特鲁森经济学的高级祭司“悲伤、愤怒和沮丧” - 彭博社

Julian Harris

2022-10-14

Hafize Gaye Erkan摄影师：Adem Altan/AFP/Getty Images关注我们在 @BloombergUK 和 Facebook，并在一天结束时阅读 The Readout newsletter 与 Allegra Stratton。

威斯敏斯特最坚定的自由市场和降税倡导者们眼睁睁看着他们的议程在政治压力和金融市场混乱的重压下土崩瓦解。

土耳其央行长期以来一直在为一个人表演。

当涉及到 Hafize Gaye Erkan 时，总统雷杰普·塔伊普·埃尔多安的信任几乎没有动摇。但到最后，证明她失败的是，她失去了其他重量级人物如财政部长梅赫梅特·西姆舍克的信任，他们正致力于为近1.1万亿美元的经济进行整容。

美国商业地产市场的问题已经影响到了纽约和日本的银行，本周传到了欧洲，引发了对更广泛传染的担忧。

最新的受害者是德国的德意志抵押银行股份公司，其债券因担忧其暴露于该领域而下跌。它在周三发布了一份未经计划的声明，称由于“房地产市场持续疲软”，它已增加准备金。

它将当前的动荡描述为“自金融危机以来最严重的房地产危机。”

随着利率上升侵蚀了全球建筑物价值，向房地产业主和开发商提供的贷款开始出现问题，放贷方正在加大对债务的拨备。周二，财政部长珍妮特·耶伦表示，商业房地产的损失是一个令人担忧的问题，将给业主带来压力，但她补充说她认为这个问题是可以控制的。

对于美国的办公室来说，在疫情后的复工过程更为缓慢和不够充分，价值的破坏尤为严重。一些人预测，这种影响可能甚至还没有完全被充分计入。Green Street的分析师表示，今年可能需要进一步减记高达15%。

“评估价值仍然过高，”他们在一份备忘录中写道。“基于这些评估做出决定的放贷方更有可能出现减值”，一些放贷方可能会因此面临“压力”。

德国放贷方债券的暴跌是一系列警示信号中的最新一例。纽约社区银行在标志着房地产问题后被穆迪投资者服务评为垃圾级别，而日本的骏藏银行由于对向美国商业物业提供的贷款拨备而录得15年来的首次亏损。

“美国商业地产市场存在严重问题，”荷兰合作银行信贷策略师保罗·范德韦斯特海森表示。“这对于规模较大的美国和欧洲银行来说不是问题，但专注于房地产的德国小银行感受到了一些痛苦。目前对他们来说更多是盈利能力问题，而不是偿付能力问题。他们有足够的资本，也不像纯粹的零售银行那样容易受到存款挤兑的威胁。”

在上周的业绩中，德意志银行股份公司记录了损失准备金，美国商业地产方面的损失比一年前大了四倍多。该银行警告称，随着资产价值下跌，再融资对这个陷入困境的行业构成最大风险。

在欧洲其他地方，瑞士的瑞士嘉士集团有限公司表示将减记对破产房地产公司Signa的巨额贷款。虽然这是一个具体问题，但加剧了人们对问题可能蔓延程度的担忧。

来源：彭博智库

注：Aareal和DPBB截至2023年第三季度；德意志银行截至2023年第四季度

周二，摩根士丹利与客户进行电话会议，建议他们出售德意志PBB的优先债券。根据彭博编制的CBBT数据，这些到期日为2027年的债券在此后下跌了超过5美分，至97美分。与此同时，该银行的AT1债券在周二至周三间下跌了多达15美分，至36美分。

德国PBB周三表示，尽管全年将贷款损失准备金增加至2.1-2.15亿欧元，但“由于其财务实力，仍然盈利。”

晨星DBRS欧洲金融机构评级副总裁Sonja Forster表示，PBB的“专注于主要地段和相对保守的贷款价值比提供了一定的下行保护。”

“然而，鉴于再融资风险仍然较高，借款人可获得的新资本有限，我们正在非常密切地监控这种情况，”她说。

对PBB的担忧已经蔓延到其他具有商业房地产风险敞口的银行。Aareal Bank AG债券在过去两天已经下跌约10个百分点，现在报价为欧元的76分。去年11月，该银行报告称，美国不良贷款价值较上一年增加了四倍多。

Aareal的发言人拒绝置评。

截至法兰克福时间下午2:40，德意志银行股价下跌约3.7%，德商银行下跌3.2%，均表现不佳，低于欧洲银行斯托克斯指数。

德国银行监管机构Bafin表示正在监控情况，拒绝就具体的贷款人置评。

德国央行去年警告称，商业房地产周围的风险可能导致“重大调整”，从而导致更高的违约和信贷损失。

“德国银行系统向美国商业房地产市场发放的贷款总额相对较小，但在个别银行中相对集中，” 德国央行表示。

德国的地方银行也感受到了他们对商业房地产的敞口所带来的痛苦；在2023年上半年，主要的州银行 - Helaba，BayernLB，LBBW和NordLB - 总共提取了约4亿欧元的准备金。

来源：公司财报（LBBW的数据包括项目融资）。

如果商业房地产损失通过德国较小的银行传播到欧洲，那将会引发2008年全球金融危机的回响。当时，正是地方银行陷入了麻烦，因为它们对美国次级抵押贷款的敞口导致了数十亿欧元的减记。

“你必须谨慎，因为你不知道底部在哪里，” Tikehau Capital的资本市场策略负责人拉斐尔·图安说。“我们意识到商业房地产可能还会有更多痛苦。”