通用汽车（GM）在美国销售强劲的情况下超过了华尔街的预期 - 彭博社

David Welch

2022-10-25

在2022年，佛罗里达州马特拉查群岛的Pine Island Road在飓风伊恩袭击后遭到破坏。来源：彭博社通用汽车公司在创纪录的收入下击败了华尔街第三季度利润预期，并确认由于豪华凯迪拉克SUV和最大卡车的强劲销售，公司对今年的指引。

季度业绩显示，即使经济疲软、利率上升和通货膨胀居高不下，汽车利润仍然具有弹性。半导体和其他零部件的供应改善帮助提振了其在美国最高利润车型的销售，尤其是大型皮卡和SUV。通用汽车在中国的利润也有所增加。

随着对冲基金在债务市场中最具风险的领域创造创纪录利润，那些产生这些回报的产品现在吸引了更多主流投资者。

灾难债券去年成为表现最佳的对冲基金策略的基础，它们带来的收益超过了其他高风险固定收益产品。2023年，这些证券飙升了20%，而高收益美国公司债券的涨幅为13%。美国国债大致上涨了4%。

瑞士信贷投资部门的保险联系策略负责人尼古劳斯·希尔蒂表示，这些惊人的回报正在引发对所谓的灾难债券的兴趣，这种兴趣已经超出了对冲基金的范畴。

“最近机构投资者对此产生了更大兴趣，”希尔蒂说。“即使我们认为这些回报在2024年不会再现，我们认为对资产类别进行小额配置对投资者来说是有意义的，以实现投资组合的多样化。”

灾难债券被保险业用来保护自身免受无法承担的巨大损失。这种风险转移给愿意承担可能会失去部分甚至全部资本的投资者。作为交换，如果合同预先定义的灾难没有发生，他们可以获得超额利润。

佛罗里达的一条被淹街道。摄影师：胡安·曼努埃尔·巴雷罗·布埃诺/彭博社灾难债券市场存在已有几十年，但最近由于气候变化引发的天气事件而出现复苏。再加上数十年来高涨的通货膨胀，这增加了自然灾害后重建的成本，灾难债券吸引了创发和投资者活动的创纪录水平。

与此同时，一些灾难债券的触发条款变得更为严格，这对投资者和灾难债券基金有利，因为它降低了赔付的可能性。

去年在灾难债券和其他与保险相关的证券上获得丰厚回报的对冲基金包括Fermat Capital Management，Tenax Capital和Tangency Capital。

尽管利基对冲基金投资者继续主导猫债市场，但更多主流机构投资者正在增加他们的存在，根据彭博社编制的数据。这些包括施罗德公司，GAM控股公司和法国农业信贷公司。这与这类证券供应的增长相吻合，去年保险公司增加发行量了50%。

施罗德公司负责管理约50亿美元保险相关证券的投资组合的丹尼尔·伊内肯表示，高回报以及猫债作为投资组合多样化工具的吸引力推动了资产管理公司的业务。他指出，在过去六个月里，寻求猫债曝光的投资者中有四分之一是施罗德公司的新客户。

伊内肯表示，很多新的兴趣来自机构投资者和财富管理平台。

他说，去年中旬推出面向美国投资者的施罗德公司猫债基金已经吸引了1亿美元，“我们清楚地看到，猫债是当年的热门”和“我们看到2024年非常有吸引力的回报模式。”

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瑞士再保险一直参与专有交易的猫债，但现在正在扩大其策略。2022年7月，它成立了一个名为瑞士再保险联系投资顾问有限公司的投资管理公司，负责监督第三方资本，目前管理的资产约为15亿美元。

该集团首席投资官MariaGiovanna Guatteri表示，考虑到当前市场走势，到2025年，这些资产可能会超过20亿美元。她说，回报率已经达到两位数，这吸引了越来越多非ILS专业投资者的兴趣。

当然，投资者进入猫债市场是在承担高度复杂和高风险的工具，这些工具与市场其他部分的波动不同。一旦激活支付条款，损失可能相当可观。

全球范围内，保险联系证券市场在2023年第三季度末达到约1000亿美元，保险经纪公司Aon Plc估计。仅猫债发行在2023年达到了超过160亿美元的历史最高水平，包括非物业和私人交易，这使得证券市场总额达到450亿美元，根据追踪ILS市场的Artemis的数据。

“过去两年来，风险溢价显著扩大，最重要的是，结构已经减少风险，因此市场比最近过去更有利，” Hilti说。

去年，一切都为猫债投资者准备就绪。Fermat的董事总经理Brett Houghton将2023年描述为“独角兽年”，“投资者兴趣浓厚，保险市场需要发行更多保单。”

猫债券的利差在一月份“显著收窄”，得益于投资者强劲的需求，根据美国银行公司最近的分析师报告。

最近的收益得益于飓风季节比2022年温和，这意味着债券持有人需要承担更少的损失。尽管共识是很难再现那些独特支持性环境，豪顿表示投资者仍然看到“有吸引力的回报”。

希尔蒂表示，2023年的收益不需要在今年重复，这样证券仍然是一项有吸引力的投资。

希尔蒂表示，猫债券将始终是“一种利基投资”。但那些愿意承担风险的投资者正在尝试在“更强劲的动力和更高的风险溢价”到来之后占据一席之地，他说。