高坦·阿达尼的净资产在亨登堡报告后再次达到1000亿美元 - 彭博社

多伦多的布鲁克菲尔德公司是世界上最大的商业地产所有者之一。

摄影师：加利特·罗丹/彭博社高塔姆·阿达尼

摄影师：霍利·亚当斯/彭博社亿万富翁投资者大卫·特珀拥有的卡罗来纳黑豹队在球队以1-4的战绩开始全国橄榄球联赛赛季后，于周一解雇了主教练马特·鲁尔。 鲁尔，47岁，于2020年与黑豹队签订了为期七年的合同，将由助理教练史蒂夫·威尔克斯（53岁）暂时接替，球队在一份 声明中表示。此举是在太平洋河岸49人队以37-15的比分击败黑豹队后进行的，这是黑豹队今年以来的最大失利，使鲁尔在球队的战绩达到11胜27负。

随着疫情后市中心摩天大楼空置，央行即将开始进行一代人以来最快的加息步伐，加拿大资产管理巨头布鲁克菲尔德加倍押注其名声之一的一项赌注：购买办公大楼。

该公司的房地产基金在2021年底和2022年初斥资72亿美元购买了德国、比利时和爱尔兰的办公地产投资信托基金，这些决定引发了内部和一些主要投资者之间的辩论，据了解，这些交易最终达成，符合首席执行官布鲁斯·弗拉特长期以来购买看似被低估的资产并打赌其会随着时间增值的策略。

这是一种帮助打造布鲁克菲尔德公司成为全球最大商业地产所有者之一的策略。现在，随着办公室价值持续下滑和利率上升，这家投资公司正处于全球房地产动荡的中心。

过去两年，大多数欧美办公室的价格已经下跌。影响正在扩散，重创了从纽约到日本的银行，这些银行在这一领域押注巨资。

布鲁克菲尔德已经违约了超过30亿美元的美国商业抵押贷款，放弃了包括两栋洛杉矶办公楼和曼哈顿著名的布里尔大厦在内的物业。去年12月，标普全球评级公司将其子公司布鲁克菲尔德物业合作伙伴的信用评级降至垃圾级别，警告称办公需求疲弱可能会影响到2025年到期的27亿美元贷款的前景。

布鲁克菲尔德违约了洛杉矶的777大厦。摄影师：Eric Thayer/Bloomberg布鲁克菲尔德将在本周公布财报，目前正努力筹集150亿美元的新房地产基金，以利用预期的价值交易浪潮。一年过去了，它已经完成了近一半的目标；在2021年阳光明媚的日子里，其之前的地产旗舰仅用了几个月就吸引了90亿美元。根据对二十多位基金经理、顾问、分析师和企业高管的采访，欧洲的收购和仍在等待从之前基金中返还更多资金的投资者正在导致一些人重新考虑是否要将资金投入到最新的基金中。

房地产在布鲁克菲尔德的血液中流淌。房地产投资帮助建立了一家现在管理着8650亿美元资产的公司，仅次于黑石集团。母公司布鲁克菲尔德公司已经向资产管理公司的房地产基金投资了约80亿美元的资本，以及一份独立的地标房地产组合，从伦敦金丝雀码头到纽约曼哈顿西部。 （布鲁克菲尔德资产管理公司主席马克·卡尼也是彭博公司董事会主席和前英格兰银行行长。）虽然公司有足够的财力来轻松应对动荡，但它已向投资者发出信号，计划通过出售房产将其房地产持有量从约240亿美元减少到2028年的150亿美元。

布鲁克菲尔德在全球拥有700多个物业

资料来源：截至1月30日的布鲁克菲尔德数据

很少有投资公司能更好地体现房地产行业正在发生的快速转变，这个行业受到了利率上升和一场根本改变建筑物使用和定价方式的大流行病的双重冲击。弗拉特认为这次衰退是另一个机会；其他人则认为这是一个更为永久的变化。对于许多投资者来说，曾经看起来像是不错价值的交易现在看起来像是价值陷阱。

“这是市场上发生违约的时候，尤其是在办公室方面，”Stepstone房地产投资组合解决方案负责人玛格丽特·麦克奈特说，Stepstone为机构投资者提供建议。“这是否会影响您的筹资取决于更大的管理者，这与他们的整体业绩以及您是否能够对他们未来赚钱的能力产生信心有关。”

当前环境带来的疑虑不仅体现在筹款速度较慢上。尽管由于可再生能源、基础设施和信贷业务的实力，Brookfield Asset Management的股价自2022年底分拆以来已上涨了24％，但纽约的股价仍落后于Blackstone和Apollo Global Management Inc。而Brookfield Corp.的股价仍固执地维持在公司称为其内在价值一半左右。

BAM股价落后同行

其他替代资产公司超过了Brookfield Asset Management

来源：彭博社

Brookfield的高管们认为，他们拥有大部分高质量的房地产，将证明其价值超越当前的低谷周期。该公司去年成功地为160多笔贷款进行了再融资。

“我们一直认为自己是价值投资者，这往往涉及采取与市场其他部分不同的逆向观点一段时间，”Brookfield房地产业务首席执行官布莱恩·金斯顿在接受采访时说。“我认为我们现在正处于这样一个时期，最终我们将被证明是正确的。”

大买家

在上一个十年的超低利率时代，Brookfield是房地产的贪婪买家，收购了GGP Inc.等公司，后者是美国第二大购物中心所有者，以及办公开发商Forest City Realty Trust。根据MSCI Real Assets的数据，它是零售物业的头号收购者，这在很大程度上要归功于GGP交易，并且在过去10年中是全球第四大购买办公楼的公司。房地产研究公司Green Street将Brookfield Property Partners列为美国最大的办公楼所有者之一。

公司和黑石在2008年金融危机后的私募股权房地产中是毫无疑问的赢家，而Goldman Sachs Group Inc.和摩根士丹利等之前的强大平台则在努力筹集新资本。相比之下，黑石和布鲁克菲尔德继续筹集规模更大的基金，拉大了它们与其他公司之间的差距。

随着房地产市场的复苏和资产价值在廉价货币时代飙升，黑石从一个以购买负债资产并加以修复而闻名的公司，转变为在看到需求超过供应的领域大举押注的公司，比如电子商务驱动的仓库繁荣，并不断投入其中。因此，其房地产投资组合中投资于传统核心领域美国办公室的比例从2007年IPO时的约60%下降到如今不到2%。

布鲁克菲尔德也实现了多元化，并对学生宿舍、仓库和度假村进行了押注，该公司继续执行逆向交易 —— 比如在零售业低迷时收购购物中心房东和在疫情之后收购办公地产信托，期望它们的价值会恢复。该公司的根基深深扎根于开发并长期持有某些物业。

布鲁克菲尔德的价值观始于弗拉特，一个温尼伯人，也是一位共同基金执行官之子，他在公司的任期已经超过三十年。他的第一笔大交易发生在上世纪90年代初，当时公司接管了破产的加拿大开发商Olympia & York，该公司建造了伦敦金丝雀码头和纽约世界金融中心。2002年，他被提升为首席执行官。

Bruce Flatt摄影师：Hollie Adams/Bloomberg自那时起，他通过在替代能源、基础设施、私募股权、信贷和保险等领域设立跨国部门，使Brookfield实现了多元化。但房地产仍然是其最大的业务，Flatt以低价收购管理不善或过度负债的资产的策略赢得了“加拿大沃伦·巴菲特”的称号。

“在实物资产中赚钱的最简单方法，尤其是在房地产中，就是用不良的资本结构购买优质资产，”58岁的Flatt在去年12月的一次投资会议上说。

Brookfield在去年1月开始为其新的150亿美元房地产基金募集资金去年一月，在刚刚结束一只170亿美元基金几个月后。根据一份投资者介绍，预计首次封闭将在2023年7月进行。去年12月，该公司表示预计很快完成首次封闭，总承诺约为70亿美元，其中包括Brookfield的资本，一位知情人士透露。

根据替代投资行业数据服务机构Preqin的数据，房地产筹款在整个行业中放缓，去年年底标志着自疫情爆发以来最慢的季度。投资者也正在转向被视为动荡时期更安全投资的大型管理者。根据Preqin的数据显示，在第三季度，50.2%的资金流向了前10大基金，创下纪录。

其他筹款活动取得了成功。去年12月，布鲁克菲尔德关闭了一笔规模创纪录的$300亿基础设施基金。它还宣布阿布扎比主权财富基金承诺最多30亿美元用于脱碳倡议。黑石集团在2023年关闭了一笔规模创纪录的300亿美元房地产基金。

伦敦金丝雀码头。摄影师：克里斯·J·拉特克利夫/彭博社### 价值下降

房地产投资者正在应对办公室价格的暴跌，这种情况可能会持续数年，因为公司需要更少的空间。根据格林街的数据，过去12个月至去年12月，办公室价值下降了25%。包括伦敦、旧金山、上海和纽约在内的九个全球城市的办公需求预计到2030年将比2019年水平下降13%，这将使8000亿美元的房地产价值岌岌可危，根据麦肯锡全球研究所7月的报告。尽管利率可能已经触顶，但它们不太可能回到推动疫情前价格飙升的低水平。

然而，商业房地产市场在一些地区显示出复苏迹象，而最高质量的建筑物比其他物业更能保持其价值。

“尽管工作和购物模式发生变化，但最佳城市的优质房地产将继续受到租户的青睐，并将在长期内提供出色的投资回报，” 金斯顿说。

纽约哈德逊城区的曼哈顿西区一号和二号。摄影师：Gary Hershorn/Getty Images布鲁克菲尔德并没有免受价格下跌的影响。澳大利亚最大的养老基金澳大利亚超级养老基金公司表示，与该公司合作拥有的美国办公资产价值“远低于”2015年购买时的价值。 五月份，布鲁克菲尔德以10亿美元从黑石集团手中回购了曼哈顿的自由广场一号的少数股权，比黑石2015年支付的价格低了33%。

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在欧洲，布鲁克菲尔德通过其第四个房地产基金在疫情后购买了爱尔兰的Hibernia REIT、比利时的Befimmo SA和德国的Alstria Office REIT-AG，都柏林和布鲁塞尔的办公楼自收购以来，根据CBRE数据显示，资本价值已经出现两位数的下降。 Alstria表示，其物业被第三方评估为40亿欧元（43.1亿美元），低于2022年的46亿欧元。

那些房地产投资信托基金被机会主义基金购买，而不是布鲁克菲尔德资产负债表上作为长期持有的房产。该公司拥有一个复杂的结构，包括私人基金、保险部门和公开交易的附属公司的混合体。

布鲁克菲尔德的附属公司是其私人基金中最大的投资者，截至九月底，占资产管理公司收费资产的约四分之一。

拥有美国国家和美国股权投资人寿控股公司股权的保险部门吸收了部分母公司的房地产资产。去年，布鲁克菲尔德的房地产部门将美国和加拿大的六栋办公大楼的部分权益转让给布鲁克菲尔德再保险有限公司，根据布鲁克菲尔德物业合作伙伴的文件，总净收益为6.12亿美元。几个月后，布鲁克菲尔德表示计划将其在房地产旗舰基金中的16亿美元权益转让给其保险业务。

“它们被转移过来是为了更有效地长期拥有这些资产，为保险业务提供额外的资本基础，并且这些资产是以公平价值交易的，是由审计师每季度评估和审查的资产，” 布鲁克菲尔德公司首席财务官尼古拉斯·古德曼在11月告诉投资者。

布鲁克菲尔德还能够通过简单地放弃一些不良投资来应对一些不良赌注，这要归功于其采用的非追索债务。这种类型的融资——如果某个地点出了问题，可以保护公司的其他资产——使包括黑石、星木资本集团和高盛在内的大型房东能够放弃楼宇，而不是将更多资源投入亏损项目。

“有了无追索权债务，交还钥匙通常看起来是一个合理的决定，”绿街研究主任塞德里克·拉尚斯说。

无追索权债务比在公司层面合并借款更昂贵，但在像这样的时期，“在投资者九月的电话会议中，金斯顿说，这种做法是值得的。这本质上是一个安全网，使得布鲁克菲尔德能够在2021年底以来违约至少20个美国购物中心和办公楼物业，而不会危及母公司或其信用评级。DBRS莫宁星在11月提升了布鲁克菲尔德公司的信用评级。

达成交易

布鲁克菲尔德仍在进行交易并获利。本月早些时候，它以3.25亿美元的价格出售了一个制造家庭社区组合，利用了该领域的强劲需求。去年，巴黎香榭丽舍的一栋办公楼和零售建筑以约10亿美元的价格出售，比布鲁克菲尔德18个月前购买的价格高出25%以上。

然而，在其他销售方面进展较慢，比如对2015年收购的英国度假村所有者Center Parcs的投资。布鲁克菲尔德在2019年底考虑出售，但被新冠疫情挫败。公司在去年恢复正式流程时，随着消费者渴望在封锁解除后出行的需求再次增长，上涨的利率削弱了对大额收购的需求。在公司最初投资近九年后，投资者仍在等待出售。

“Center Parcs已将其原始股权全部返还给投资者，并继续产生重要的自由现金流分配，”布鲁克菲尔德发言人在一份声明中说。发言人表示，其运营绩效比收购时高出约70%。

布鲁克菲尔德在2021年6月份仅出售了27个投资中的9个，根据汉密尔顿莱恩咨询公司的一份报告，尽管它已经出售了其他许多投资。

尽管该公司在资金回报速度方面传统上超过大多数竞争对手，但其2018年基金的表现比其主要竞争对手慢，而且与布鲁克菲尔德的投资者所习惯的情况也不同。根据公司的一份报告，截至9月份，布鲁克菲尔德已经向第三个机会主义房地产基金的投资者返还了大约22%的资金。在同一时间段投资的一只黑石房地产基金在9月份已经返还了40%的资金。在布鲁克菲尔德的第一个房地产基金中，一家公共养老金基金指出，投资了五年后，已经拿回了89%的投资。

布鲁克菲尔德的投资者Bulldog Investors的负责人菲利普·戈德斯坦表示，这家房东最好是剥离其洛杉矶市中心的投资组合。但过去几年商业房地产的动荡改变了价值，这是很难预料的。

“回顾过去，最好说他们应该出售这些房产，”戈德斯坦说。“但没有人能预测到Covid对高层办公市场的影响。”

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印度大亨高坦·阿达尼花了一年的时间才重新加入亿万富翁俱乐部。

这位印度大亨在2023年初遭遇做空攻击后，重新获得了大部分财富。周三，阿达尼的净资产增加了27亿美元，达到了1007亿美元，这是自汉登堡研究指控他的阿达尼集团进行“厚颜无耻”市场操纵和欺诈以来最高的水平 — 阿达尼集团否认了这些指控。

他旗下的阿达尼企业有限公司的股价在上周的财报公布后连续第八天上涨，利润增长了130%。根据彭博亿万富翁指数，他现在是世界第12富有的人，仅次于他的同胞穆克什·安巴尼一位。比。

尽管安巴尼的财富本月初创下历史新高，但阿达尼的财富仍比2022年的峰值低约500亿美元。

在该报告发布后的一个月内，阿达尼的财富下跌了800多亿美元，跌至377亿美元的最低点。他的企业集团一度市值蒸发超过1500亿美元，花了数月时间重新吸引投资者和贷款人，偿还债务并缓解监管方面的担忧。

拉吉夫·贾因的GQG Partners LLC去年向阿达尼集团公司投入了约40亿美元，而卡塔尔投资局投资了近5亿美元，TotalEnergies SE则与阿达尼绿色能源有限公司合作，投资了3亿美元。本周早些时候，知情人士表示，阿达尼绿色正在就通过美元债券筹集约5亿美元进行首次海外发行进行讨论。

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今年1月，印度最高法院命令当地市场监管机构在三个月内结束对该集团的调查，并表示不需要进行更多的调查，这有助于提振阿达尼企业的股价。结束 阿达尼的复苏——以及更广泛地说，印度财富的激增——正值全球投资者越来越关注这个国家，有助于提振股市。高盛集团和摩根士丹利等银行已经认可印度是未来十年的主要投资目的地。

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61岁的阿达尼在20世纪80年代初辍学，前往孟买的钻石行业尝试运气，后来转向煤炭和港口。他的帝国已经扩展到从机场到数据中心、媒体和绿色能源等各个领域，专注于印度总理纳伦德拉·莫迪认为对实现印度长期经济目标至关重要的领域。在巅峰时期，阿达尼的财富达到了1500亿美元，他曾是世界上排名第第三富有 的人。

在2023年失去了比任何人都多的财富之后，阿达尼今年已经恢复了164亿美元，成为彭博跟踪的超级富豪中涨幅最大的之一。更多财富。