和纽约梅隆是公开支持这一想法的华尔街公司之一。

亚当·吉尔伯特，普华永道的合伙人，曾是摩根大通的监管政策负责人，表示，如果美国政府的目标是向清洁能源项目投入更多资金，那么“为什么我们要试图使它们更加资本密集，从商业角度、经济角度来看更不具吸引力呢？”

吉尔伯特还曾是美联储的副主席，负责协调其与巴塞尔银行监督委员会的工作，他表示，填补拟议法规所造成的空白的金融家“将不像银行本身那样稳定，因此不太可靠。”

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彭博智库观点…

“八家美国的全球系统重要性银行（G-SIBs）可能在2023年压力资本缓冲（SCB）和2024年G-SIB附加费的纳入后共计拥有约1540亿美元的过剩资本。2023年SCB在2023年第四季度生效。对大多数大型美国银行资本回报的限制可能在于它们的普通股一级资本比例占风险加权资产的百分比。摩根大通可能拥有最多的过剩资本（510亿美元），其次是富国银行（310亿美元）。在2028年巴塞尔III最终阶段的风险加权资产膨胀之前，股票回购可能是建立资本的一种选择。如果风险加权资产立即增加20-40%，大型美国银行可能共计有440亿美元的赤字，其中摩根大通受影响最大。”

点击 这里 阅读彭博智库的阿诺德·卡库达和尼克·贝克威斯的完整报告。

银行过剩资本：当前与巴塞尔最终阶段

来源：彭博智库本故事是在彭博自动化的帮助下制作的。