全球汽车销量预计将在疫情前水平以下第四年 - 彭博社

摄影师：卢克·夏雷特/Bloomberg德国纽伦堡的房地产建设工作。摄影师：本·基尔布/Bloomberg根据LMC Automotive的数据，由于供应链约束导致需求下降，2023年乘用车销量预计将连续第四年低于疫情前水平。

预计随着消费者变得谨慎，通货膨胀加剧和利率飙升，交付量将达到约8500万辆车，该预测机构周三表示。相比之下，2019年交付量约为9000万辆，那是新冠疫情关闭经销商并让人们呆在家中的一年。

信贷投资者正在押注德国的困境不仅仅是暂时的波动。

经济停滞、房地产困境以及欧洲公司破产率最高的情况导致债券持有人要求德国公司的企业利差高于整个欧元区。自俄罗斯入侵乌克兰以来，这一趋势一直在扩大，导致该国能源密集型制造商的电力价格飙升。

坏消息继续堆积。去年最后一个季度经济萎缩后，2024年初的调查显示前景黯淡。

借款人对机械、工厂和技术等投资的需求下降，这增加了国内增长受阻的风险，因为公司专注于度过当前的困境。现在人们越来越担心一些贷款人对不稳定的美国企业房地产市场的敞口。

“德国真的陷入了困境，”巴林投资基金经理布莱恩·曼格维罗说。“所有大型制造业经济体都在放缓，但在德国，这还受到能源成本上升的影响。汽车行业也面临着来自中国的竞争。”

在达沃斯世界经济论坛上，高管们对德国的看法远非乐观。他们认为，欧洲最大经济体已经失去了稳定的声誉，面临着竞争加剧的时期，无论是从机械到汽车，甚至包括电动汽车，随着技术的进步。

根据魏尔欧洲困境指数的说法，“该国的经济前景仍然黯淡”，并指出了停滞的盈利能力和流动性压力。

过去两年利率的上涨加剧了问题，尤其暴露了房地产市场的问题。德意志抵押银行AG表示，周三它已增加了贷款损失准备金，指出房地产市场存在“持续的疲软”。

根据彭博新闻编制的数据显示，上个月德国公司发行的贷款和债券中有超过136亿美元陷入困境，是意大利水平的13倍。这表明了一个更广泛的问题，根据咨询公司阿尔瓦雷斯和马萨尔的报告，目前德国约有15%的公司陷入困境，是欧洲最高比例。

“除了受通货膨胀和借贷成本上升影响的房地产、建筑和零售行业之外，困境正在蔓延到其他行业，”负责财务重组咨询团队的董事总经理克里斯蒂安·埃布纳表示。“制造业开始受到影响”，汽车行业“将继续成为一个问题儿童。”

德国位居企业困境排行榜首

来源：阿尔瓦雷斯与马萨尔困境警报

德国不确定的政治未来也给这个国家带来了压力。德意志银行首席执行官克里斯蒂安·塞文表示，对极右翼AfD党崛起的担忧正在导致投资下降。财政部长克里斯蒂安·林德纳本周也发表了类似言论。

“AfD是一个地缘风险，”林德纳说周一。“这是一个质疑我们国家基本共识的政党，即欧洲一体化。”

抓住机会

一些人看到了利用困境的机会。银行家和顾问在达沃斯会议上表示，私募股权公司正被德国新兴的压力所吸引，试图廉价收购家族企业并推动运营改善。

“工业衰退意味着有机会提供高利率贷款或者购买负债较高的公司并注入股本，”Strategic Value Partners创始人兼首席投资官维克多·科尔萨在彭博电视采访中表示。“我们确实看到了这一机会。”

直接放贷方，如Ares Management Corp.和Blackstone Inc.已在法兰克福设立办事处，并积极寻求向德国企业放贷，包括资助私募股权收购。

交易目标包括计量公司Techem GmbH，但一些人对一些寻求借款的公司质量较差感到惊讶。去年，放贷方接管了一些违反贷款协议的德国企业。

做空者也在寻求机会，对德国公司下了57亿欧元的赌注。最大的赌注由Qube Research & Technologies Ltd.持有，该公司正在做空德意志银行AG、大众汽车股份公司和房地产公司Vonovia AG等公司。

房地产风险

对Vonovia的做空表明对德国房地产市场的担忧。房东Adler Group SA仍面临清算风险，奥地利大亨Rene Benko的Signa去年底申请破产。

利率上升已导致住宅价格从2022年的峰值下跌了近11%。杰富瑞公司的分析师预测，办公楼的价值可能平均下跌约40%，可能引发借款人和放贷方的减记。

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尽管金融体系在近年来的多次动荡中表现良好，但德国银行未来将面临商业房地产和经济增长不足的问题，欧洲央行金融市场研究部前负责人弗洛里安·海德尔（Florian Heider）表示。他补充说，一个重要问题是他们是否进行了适当的风险管理并为损失设置了足够的资本。

“房地产市场需要被非常仔细地观察，”柏林商学院ESMT总裁兼财政部顾问约尔格·罗霍尔表示。他说，抵押贷款下降也在损害银行的盈利能力。

信贷违约

德国联邦银行在11月警告，2023年初，“银行账簿的现值”对于15家储蓄银行和37家信用合作社为负值，称它们似乎特别容易受到利率上升的影响。自那时以来，欧洲央行的利率上升了2个百分点。

德国三分之一的商业房地产贷款在三年内面临更高的借款成本，这可能导致信贷违约和减值上升更为明显，监管机构表示。

固定收益投资者变得更加不愿增加对暴露于商业地产的贷款人的敞口，这一点可以从发行最安全的银行债券——抵押债券的情况中看出。 Aareal Bank AG 在一月份不得不依赖其主承销商，他们在订单簿中投入了1.25亿欧元，才成功完成了5亿欧元为期四年的发行。Aareal拒绝置评。

许多公司和房东正在采纳“生存至2025年”的口号，他们相信降息将使债务负担更加可承受，并增加交易活动。交易员目前正在押注欧元区今年将进行五次25个基点的降息。

“在宏观挑战仍然存在的情况下，这是地平线后面的一线光明，”阿尔瓦雷斯与马萨尔的埃布纳说。“在低利率转化为切实增加资本市场解决方案的可用性之前，我们将继续看到压力。”

乔·拜登总统在周四晚间匆忙安排的新闻发布会上强有力地——有时带有愤怒地——试图打击有关他智力下降的说法。

但这位81岁的领导人可能使他在选举年的最大劣势变得更糟。