对冲基金创纪录利润吸引投资者投资灾难债券 - 彭博社

一位居民在加利福尼亚圣巴巴拉市的一场风暴中，目睹一艘船搁浅。摄影师：Eric Thayer/Bloomberg飓风伊恩过后，佛罗里达马特拉查艾尔斯的毁坏的Pine Island Road，2022年。来源：彭博社面对大规模降级的ESG基金类别吸引了大量客户流入，行业内部人士承认他们不明白为什么投资者不更加谨慎。

问题基金类别被称为第9条款——欧洲顶级环境、社会和治理披露认证。问题在于，分析师、行业协会和为基金经理提供建议的律师承认，相当数量的第9条款基金目前不符合欧盟严格的可持续性要求。

已经有数十家基金失去了第9条款标签，包括太平洋投资管理公司和高盛集团旗下的NN投资合作伙伴的产品。尽管第9条款上方悬着阴影，但根据晨星公司的数据，该基金类别上季度吸引了近130亿欧元（130亿美元）的客户流入，使今年前9个月的总额达到290亿欧元。

欧洲可持续投资论坛的高级政策顾问雨果·加拉格尔表示：“我对持续的资金流入感到有些困惑。该论坛的成员管理着约20万亿美元的资产。我只能怀疑这是因为许多最终投资者并不完全了解第9条款周围的模糊性。”

流入Article 9产品，晨星表示被被被动策略推动的产品与整体趋势背道而驰。欧盟ESG投资规则中一个较不严格的分类——可持续金融披露条例——即所谓的Article 8在上个季度看到了290亿欧元的资金流出，使得头九个月的总资金流出超过了1200亿欧元。

晨星的全球可持续性研究总监Hortense Bioy在上周的一封电子邮件中表示，在接下来的六个月中“可能会有数百个”Article 9的降级。

一些投资经理已经宣布计划将基金的Article 9标签移除。安盛投资管理，管理着约8200亿欧元，表示最近几个月已将21个基金从Article 9重新分类为Article 8，并计划在不久的将来降级另外24个。

“我对其他资产管理人说的话，也是我们自己与客户合作时正在努力做的事情，是关于教育，”安盛的可持续性协调与治理负责人Clémence Humeau在一次采访中表示。“我们试图解释欧盟规则的长期意图和短期挑战。”她说。这一切都是关于“积极主动和透明地与客户沟通。”

SFDR于2021年3月生效。欧盟此后向基金行业提供了指导，要求所有的Article 9基金都必须填满可持续资产，对于对冲和流动性也有一些许可。行业实践倾向于对规则进行较宽松的解释。

Morningstar最新的行业分析显示，不到5%的第9条款基金“将可持续投资暴露度定为90%至100%。”这引发了“对新监管指导可行性的质疑”，研究公司在10月27日的报告中写道。

“鉴于所有这些最新发展，并预计会有进一步的降级，我们可以预期第9条款产品的数量在未来六个月内从目前的1,080只基金下降，”Morningstar表示。

这种情况引发了对SFDR的批评，欧盟监管机构正寻求对监管框架中的若干关键支柱进行紧急澄清。欧盟委员会，其中最主要的是欧盟委员会未能提供“可持续投资”的充分定义，根据三个欧洲监管机构的说法。

欧洲监管机构已致函欧盟委员会，要求欧盟执行机构尽快提供答复。委员会在10月表示已收到“疑问”，“将及时回复。”

Morningstar表示目前“尚不清楚”欧盟委员会是否打算在年底前作出回应。在幕后，市场参与者正在解读欧盟委员会的信号，这意味着它可能不会在明年之前提供答案，据熟悉情况的人士称。

这意味着基金行业可能在新的SFDR披露截止日期之前不会有基本ESG术语的充分定义。所谓的监管技术标准，包括报告投资对环境的负面影响的模板，以及减轻这些影响的努力，将从明年1月1日开始实施。

欧洲证券和市场管理局（European Securities and Markets Authority），是欧盟监管机构之一，已要求欧盟委员会提供答案，计划在未来几周和几个月内提供一些指导，以帮助资产管理人员遵循现有规定。

对于基金经理来说，一个关键问题是，欧盟委员会的任何澄清可能会与市场实践有显著不同。

“市场已经对规则的解释达成共识，因为在某些地方不清楚的情况下，人们只能自行解释，” Linklaters律师事务所的管理合伙人本·马科尼克（Ben Maconick）说。

“我担心的不是没有对我想要澄清的事情进行澄清，而是更多委员会或ESA指导可能会与当前人们正在做的事情相冲突，”他说。“人们特别担心关于什么算是可持续投资的问题。基金分类非常重要。”

飓风级别的大风吹袭加利福尼亚海域，而大雨提高了从旧金山到圣迭戈的洪水风险，另一场强大的太平洋风暴已经来到该州的门口。

加州州长加文·纽森（Gavin Newsom）周日宣布了八个县进入紧急状态，因为暴雨和大风袭击了该州的大部分地区。

在债务市场最危险的角落之一，对冲基金创纪录利润的同时，产生这些回报的产品现在吸引了更多主流投资者。

灾难债券去年成为表现最佳的对冲基金策略的基础，已经实现了超越其他高风险固定收益产品的收益。2023年，这些证券上涨了20%，而高收益美国公司债券上涨了13%。美国国债大约上涨了4%。