每周固定节目关注英国央行的贝利和深度债券市场焦虑 - 彭博社

安德鲁·贝利，英格兰银行行长。

摄影师：杰森·奥尔登/彭博社 欢迎来到《每周修复》，这份新闻简报确信记得一个时代，那时央行并不是债券市场中唯一重要的事物。我是彭博社的首席利率记者，加菲尔德·雷诺兹

谁接手英国国债？

在今年接近尾声时，所有人都预计会成为固定收益世界中心的市场中，我并不确定英国国债会是首选。尽管如此，伦敦著名的“醋瓶”非常贴切，因为英国债券以及持有大量债券的央行陷入了困境。

英格兰银行在被迫取消计划出售在量化宽松期间抢购的部分国债后，面临着艰难时期。行长安德鲁·贝利在本周中坚持认为养老基金有“三天”的时间摆脱不可持续的头寸，然后英格兰银行停止购买。这引发了全球市场上本已焦虑的新波动。然后央行不得不购买更多的国债，包括通胀联结债券，因为这些评论引发了一波抛售。

这种波动发生在投资者已经承受了比他们舒适得多的波动时期。美国债券市场已经让财政部长珍妮特·耶伦担心流动性问题。随着最强大的传统、价格不敏感的买家退出国债市场，最不需要的就是英国国债中引发的冲击，然后传导到其他发达市场。

然后，整个情况的核心是养老基金。随着投资者寻找迹象表明英国的资金管理人正在忙于出售资产以使其账目符合贝利的警告，恐慌蔓延的担忧在全球市场蔓延。难怪，根据摩根大通的估计，一些基金使用的衍生品策略可能造成的损失总额可能达到1500亿英镑（1690亿美元）。对于一些人来说，这提供了一个机会以低价购买CLOs，但对于其他人来说，这增加了已经存在的压力。无论如何，当英国央行的最后期限到来时，周五将会非常令人兴奋，然后周一伦敦开盘时可能会非常紧张，因为中央银行的支持将正式撤销。

唯一的宁静来自日本僵尸市场。其10年期基准几乎没有波动，因为本周大部分时间它根本没有交易。自1999年成为基准以来，它连续四天没有交易，这是最长的这种情况。当没有交易的连续结束时，实际收益率保持在0.245%不变。毫无意外，因为日本银行现在拥有几乎70%的基准票据，它们大量购买这些票据以将收益率限制在0.25%。这个国家市场的怪异宁静实际上正在帮助吸引一些外国公司在其他地方极端动荡的情况下增加在那里的债务销售。

攀登每一座山

对于美联储来说，任务看起来仍然不那么复杂，尽管这似乎只是将痛苦转嫁给了其他人。即使在周四通胀上涨之前，美国央行家们也一直在强调利率会不断上升的主题。量化紧缩也在计划之中，这也是之前提到的所有流动性担忧的部分原因。欧洲央行可能会在明年初加入这一行列，突显债券可能面临持续亏损的潜力。

因此，在CPI数据发布之前，市场已经被充分“软化”，尽管我们看到了收益率的新涨势。即使阿波罗全球管理公司的约翰·齐托对已经提供的丰厚收益率感到满意，许多投资者仍然只关注受伤情况。美国信贷市场在通胀数据发布后一个月表现最疲弱。

传输渠道

美联储的立场已经推动美元对所有主要货币以及许多不那么重要的货币走强。然后，耶伦支持了更强劲的美元，以确认只要美联储继续加息，美元至少还会继续走强。随着一系列政府和央行被迫干预货币市场以遏制美元，美元可能引发不稳定性，同时通过提高进口成本也可能引发通胀。日本可能已经开始重复上个月的日元购买行动，因为该货币刚刚创下了三十年来的新低，引发担忧，担心它可能很快出售国债来资助这些行动。

新兴市场因此正在耗尽其外汇储备，并追求更高的利率上调。肯尼亚刚刚将利率上调至七年来的最高水平，其央行行长帕特里克·恩约罗格警告称，像他这样的国家正遭受来自富裕世界的快速收紧政策带来的“附带损害”。韩国又将利率上调了半个百分点。菲律宾将考虑另一次同样大甚至更大的举措。

全球传播的货币政策冲击正在引发更大声音和更长时间的担忧，担心衰退将是其结果。国际货币基金组织表示，亚洲经济体需要专注于财政稳定以抵消债务激增。

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