伊朗抗议活动持续，死亡报道增加，对拉赛施加压力 - 彭博社
Golnar Motevalli
德黑兰市中心的抗议活动。
来源：美联社照片
中国恒大集团开发的北京恒大城市广场购物中心附近的废弃建筑工地。
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对伊朗领导层的抗议活动已进入第四周，社交媒体上进一步报道警方进行了暴力镇压，维权团体报告称至少有四人在周末被安全部队杀害。
从远处看，中国恒大集团 具备了一个杀手级的困境债务交易： $190亿 的违约 离岸债券；$2420亿 的资产；以及一家似乎决心支撑该国摇摇欲坠的房地产市场的政府。因此，美国和欧洲的对冲基金纷纷涌入债务市场，期望通过高额回报来提高他们的收益。
然而，在接下来的两年里，他们得到的是与共产党讨价还价的危险性的严酷教训。现在这些谈判已经破裂 —— 一家香港法院已下令对恒大进行 清算，债券在二级市场上几乎一文不值，仅以每美元1分的价格交易。
观看：恒大接下来会怎样？
在1月29日的事件之后，中国历史上最大的一起清盘令，谈判双方的关键人物描绘了一个卡夫卡式的画面，无数未知政府处理者的无休止微观管理通过令人昏昏欲睡的渠道传达给投资者，然后被长达数月的对话间隔所打断。最后一次间隔发生在法院12月份的裁决后，给了双方一次最后机会达成协议。
彭博采访了十多位直接了解谈判情况的人士。所有这些人要求匿名，因为他们未被授权公开评论私人对话。
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彭博监控：市场对中国问题置之不理（播客）
尽管全球资金管理人员长期以来一直知道中国政府以一种在发达国家中不常见的方式对企业事务施加影响，但恒大对许多人来说仍然是第一手的教育，让他们了解当局为了政治和经济的便利性会干预到什么程度。
他们说，债券上的每一美分都向投资者发出警告，因为其他中国公司，包括碧桂园控股有限公司，在官员们努力解决的经济低迷中跟随恒大陷入违约。而该国对外国债权人的漠视几乎肯定意味着更多的债权人将被分割出售。
“投资者可能没有完全意识到国家干预的风险，”The Credit Roundtable主席David Knutson说，该组织是一家由投资者组成的机构，致力于应对对债券持有人不利的企业行动。“在国内债权人和外国债权人之间分摊损失将是政治问题。”
当然，导致恒大债券暴跌的不仅仅是北京的介入。
该国不断加深的房地产市场低迷，7000亿美元的股市暴跌以及温和的政策回应都在影响更广泛的情绪。该公司绝大部分资产已被查封或位于中国内地而非香港，可能无法触及包括Davidson Kempner Capital Management、King Street Capital Management和Contrarian Capital Management在内的债券持有人，这也导致了极低的回收预期。
Davidson Kempner和King Street的代表拒绝置评，而Contrarian Capital未回应要求置评的请求。
在接近谈判的人士提出的一长串不满中，几乎所有人都指出对恒大的决策者缺乏清晰的认识。
在公司2021年违约后不久，由广东省官员主导的风险管理委员会成立，该委员会由公司高管和国有债务管理人员组成，旨在指导重组。省级当局还在那一年表示，他们将派出一个工作组加强对恒大的内部控制和管理。
在谈判过程中，恒大代表有时会提到“广州”（广东省会）负责审核几乎所有关键决定，但债权人仍不清楚他们指的是哪些实体或个人。
投资者和顾问抱怨他们并不完全了解在谈判中优先考虑了谁的利益，也不清楚他们正在与哪些政府层面打交道。
熟悉情况的人士表示，这个神秘但无处不在的团体从未直接与参与离岸债务谈判的人员互动。他们的观点通过公司的财务顾问中国国际资本公司和中国银行国际控股传达给债券持有人，通过一个复杂的通讯网络，包括香港和内地的律师和顾问，人们说。
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该集团可以并且确实以最少的解释否决债权人的提案，据知情人士透露。
举例来说，他们对一个早期提议表示反对，该提议本应让福建省的债权人获得恒大在岸项目产生的未来收入流。据知情人士称，这笔资金反而被保留用于确保交付其他公司项目。投资者并没有收到这样的解释，他们只被告知这些条件是不可接受的。
恒大、中金公司、中银国际和广东政府的代表未回应请求置评。
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然而，去年年初，恒大和其债权人似乎接近一项协议，以重组公司的离岸债务负担。其到期日为2025年的47亿美元美元债券价格飙升至11美分。
但一系列挫折，包括房地产销售弱于预期，监管机构的推迟以及恒大董事长许家印的拘留，最终破坏了一项交易，加剧了进一步的挫折，导致谈判严重破裂，据知情人士称。
12月初，当香港法院给予恒大最后一次达成交易的机会时，该公司的代表基本上保持沉默。一个多月过去了，他们最终再次通过电子邮件联系了离岸债权人团体。
当他们这样做时，他们的提议让债券持有人感到震惊。据了解情况的人说，他们的提议不仅没有加强他们的报价，而且还越过了债权人团体认为明确规定的一些红线。
一个关键的争议点是一群被确定为C类的债权人的索赔，其中包括一些国有银行，据知情人士称。
尽管恒大最终同意让债权人控制两家离岸上市单位的股权 —— 这是之前拒绝做出的妥协，但该计划将使外国债权人的索赔和银行持有的债务处于同等地位，为国际投资者减少了份额，多位熟悉情况的人士称。离岸债权人认为该计划特别令人反感，因为C类债权人还可以接触到他们几乎无法追索的在岸资产。
很快就提出了一个反对意见，并且公司在1月29日，在最新的预定清算听证会前几个小时发送了另一个提议。
依然，进展甚微。在听证会上，债权人团体表示愿意给公司更多时间达成协议，但据知情人士称，他们既没有要求再次延期，也没有要求清算令。
最终，主持此案的法官对协议进展缺乏满意感到沮丧，下令对公司进行清算。
‘严重挫折’
一位恒大顾问表示，虽然他们为谈判结束感到宽慰，但谈判的结局让他们感觉浪费了两年的生活。这种情绪被许多人共享。
公司的法院指定清算人来自Alvarez & Marsal，现在开始着手查封和分割该开发商总值1.74万亿元（2420亿美元）的资产，其中超过90%位于中国大陆。然而，鉴于香港的破产程序在中国受到有限认可，债权人面临着艰巨的任务来收回损失。
“当地政府不太可能允许离岸索赔人获取有价值的在岸资产，而实际上破产的开发商难以履行政治上敏感的在岸义务，”私募股权公司凯源资本的董事总经理布洛克·席尔弗斯说。“这对中国仍在发展中的信贷市场是一个严重挫折，只会加剧市场情绪下滑，因为外资越来越多地寻求风险较低的出路。”
华尔街难以获得动力，债券市场消化了另一轮大规模的国债拍卖，股市在接近纪录水平的地方徘徊。
尽管一场强劲的250亿美元拍卖减少了人们对供应过剩的担忧，债券价格下跌。股市在S&P 500短暂触及5000点后基本持平。投资者保持谨慎，为周五的消费者价格指数修订做准备，思考一年前发生了什么：修订足以对整体通胀进展产生怀疑。
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重点观点：加密货币的交接（播客）
“有人说明天的消费者价格指数修订可能会对最近的良好通胀数据泼冷水 — 但这只是一个技术性的数字，” NatAlliance Securities 的 Andrew Brenner 说道。“我们认为下一步将根据下周二的消费者价格指数来决定。”
在这些数据公布之前，投资者得到了一份失业救济申请的数据，这进一步证实了劳动力市场仍然强劲，并支持了最近来自央行发言人的谨慎言论。里士满联邦储备银行行长 Thomas Barkin 是最新一位重申政策制定者有时间 耐心等待 利率调整时机的人。
标普500指数 收于4,997.91点。随着季报季的到来， 华特迪士尼公司 和 Arm Holdings Plc 根据乐观的前景表现出色，而 PayPal Holdings Inc. 则因预测不佳而下跌。十年期国债收益率上涨三个基点至4.15%。 比特币 超过了45000美元。在以色列-哈马斯战争潜在停火的疑虑中，石油价格上涨。
对于Larry Tentarelli在蓝筹日报趋势报告中，稳固的就业市场和坚韧的消费者继续对经济形势持乐观态度，并应该抑制对即将到来的经济衰退的担忧。摩根士丹利的E*Trade的Chris Larkin表示，接下来几个通胀报告可能决定股市是否能够在短期内继续创下新纪录。
“我们仍然保持谨慎，”Janney Montgomery Scott的Dan Wantrobski说道。“在这方面，我们注意到市场广度的收窄，动量的分歧，领导领域的超买条件，以及情绪可能会相对迅速地接近极端。”
从2020年3月的疫情低点开始，标普500指数已经翻了一番多，过去一年的涨幅主要受到对经济软着陆的押注以及对人工智能对企业盈利影响的乐观情绪的推动。
尽管美国股市现在已经定价了许多好消息，瑞银的首席投资办公室看到了在“好事成双”经济结果出现时进一步上涨的潜力。
“我们的基本情况仍然是美国经济软着陆，标普500指数年底时将维持在当前水平附近，”瑞银全球财富管理的Solita Marcelli表示。“然而，最近的经济数据突显了持续较强增长、温和通胀和更快的货币宽松的潜力。在这种情况下，我们相信标普500指数今年有望上涨至约5300点。”
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盈利强劲超预期，导致公司以惊人的速度宣布股票回购，这可能是2024年开始时对已经创历史新高的股票构成关键支撑。
美国公司在2月的头七天宣布了总额达1050亿美元的计划股票回购，超过了1月份整月的总额。根据Birinyi Associates Inc.编制的数据，这是有史以来宣布回购最强劲的2月开局，也是继2023年之后年度开局第二好的。
与此同时，由22V Research进行的一项调查显示，56%的受访投资者认为2024年经济增长将强于共识预期。这比两周前的35%有所增加。衰退概率降至7%。调查还显示，科技是2024年余下时间中“最受欢迎的长期投资”。
根据Ned Davis Research的Ed Clissold称，股市在第一次联邦基准利率下调后往往会上涨，但经济周期阶段很重要。在软着陆期间，表现最强，而在第一次降息不到一年后经济陷入衰退时表现最弱。
Clissold在一份名为“亲爱的杰伊：行动缓慢。诚挚地，牛市。”的备忘录中写道：“在第一次降息后，增长股表现优于价值股，尤其是在经济周期放缓期间。”
大科技 — 推动股票回升的集团 — 正带来比以往更多的现金，为该集团向股东返还资金并可能为已经将大部分集团推向创纪录领域的涨势增添燃料。
到目前为止已经公布财报的五家最大科技公司 — 苹果公司，微软公司，谷歌母公司，亚马逊公司和Meta平台公司 — 在截至12月31日的季度中共计创造了创纪录的1395亿美元现金流，根据彭博社编制的数据。
大科技公司从运营中获得创纪录现金
来源：彭博社
在这些水平上，股票市场似乎被过度买入 — 但事实是许多交易员不想错过持续的收益。这促使对提供最小保费的看涨期权合约产生了超常规兴趣。
根据Susquehanna国际集团的指出，3个月10角到40角看涨期权的隐含波动率溢价处于十年来的最高水平。这种关系表明，寻求更高收益的看涨期权的需求增加，相对于那些寻求更为温和进展的人。
越来越多的交易员正在转向廉价合约，以便在不必购买昂贵基准的情况下为广泛市场进展做准备。
### 公司亮点：
- 华特迪士尼公司报告称其财政第一季度盈利超出预期，并对今年的盈利前景持乐观态度，这给首席执行官鲍勃·艾格在今年春季股东大会上抵御代理挑战提供了支持。
- 芯片设计公司Arm Holdings Plc发布了一个出人意料的乐观盈利预测，显示其在智能手机之外的推动正在帮助推动增长。
- 贝宝控股公司表示预计今年盈利将保持不变，因为该公司继续削减成本并简化运营。
- 哈雷戴维森公司在第四季度取得了超出预期的盈利，销售额下降，因为这个美国品牌为了抵消销售缓慢的摩托车上的高借贷成本而增加了激励措施。
- 安德玛公司提高了全年盈利预期，通过其转型努力中的成本削减弥补了持续下降的营收。
- 菲利普莫里斯国际公司预测2024年利润将高位增长，因其尼古丁袋Zyn在美国的发货量激增，抵消了香烟销量的下降。
- 精神航空公司为了保护其被捷蓝航空公司收购的交易，表示本季度的收入将超过分析师的预期，并且拥有足够的流动性来独立支撑，尽管对其财务未来的担忧正在加剧。
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本周重要事件：
- 美国CPI修订，周五
- 德国CPI，周五
- 乔·拜登总统在白宫接待德国总理奥拉夫·肖尔茨，周五
观看：里士满联邦储备银行行长托马斯·巴金重申决策者在降息时间上有耐心。
市场主要动向：
股市
- 标普500指数截至纽约时间下午4点基本持平
- 纳斯达克100指数上涨0.2%
- 道琼斯工业平均指数上涨0.1%
- MSCI世界指数基本持平
货币
- 彭博美元现货指数上涨0.2%
- 欧元兑美元基本持平，为1.0777美元
- 英镑兑美元基本持平，为1.2619美元
- 日元兑美元下跌0.7%，为149.27日元
加密货币
- 比特币上涨2.8%，至45,435.07美元
- 以太坊下跌0.3%，至2,423.82美元
债券
- 美国10年期国债收益率上涨三个基点，至4.15%
- 德国10年期债券收益率上涨四个基点，至2.35%
- 英国10年期债券收益率上涨六个基点，至4.05%
大宗商品
- 西德克萨斯中质原油上涨3.5%，至76.45美元/桶
- 现货黄金基本持平
这个故事是在彭博自动化的帮助下制作的。