中国数十亿美元的现金换铜交易陷入停滞 - 彭博社

铜管在上海一家商店出售。

摄影师：Kevin Lee/Bloombeg

在过去的15年里，全球铜市场的重心一直是上海自由贸易区的一排仓库，位于长江汇入太平洋的地方。

从伦敦到利马的交易员会关注进出上海巨大保税铜储的流动。这是一个数十亿美元的现金换铜交易的焦点，中国公司会将金属用作廉价融资的抵押品。一大批分析师涌现出来，估计这个世界上最大的铜金属储备的规模。

但现在中国的保税仓库几乎空无一物。随着两家主要的中国金属融资商摩根大通和工商银行标准银行停止在那里开展新业务，金属流入储备的狂热流动已经停滞不前。彭博社采访的众多交易员和银行家表示，他们认为这种交易目前已经死亡，一些人预测保税库存可能会降至零，或接近零。

市场各方都感受到了这种影响，因为全球最大的铜消费国在满足其短期需求时越来越依赖进口，而此时全球库存已经处于历史低位。随着交易员为立即供应支付巨额溢价，中国铜市场处于十多年来的最紧张状态。

目前，本周末抵达伦敦参加年度LME周活动的矿商、交易员和金融家在近期对铜的前景持谨慎态度，考虑到全球经济的担忧。但市场上许多人表示，一旦宏观经济消息最终好转，他们已经做好了价格飙升的准备。没有了保税库存的缓冲作用，中国需求的任何增长都可能对市场产生爆炸性影响。

“实物市场非常紧张，就像一个充满火药的房间 — 任何火星都可能引发整个事情爆炸，” 阳光资本管理有限公司首席执行官大卫·利利说道。没有上海保税库存，“我们就像没有安全网一样生活。”

中国的保税铜库存（因为那里的金属是“保税”存放的，还未缴纳进口税）首次引起了全球的关注是在全球金融危机之后。当铜价下跌时，中国交易商们买进了他们能找到的所有金属 — 多亏了北京的大规模刺激计划 — 使铜成为全球经济复苏的领先指标。

但实际上中国并没有立即消耗所有那些铜 — 至少不是立即消耗。相反，交易商们将其导入保税库存，利用这些金属筹集资金。政府信贷的扩张以支持贸易和基础设施意味着许多公司有很多轻松的机会用铜筹集资金 — 使用银行信贷进行进口融资或回购协议，即“回购”，将他们的金属库存转化为短期现金。

“就像一个充满火药的房间 — 任何火星都可能引发整个事情爆炸”

他们筹集的资金随后可以再投资到其他领域，比如火爆的房地产市场。许多与大宗商品行业没有关联的中国公司雇佣了一队交易员和银行家来参与铜市场。中国信贷周期的起伏开始推动全球铜市场。

在2011-12年左右的高峰时期，中国的保税库存约有一百万吨铜，价值约100亿美元。据行业咨询公司上海金属市场称，本月，这些库存总量仅为30,000吨，比今年早些时候减少了近30万吨，也是几十年来的最低水平，根据一些在市场上已有超过15年经验的中国实物交易商的说法。

仓储欺诈

几年前开始下降，2014年青岛发生了大规模的仓储欺诈事件，导致许多银行和交易商重新评估对整个中国金属行业的兴趣。

但今年加速下降，随着中国经济低迷、利率上升以及几起备受关注的损失，更多参与者选择退出。今年秋天最后一击来自于中国顶级铜交易商麦克国际有限公司，该公司是中国保税铜贸易的活跃参与者，面临流动性危机。

阅读：掌控中国四分之一铜贸易的大亨陷入困境

摩根大通和工商银行标准银行自9月以来没有参与新的金属融资交易，知情人士表示目前尚不清楚它们是否会重新开始。

不愿透露姓名的中国实物交易商表示，他们预计上海的保税铜库存将进一步下降 —— 可能降至零，或仅有几百吨 —— 因为市场参与者已经对利用金属筹集其他用途融资的业务失去信心。

可以肯定的是，尽管经济放缓，中国的铜进口和产量仍保持在较高水平：这种金属只是没有进入保税仓库。

但库存崩溃的后果已经在市场上感受到。上海期货交易所本月即期交割的铜价格比三个月后交割的铜价格高出2020元 —— 自2005年以来最高。上海保税区的洋山，实物溢价 —— 也就是超过交易所价格以获取实物金属的费用 —— 已经上升至近十年来的最高水平。

不仅仅是中国的库存低。CRU集团的Robert Edwards估计，全球铜库存目前仅相当于1.6周的消耗量 —— 这是该咨询公司自2001年以来的数据中最低的。

因此，宏观经济前景的任何改善或中国需求的增长都可能对全球铜价产生重大影响。

“如果中国经济稍微好转，我们可能会在很多大宗商品中发现，‘哦，库存在哪里？’”金属交易商Concord Resources Ltd的首席执行官Mark Hansen说。“我们会发现它根本不存在。”

查尔斯三世国王正在接受治疗，患有一种未指明的癌症，这是继伊丽莎白二世女王去世不到一年半后英国王室的最新健康危机。

这位75岁的君主上个月晚些时候因前列腺肿大接受治疗期间发现了癌症，白金汉宫在周一晚些时候发表声明说。声明没有透露发现了什么类型的癌症，只是排除了与其称为良性前列腺疾病的任何联系。