普京加大对平民的打击力度，军队在前线陷入困境 - 彭博社
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紧急服务人员在10月10日前往基辅一起俄罗斯导弹袭击现场。
摄影师：Ed Ram/Getty Images
德国纽伦堡的房地产建设工作。摄影师：Ben Kilb/Bloomberg总统弗拉基米尔·普京对乌克兰数十个民用目标进行导弹袭击的行动标志着他试图克服一系列令人羞辱的挫折的重大升级。
俄罗斯官员和克里姆林宫盟友对周一的袭击表示欢呼，这是强硬民族主义声音一直在敦促的。普京警告说，如果乌克兰继续进行他所称的“恐怖主义行为”，将发动更多袭击。欧盟谴责导弹袭击为“战争罪行”，法国总统埃马纽埃尔·马克龙表示这反映了战争性质的“深刻变化”。
信贷投资者正在打赌德国的困境不仅仅是暂时的波动。
经济停滞、房地产困境以及欧洲公司破产率最高的情况导致债券持有人要求德国公司的企业利差高于整个欧元区。自俄罗斯入侵乌克兰以来，这一趋势一直在扩大，导致该国能源密集型制造商的电力价格飙升。
坏消息继续积累。去年最后一个季度经济萎缩后，2024年初的悲观早期调查表明前方几乎没有喘息的机会。
借款人对机械、工厂和技术等投资的需求下降，这导致国内增长面临长期阻碍的风险，因为公司专注于度过当前的困境。现在人们越来越担心一些贷款人对摇摆不定的美国企业房地产市场的风险敞口。
“德国真的陷入了困境，”Barings基金经理Brian Mangwiro说道。“所有大型制造业经济体都在放缓，但在德国，这还受到能源成本上升的影响。汽车行业也面临挑战，来自中国的竞争正在加剧。”
在达沃斯世界经济论坛上，高管们对德国的看法远非乐观。他们认为欧洲最大经济体已经失去了稳定的声誉，面临着竞争加剧的时期，从机械到汽车，甚至包括电动汽车，随着技术的进步。
“该国的经济前景仍然黯淡”，根据Weil欧洲困境指数的说法，这一指数指出了停滞的盈利能力和流动性压力。
过去两年来利率的飙升加剧了问题，尤其暴露了房地产市场的问题。贷款人德意志抵押银行AG周三表示已增加了贷款损失准备金，指出房地产市场存在“持续的疲软”。
根据彭博新闻编制的数据显示，上个月该国公司发行的贷款和债券中有超过136亿美元陷入困境，是意大利水平的13倍。根据阿尔瓦雷斯与马萨尔咨询公司的报告，目前德国约有15%的公司陷入困境，是欧洲最高比例。
金融重组咨询团队董事总经理Christian Ebner表示，“困境正在蔓延到房地产、建筑和零售等受通货膨胀和借贷成本上升影响的其他行业。”“制造业开始受到影响”，而汽车业“将继续是一个问题儿童。”
德国位居企业困境排行榜首
来源：阿尔瓦雷斯与马萨尔困境警报
德国不确定的政治未来也给该国带来压力。德意志银行AG首席执行官Christian Sewing表示，对极右翼AfD党崛起的担忧正在导致投资下降。财政部长Christian Lindner本周也发表了类似言论。
“AfD是一个地点风险，”Lindner说周一。“这是一个质疑我们国家基本共识，即欧洲一体化的政党。”
利用机会
一些人看到了利用困境的机会。银行家和参加达沃斯论坛的顾问表示，私募股权公司被德国新兴的压力所吸引，正在寻求廉价收购家族企业并推动运营改善。
工业衰退意味着“有机会提供高利率贷款或者购买负债较高的公司，注入股权，”Strategic Value Partners的创始人兼首席投资官Victor Kholsa在彭博电视采访中表示。“我们确实看到了这样的机会。”
像Ares Management Corp.和Blackstone Inc.这样的直接放贷机构已经在法兰克福设立了办事处，并积极寻求向德国企业放贷，包括为私募股权收购提供资金。
交易目标包括计量公司Techem GmbH，但一些人对一些寻求借款的公司质量较差感到惊讶。去年，贷款人接管了一些违反贷款协议的德国企业。
做空者也在寻求机会，对该国公司下了57亿欧元的赌注。其中最大的赌注由Qube Research & Technologies Ltd.持有，他们在做空德意志银行、大众汽车和房地产公司Vonovia AG等公司。
财产风险
对Vonovia的空头赌注表明对德国房地产市场的担忧。房东Adler Group SA仍面临清算风险，拥有大量德国房产的奥地利大亨Rene Benko旗下的Signa去年底申请破产。
利率上升已导致住房价格从2022年的峰值下跌了近11%。杰富瑞公司的分析师预测，办公室的价值可能会平均下降约40%，可能会触发借款人和贷款人的减值。
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欧洲央行金融市场研究部前负责人弗洛里安·海德尔表示，尽管金融体系在近年来的多次动荡中表现良好，但商业房地产和经济增长不足将是德国银行未来的担忧。他补充说，一个重要问题是他们是否进行了适当的风险管理并为损失设立了足够的资本。
“房地产市场需要被非常仔细地观察，”柏林商学院ESMT校长、财政部顾问约尔格·罗赫尔表示。他说，抵押贷款的下降也在损害银行的盈利能力。
信用违约
德国联邦银行在11月警告，2023年初，“银行账簿的现值”对于15家储蓄银行和37家信用合作社来说是负面的，他们似乎特别容易受到利率上升的影响。自那时以来，欧洲央行的利率上涨了2个百分点。
监管机构表示，德国三分之一的商业房地产贷款将在三年内面临更高的借款成本，这可能导致信用违约和减值上升更为明显。
固定收益投资者变得更加不愿意增加对暴露于商业房地产的贷款人的敞口，这一点可以从发行的抵押债券中看出，这是银行可以出售的最安全类型的债务。德国Aareal银行不得不依赖其主承销商，在1月份将一项5亿欧元的四年期债券发行成功，其中有1.25亿欧元来自订单簿。Aareal拒绝置评。
许多公司和房东正在采取“生存至2025年”的信条，他们相信降息将使债务负担更加可负担，并增加交易。交易员目前正在押注欧元区今年将进行五次25个基点的降息。
“在仍然面临宏观挑战的公司背景下，这是地平线后面的一线希望，”阿尔瓦雷斯与马萨尔的Ebner说道。“在低利率转化为切实增加资本市场解决方案之前，我们将继续看到压力。”