圣诞购物优惠提前出现在英国零售商 - 彭博社

插图：Andrea Chronopoulos for Bloomberg Businessweek照片插图：731；照片：Getty Images由于两位数的通货膨胀在英国制造了生活成本危机，零售商今年比以往任何时候都更早推出圣诞节优惠。

英国充斥着交易，零售商效仿美国连锁巨头 Target Corp. 的举措，在9月和10月开始庆祝活动。由于通货膨胀接近七月创下的10.1%的四十年记录，英国百货公司连锁 John Lewis Partnership Plc 和英国最大的超市 Tesco Plc 等企图说服假日购物者将他们的消费分散在更长的时间段内。

随着中国迎来农历 龙年，传统上被视为十二生肖中最吉祥的生物之一，该国领导人正在努力恢复国内外的信心。

通货紧缩、持续的 房地产市场低迷 和 股市抛售 困扰。而北京的零碎刺激政策——例如 降低银行准备金要求 以鼓励更多贷款和发行更多 政府债券用于资助建设项目——似乎并未改善情绪。

一个关键问题是政府专注于推动习近平主席所称的“高质量发展”，这是一个涵盖各种政策目标的总称，从提升中国的高科技能力到解决社会不平等问题。这比官员们早期单一追求经济扩张的目标更为复杂。“最大的挑战是北京对经济增长恶化的忽视，这加剧了中国面临的所有结构性和长期问题，”美中关系智库保尔森研究所的经济学家宋厚泽表示。“解决方案是在政府政策中更加重视增长。”

以下是关注2024年中国痛点的五个图表。

① 通缩现在成为最担心的问题

“通缩”一词描述的是商品和服务价格在整个经济范围内下降的情况。（不要与“紧缩”混淆，后者表示价格仍在上涨，只是速度较慢。这就是美国正在发生的情况。）

根据通货膨胀调整，中国的国内生产总值在2023年增长了5.2%。但按名义价值计算，全球第二大经济体增长了4.6%，是近四十年来最慢的增速，不包括实施疫情限制措施的年份。“对于企业、家庭和投资者来说，重要的是名义增长，而不是实际增长，”麦格理集团中国首席经济学家胡润说。

中国GDP通货膨胀率

同比变化

来源：由彭博社编制的国家统计局数据和彭博社计算

GDP通货膨胀率，即经济中价格的最广泛衡量标准，在过去三个季度持续下降，这是自1999年以来最长的连续下降。 制造业领跌价格 ——这是北京经济刺激政策的一个副作用。官员们正在向制造商提供信贷以促进产出。但由于国内商品消费增长疲弱，对中国出口的需求在海外也在下降，企业别无选择，只能调低产品价格。

② 尽管旧问题仍然存在

中国经济去年增速超过美国，但相对于2023年初的预期，前者表现不佳，而后者 持续超出预期。

花旗经济惊喜指数

来源：由彭博社编制的花旗集团数据

正值表示数据发布强于预期；负值表示数据发布弱于预期

责任归咎于中国的房地产市场危机。这已经是一个老故事了——这场低迷始于2021年——但由于香港法官的裁决要求 清算 中国恒大集团，其中之一的许多陷入困境的开发商，这一事件再次成为头条新闻。

尽管北京努力遏制房地产投机，但根据彭博经济学数据，建筑仍然占据经济的很大一部分，推动了价值约占GDP 20%的商品和服务需求。相关行业如家居用品和水泥也受到拖累。随着房价下跌，许多家庭不愿在从电子产品到奢侈品等各个方面花费，其他领域也受到了波及。

在对房地产市场转折的几次错误判断之后，华尔街分析师们达成共识，认为条件直到2025年才会稳定。

③ 需要更多、更好的刺激

中国政府顾问在去年夏天呼吁加大刺激力度，北京做出了不同寻常的中期赤字支出。虽然时机表明了一种受欢迎的灵活性，但这一举措的规模，1万亿元人民币（1390亿美元），与过去的干预相比相形见绌。政府官员将资金投入到建筑业，这是一种经过尝试但效果不佳的刺激经济的方法，而忽视了将援助直接送达家庭可能会产生更好效果的建议。

中国的货币和财政刺激

GDP占比

来源：中国人民银行和中国财政部的数据，由彭博编制

*不包括表外支出

共产党中央政治局在去年12月公布了两个口号，暗示将对房地产市场提供更多支持，并更加关注经济增长。但这两者都不应被解读为回归过去。

或许是时候投资者们应该相信北京的承诺，即不会再次释放“洪水般”的刺激措施（指政府在全球金融危机期间的应对）或大规模增加房地产需求（就像2015年经济下行后所做的那样）。决策者们将优先考虑高科技制造等产业，这些产业对习近平重塑中国经济模式至关重要。

④ 情绪低落

家庭和企业之间持续低迷的信心正在削弱刺激措施的影响。这可能是过去几年的后遗症，除了房地产市场的低迷外，这几年还伴随着不可预测的疫情限制、对教育和科技等行业的突然打击，以及中美关系的紧张局势。

中国消费者信心指数

来源：彭博社整理的国家统计局数据

一个表明中国家庭感到不安的迹象是：他们不再投资于房地产或股票，而是将资金存入银行的储蓄账户中。 在银行的储蓄账户中存钱。公司们被大量信贷拥抱，但除了电动汽车和清洁技术等增长领域外，企业主似乎不愿意在需求疲软和价格下跌的情况下扩张。

乐观的看法是，随着最近的创伤进一步淡化，中国与美国和其他主要市场的关系改善，信心将会恢复。悲观者认为，房地产市场的低迷将继续拖累信心。唐纳德·特朗普连任的可能性 也不会缓解紧张情绪。

⑤ 寻找地板

对中国未来的担忧反映在在内地和香港交易所交易的股票价格中。一年来的暴跌已经抹去了约6万亿美元的市值，从2021年的峰值开始。

基准股指表现

自2022年12月30日以来的变化

来源：由彭博编制

美国的基准是标普500指数；印度的是标普BSE Sensex指数；中国的是中证300指数

尽管股市在长期内不是中国经济的可靠追踪者，但在中期内对名义增长趋势敏感，因为这些趋势会影响利润。因此，北京通过调整市场规则来提高估值的努力，比如限制做空交易，以及可能动用政府资金大规模购买股票——这是上个月提出的一个想法——都不太可能产生持久的上升。保尔森研究所的宋表示：“没有增长反弹，我认为政策很难持续提振股市。”阅读下一篇：随着经济疲软，海外中国留学生苦于支付学费