世界上最脏的空气让德里推动人们在家工作 - 彭博社

新德里在10月25日的雾霾天气。

摄影师：Sajjad Hussain/AFP/Getty Images

2022年飓风伊恩袭击佛罗里达马尔查艾尔斯的毁坏的松岛路。来源：彭博社印度首都呼吁居民在家工作，以避免笼罩新德里地区的有毒烟雾，使其成为世界上空气污染最严重的地方。

此举是在当地政府实施了一系列措施之后采取的，包括未能禁止在新德里周围地区焚烧农田秸秆以及停止建筑和拆除以避免扬尘。每年冬天污染水平会急剧上升，部分原因是由于这种做法，导致污染水平达到全球安全阈值的数倍。

随着对冲基金在债务市场中最高风险领域创纪录的利润，这些回报背后的产品现在吸引了更多主流投资者。

灾难债券，去年成为表现最佳的对冲基金策略的基础，一直提供着超越其他高风险固定收益产品的收益。2023年，这些证券飙升了20%，而高收益美国公司债券为13%。美国国债上涨了大约4%。

瑞士信贷投资部门的保险联系策略负责人Niklaus Hilti表示，这些惊人的回报正在引发对所谓的灾难债券的兴趣，超出了对冲基金领域之外的圈子。

“最近机构投资者对此产生了更大的兴趣，”希尔蒂说。“即使我们认为这些回报在2024年不会再现，我们认为对资产类别进行小额配置对于投资者来说是有意义的，以实现投资组合的多样化。”

灾难债券被保险业用来保护自己免受无法承担的巨大损失。这种风险转移给愿意承担可能会失去部分甚至全部资本的投资者。作为交换，如果事先定义的灾难没有发生，他们可以获得超额利润。

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佛罗里达的一条被淹街道。摄影师：胡安·曼努埃尔·巴雷罗·布埃诺/彭博社灾难债券市场存在数十年，但最近由于气候变化引发的天气事件而出现复苏。再加上数十年来的高通货膨胀，这增加了自然灾害后重建的成本，灾难债券吸引了创发者和投资者活动的创纪录水平。

与此同时，一些灾难债券的触发条款变得更为严格，这对投资者和灾难债券基金有利，因为它降低了赔付的可能性。

去年在灾难债券和其他与保险相关的证券上获得丰厚回报的对冲基金包括Fermat Capital Management，Tenax Capital和Tangency Capital。

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尽管利基对冲基金投资者继续主导着猫债市场，但更多主流机构投资者正在增加他们的存在，根据彭博社编制的数据。这些包括施罗德公司，GAM控股公司和法国农业信贷公司。这与这类证券供应的增长相吻合，去年保险公司的发行量增加了50%。

施罗德公司负责管理约50亿美元保险相关证券的投资组合的丹尼尔·伊内肯表示，高回报以及猫债作为投资组合多元化工具的吸引力推动了资产管理公司的业务。他指出，在过去六个月里，寻求猫债曝光的投资者中有四分之一是施罗德公司新的灾难债券团队的投资者。

伊内肯表示，很多新的兴趣来自机构投资者和财富管理平台。

他说，去年中旬推出的面向美国投资者的施罗德公司猫债基金已经吸引了1亿美元，“我们清楚地看到，猫债是当年的热门选择”，“我们看到2024年非常有吸引力的回报模式。”

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瑞士再保险一直参与专有交易的猫债，但其策略正在不断扩大。2022年7月，该公司成立了一个名为瑞士再保险-联系投资顾问公司的投资管理人，负责监督第三方资本，目前管理的资产约为15亿美元。

该集团首席投资官MariaGiovanna Guatteri表示，考虑到当前市场走势，到2025年，这些资产可能会超过20亿美元。她说，回报率已经达到两位数，这吸引了越来越多非ILS专业投资者的兴趣。

当然，投资者进入猫债市场是在承担高度复杂和高风险的工具，这些工具与市场其他部分不同步。一旦激活支付条款，损失可能相当可观。

全球范围内，保险联系证券市场在2023年第三季度末达到约1000亿美元，保险经纪公司Aon Plc估计。仅猫债发行在2023年达到了超过160亿美元的历史最高水平，包括非财产和私人交易，这使得证券市场总额达到450亿美元，根据追踪ILS市场的Artemis称。

“过去两年来，风险溢价显著扩大，最重要的是，结构已经减少风险，因此市场比最近过去更有利，” Hilti说。

去年，一切都为猫债投资者准备就绪。Fermat的董事总经理Brett Houghton将2023年描述为“独角兽年”，“投资者兴趣浓厚，保险市场需要发行更多保单。”

猫债券最近的收益增长受到飓风季节比2022年温和的事实的支撑，这意味着债券持有人需要承担更少的损失。尽管共识观点是很难再现那些独特支持性环境，豪顿表示投资者仍然看到“有吸引力的回报”。

希尔蒂表示，2023年的收益不需要在今年重复，证券仍然是一项有吸引力的投资。

“我们预计市场会从最宽的利差中放松，但保持在非常健康的水平上，”他说。“更高的利率，可能会保持较长时间较高，也有助于提供正回报。”

希尔蒂表示，猫债券将始终是“一种利基投资”。但那些愿意承担风险的投资者正在尝试在“更强劲的动力和更高的风险溢价”到来之后占据一席之地，他说。