忘记汇率，关注通货膨胀-彭博社

杰罗姆·鲍威尔，美国联邦储备委员会主席。

摄影师：阿尔·德拉戈/彭博社特拉维斯·凯尔斯和泰勒·斯威夫特在M&T银行体育场庆祝美国橄榄球联赛冠军赛。摄影师：帕特里克·史密斯/盖蒂图片社北美欢迎来到Money Distilled*。我是约翰·斯特佩克。每个工作日，我都会关注市场和经济领域的重大发展，并解释这一切对您的资金意味着什么。*

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忘记高峰利率 — 通胀不会消失

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市场上的一周相当不寻常。

首先，美联储通过消息宣布利率上涨可能放缓，让市场振奋起来，但随后又通过警告表示，利率最终将达到比预期更高的水平，将市场一下子拍回到绝望的深渊。

然后我们看到了英格兰银行推动自1989年以来最大的利率上调，但警告市场称利率将达到一个比他们预期更低的水平（或者至少比在迷你预算混乱中预期的5.25%低 —— 一旦记者试图让他们具体说明，信息就有点混乱了）。

欧洲央行在中途某个地方插话说，即使是轻微的衰退也不会将通胀打垮，但同样地，不能指望它会像美联储那样按照相同的路径调整利率。

一些较小的央行显示出放缓加息步伐的迹象。挪威央行的加息幅度低于预期，而加拿大和澳大利亚央行最近也采取了类似的举措。

与此同时，日本银行继续坚持自己的负利率政策。

在所有这些过度关注试图猜测央行何时停止加息的情况下，很容易忘记这一切为什么会发生，这才是最重要的事情需要密切关注。

还记得通胀吗？

利率上升是因为通胀在全球范围内都非常高 —— 即使日本现在也开始看到超过目标的通胀。因此，如果有什么能够决定他们何时开始放缓，那应该是通胀压力。

这是开始变得棘手的地方。对于央行来说，假装我们当前的通货膨胀问题主要是由俄罗斯入侵乌克兰引起的，是一种方便的虚构，因为这让他们摆脱了早些时候不采取行动的责任。

但是，尽管俄罗斯的入侵确实使能源局势变得更糟，但通货膨胀在2022年2月之前就已经是一个明显而迫在眉睫的危险，如下图所示（红线标志着今年2月底的入侵）。

另一个不那么虚伪的论点是，通货膨胀是“暂时的”——这是2020年关闭全球经济然后以颠簸的方式重新启动的决定的结果。在这种事件描述中，通货膨胀是由于供需在疫情期间的封锁期间失去同步，但一旦所有这些问题得到解决，通货膨胀就会消失。

问题在于，这忽略了通缩时代是由一系列结构性长期力量驱动的这一事实，这些力量现在都可以说已经用尽。这些因素包括中国、前苏联国家和其他一些新兴经济体加入全球劳动力大军，推动工资和消费品成本下降，产生了巨大的通缩影响。

如果这些因素不再存在，那么我们将不得不适应长期更具通货膨胀性的环境。我将在下周更详细地探讨这一点，但现在，让我们假设这是事实。这对于整个“央行何时停止加息”的论点意味着什么呢？

这就是变得有点阴郁的地方。随着利率上升，我们看到了房价暴跌的担忧，甚至有人谈论经济衰退。但我们还没有达到处理通胀变得真正政治敏感的程度——也就是失业开始上升，人们真正开始受苦的程度。

这就是为什么今天的美国就业报告将比往常更受关注。大型科技公司裁员已经开始——只是时间问题，这种情况将开始反映在数据中。

正如对冲基金公司Bridgewater的联席首席投资官鲍勃·普林斯在最近的一份备忘录中指出的那样，这就是问题所在。中央银行往往会暂停“观察事态的发展”，但他们通常会做得太早——实际上，在经济遭受足够的痛苦之前，就会停止，以完全消除通货膨胀。

结果，当暂停发生时，市场会随着增长而反弹，每个人都会过早庆祝，“这两者共同阻止了工资和通胀达到期望水平，这就需要下一轮紧缩措施。”

普林斯今天看到的问题在于：市场仍然希望利率会达到峰值，通胀会下降，但不会对增长造成太大影响，以便随后可以再次降息，我们回到接近轻松货币、买入低点、牛市时代。

普林斯表示，更有可能的情况是“短期经济衰退，长时间的超过目标通胀率，以及第二轮紧缩措施。”

简而言之，所有关于利率达到峰值、转向或者你想怎么称呼它的讨论，只不过是在说个不停。如果你是一位长期投资者而不是交易者（如果你在读这篇文章，我猜测你是），那么你需要更关注的是通货膨胀很可能会持续下去，而不是担心英格兰银行的利率明年会达到4.75%还是5.25%。

下周，我们将花一些时间探讨为什么结构性通货膨胀前景发生了变化，以及一些更聪明的专家认为你应该怎么做。与此同时，祝你周末愉快，如果你喜欢《金融精选》（Money Distilled），请告诉你的朋友（也欢迎给我发送任何建设性的批评或要求）。

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我今早读到的内容

• 英国的房地产市场出现了各种问题。
• 这里是约翰·奥瑟斯和伊莎贝尔·李关于本周的央行花招。
• 股东民主真的能够真正起飞吗？

轮到你了…

本周关于英国房地产市场，我收到了一些不错的来信，但考虑到本周的激动情绪，我想听到更多。请告诉我你在当地看到的情况，或者你认为可以采取什么措施来为我们的房地产市场注入一点理智。

这里有一个问题可以让你思考：你如何看待对主要住所征收资本利得税的想法？请通过[email protected]联系我们。

每日引言

“当然我们没有罢免利兹·特鲁斯。我绝对不会做那种事情。”

安德鲁·贝利

英格兰银行行长在C4上否认他在特鲁斯的倒台中扮演任何角色，明确拒绝了这篇发人深省的彭博观点文章的前提。### 给… 汤姆·汉克斯的无声搭档定个价

• £75,000在汤姆·汉克斯的电影《绝地求生》（2000年）中扮演“威尔逊”角色的一个排球在伦敦皮卡迪利的一场电影纪念品拍卖会上拍出的价格。

在你离开之前…

下周要关注的新闻事件包括：

• 在经济方面，我们将在周四获得10月份的美国通胀数据。更重要的可能是前者，尽管后者无疑会引起更多关注。
• 在企业方面，我们将在周二看到AB食品（也拥有高街快时尚连锁店Primark）的全年业绩，并在周四看到药品巨头阿斯利康的第三季度财报。

我们生活在一个政治和政治干预比2008年前的共识、全球化和选民冷漠时代更加重要的世界。因此，请务必阅读我的同事Allegra Stratton的每日新闻简报The Readout，以保持最新。

日本驻华盛顿大使馆向Swifties传递了令人放心的信息。

Taylor Swift应该没有问题从她的东京演唱会飞往拉斯维加斯，去看她的男友，堪萨斯城酋长队紧密端 Travis Kelce，在超级碗比赛中的表现。

“尽管有12小时的飞行时间和17小时的时差，大使馆可以自信地现在说，如果她在演唱会结束后的晚上离开东京，她应该可以在超级碗开始前舒适地抵达拉斯维加斯，”大使馆在周五发布的一份声明中在X上说。

粉丝们猜测这位亿万富翁流行天后可能会很忙，要参加2月11日堪萨斯城对阵旧金山49人的大比赛，而这是在她在东京巨蛋结束了为期四天的演出后的第二天。

阅读更多： 想要在下周跟随Swift和Kelce吗？这将花费119,000美元

大使馆表示时间在她这边。“任何担心的人都可以放心，知道这位才华横溢的表演者可以给日本观众留下深刻印象，然后赶到拉斯维加斯支持酋长队在超级碗上穿着红色亮相。”