安娜·德尔维出狱，被禁止使用Instagram、TikTok、Twitter和Facebook - 彭博社

安娜·索罗金

摄影师：蒂莫西·A·克拉里/法新社/盖蒂图片社

多伦多的布鲁克菲尔德公司是世界上最大的商业地产所有者之一。

摄影师：加利特·罗丹/彭博社阿波罗全球管理公司正受益于较高的利率和投资者对私人信贷的需求。

摄影师：吉娜·蒙/彭博社冒充德国贵族继承人成功混入纽约上流社会的假冒者赢得了获释，但代价是被全面禁止使用所有社交媒体。

安娜·索罗金，假扮成名为安娜·德尔维的贵族继承人，因逾期逗留签证而被美国移民和海关执法局拘留了17个月。一名移民法官周三裁定，她可以在奥兰治县的一个设施中获释，同时她将继续对抗驱逐出境。

在疫情后市中心摩天大楼空置的情况下，央行行长即将开始进行一代人以来最快的加息步伐之际，加拿大资产管理巨头布鲁克菲尔德加倍押注其名声之一：购买办公楼。

该公司的房地产基金在2021年底和2022年初斥资72亿美元购买了德国、比利时和爱尔兰的办公地产投资信托基金，这些决定引发了内部和一些主要投资者的辩论，据了解讨论的人士透露。然而，这些交易最终完成，符合首席执行官布鲁斯·弗拉特长期以来购买看似被低估的资产并打赌它们会随着时间增值的策略。

这是一种帮助打造布鲁克菲尔德公司成为全球最大商业地产所有者之一的策略。现在，随着办公室价值持续下滑和利率上升，这家投资公司正处于全球房地产动荡的中心。

过去两年，大多数欧美办公室的价格已经下跌。影响正在扩散，重创了从纽约到日本的许多大举押注于这一领域的银行。

布鲁克菲尔德已经违约了超过30亿美元的美国商业抵押贷款，放弃了包括两栋洛杉矶办公楼和曼哈顿著名的布里尔大厦在内的物业。去年12月，标普全球评级公司将其子公司布鲁克菲尔德物业合作伙伴的信用评级降至垃圾级别，警告称办公室需求疲弱可能会影响到2025年前到期的27亿美元贷款的前景。

布鲁克菲尔德违约了洛杉矶的777大厦。摄影师：Eric Thayer/Bloomberg布鲁克菲尔德将在本周公布财报，目前正试图筹集150亿美元的新房地产基金，以利用预期的价值交易浪潮。一年过去了，它已经完成了近一半的目标；在2021年阳光明媚的日子里，其之前的地产旗舰仅用了几个月就吸引了90亿美元。根据对二十多位基金经理、顾问、分析师和企业高管的采访，欧洲收购和仍在等待从之前基金中返还更多资金的投资者正在导致一些人重新考虑是否要将资金投入到最新的基金中。

房地产在布鲁克菲尔德的血液中流淌。房地产投资帮助建立了一家现在管理着8650亿美元资产的公司，仅次于黑石集团。母公司布鲁克菲尔德公司已经向资产管理公司的房地产基金投资了约80亿美元的资本，以及一份独立的地标房地产组合，从伦敦金丝雀码头到纽约曼哈顿西部。 （布鲁克菲尔德资产管理公司主席马克·卡尼也是彭博公司董事会主席和前英格兰银行行长。）虽然公司有足够的财力来轻松度过动荡，但它已向投资者发出信号，计划通过出售房产，将其房地产持有量从大约240亿美元减少到2028年的150亿美元。

布鲁克菲尔德在全球拥有700多处房产

资料来源：截至1月30日的布鲁克菲尔德数据

很少有投资公司能更好地体现房地产行业正在发生的快速转变，这个行业受到了利率上升和新冠疫情的双重冲击，从而从根本上改变了建筑物的使用和定价方式。弗拉特认为这次衰退是另一个机会；其他人则认为这是一个更为永久的变化。对于许多投资者来说，曾经看起来像是不错价值的交易现在看起来像是价值陷阱。

“这是市场上发生违约的时候，尤其是在办公室方面，”Stepstone房地产投资组合解决方案负责人玛格丽特·麦克奈特说道，该公司为机构投资者提供建议。“这是否会影响您的筹资，取决于更大的管理者，这与他们的整体业绩以及您是否能够对他们未来赚钱的能力产生信心有关。”

当前环境带来的疑虑不仅体现在筹款速度较慢上。尽管由于其可再生能源、基础设施和信贷业务的实力，Brookfield Asset Management自2022年底分拆以来股价上涨了24%，但纽约的股价落后于Blackstone和Apollo Global Management Inc。而Brookfield Corp.的股价仍然固执地停留在公司称为其内在价值一半左右的水平。

BAM股价落后同行

其他替代资产公司超过了Brookfield Asset Management

来源：彭博社

Brookfield的高管们认为他们拥有大部分高质量的房地产，这将证明其价值超越当前的低谷周期。该公司去年成功地为160多笔贷款进行了再融资。

“我们一直认为自己是价值投资者，这往往涉及采取与市场其他部分不同的逆向观点一段时间，”Brookfield房地产业务首席执行官布莱恩·金斯顿在接受采访时说。“我认为我们现在正处于这样一个时期，最终我们将被证明是正确的。”

大买家

在上一个十年的低利率时代，Brookfield是房地产的狂热买家，收购了GGP Inc.等公司，后者是美国第二大购物中心所有者，以及办公开发商Forest City Realty Trust。根据MSCI Real Assets的数据，它是零售物业的头号收购者，主要得益于GGP交易，并且在过去10年全球办公室的第四大购买者。房地产研究公司Green Street将Brookfield Property Partners列为美国最大的办公室业主之一。

公司和黑石在2008年金融危机后的私募股权房地产中是毫无疑问的赢家，而Goldman Sachs Group Inc.和摩根士丹利等之前的强大平台则在努力筹集新资本。相比之下，黑石和布鲁克菲尔德继续筹集规模更大的基金，拉大了它们与其他公司之间的差距。

随着房地产市场的复苏和资产价值在廉价货币时代飙升，黑石从一个以购买负债资产并加以修复而闻名的公司转变为一个在看到需求超过供应的领域大举押注的公司，比如电子商务驱动的仓库繁荣，并不断投入其中。因此，其房地产投资组合中投资于传统核心领域美国办公室的比例从2007年IPO时的约60%下降到今天不到2%。

布鲁克菲尔德也实现了多元化，并对学生宿舍、仓库和度假村进行了押注，该公司继续执行逆向交易 —— 比如在零售业低迷时收购购物中心房东和在疫情之后收购办公地产信托，期望它们的价值会恢复。该公司的根基深深扎根于开发并长期持有某些物业。

布鲁克菲尔德的价值观始于弗拉特，一个温尼伯人，也是一位共同基金执行官之子，他在公司的任期已经超过三十年。他的第一笔大交易发生在上世纪90年代初，当时公司接管了破产的加拿大开发商奥林匹亚与约克，后者建造了伦敦金丝雀码头和纽约世界金融中心。2002年，他被提升为首席执行官。

Bruce Flatt摄影师：Hollie Adams/Bloomberg自那时起，Flatt通过在替代能源、基础设施、私募股权、信贷和保险等领域设立跨国部门，使Brookfield实现了多元化。但房地产仍然是其最大的业务，Flatt以以低价收购管理不善或过度负债的资产的策略赢得了“加拿大沃伦·巴菲特”的昵称。

“在实物资产中赚钱的最简单方法，特别是在房地产中，就是用不良的资本结构购买优质资产，”58岁的Flatt在去年12月的一次投资会议上说。

Brookfield在去年1月开始为其新的150亿美元房地产基金募集资金去年一月，在刚刚结束一只170亿美元基金几个月后。根据一份投资者介绍，预计首次封闭将在2023年7月进行。去年12月，该公司表示预计很快完成首次封闭，总承诺约为70亿美元，其中包括Brookfield的资本，一位知情人士透露。

根据替代投资行业数据服务机构Preqin的数据，房地产筹款在整个行业中放缓，去年年底标志着自疫情爆发以来最慢的季度。投资者也在动荡时期转向被视为更安全的大型管理者。根据Preqin的数据显示，在第三季度，筹集的资金中有50.2%流向了前10大基金，创下纪录。

其他筹款活动取得了成功。去年12月，布鲁克菲尔德关闭了一笔规模创纪录的$300亿基础设施基金。它还宣布阿布扎比主权财富基金承诺最多30亿美元用于脱碳倡议。黑石集团在2023年关闭了一笔规模创纪录的300亿美元房地产基金。

伦敦金丝雀码头。摄影师：克里斯·J·拉特克利夫/彭博社### 价值下降

房地产投资者正在应对办公室价格的暴跌，这种情况可能会持续数年，因为公司需要更少的空间。根据格林街的数据，过去12个月至去年12月，办公室价值下降了25%。包括伦敦、旧金山、上海和纽约在内的九个全球城市的办公需求预计到2030年将比2019年水平下降13%，这将使8000亿美元的房地产价值岌岌可危，根据麦肯锡全球研究所7月的报告。尽管利率可能已经触顶，但它们不太可能回到推动疫情前价格飙升的低水平。

尽管如此，商业房地产市场在一些地区显示出复苏迹象，而最高质量的建筑物比其他物业更能保持其价值。

“尽管工作和购物模式发生变化，但最好城市的优质房地产将继续受到租户的青睐，并将在长期内提供出色的投资回报，” 金斯顿说。

纽约哈德逊城区的曼哈顿西区一号和二号。摄影师：Gary Hershorn/Getty Images布鲁克菲尔德并没有免受价格下跌的影响。澳大利亚最大的养老基金澳大利亚超级养老基金公司表示，与该公司合作拥有的美国办公资产价值“远低于”2015年购买时的价值。今年五月，布鲁克菲尔德以10亿美元从黑石集团手中回购了曼哈顿的自由广场一号的少数股权，比黑石2015年支付的价格低了33%。

阅读更多： 布鲁克菲尔德房地产信托基金首次年度亏损6.7%

在欧洲，布鲁克菲尔德通过其第四个房地产基金在疫情后购买了爱尔兰的Hibernia REIT、比利时的Befimmo SA和德国的Alstria Office REIT-AG，根据CBRE的数据显示，都柏林和布鲁塞尔的办公室自收购以来资本价值已经出现两位数的下降。Alstria表示，其物业在去年年底由第三方估值为40亿欧元（43.1亿美元），低于2022年的46亿欧元。

那些房地产投资信托基金被机会主义基金收购，而不是布鲁克菲尔德资产负债表上作为长期持有的房产。该公司拥有一个复杂的结构，包括私人基金、保险部门和公开交易的附属公司的混合。

布鲁克菲尔德的附属公司是其私人基金中最大的投资者，截至九月底，占资产管理公司收费资产的约四分之一。

拥有美国国家和美国股权投资人寿控股公司股份的保险部门吸收了一些母公司的房地产资产。去年，根据布鲁克菲尔德物业合作伙伴的备案，布鲁克菲尔德的房地产部门将美国和加拿大的六栋办公大楼的部分权益转让给布鲁克菲尔德再保险有限公司，总净收益为6.12亿美元。几个月后，布鲁克菲尔德表示计划将其在房地产旗舰基金中的16亿美元权益转让给其保险业务。

“它们被转移过来是为了更有效地长期拥有这些资产，为保险业务提供额外的资本基础，这些资产以公允价值交易，并且是由审计师每季度进行估值和审查的，”布鲁克菲尔德公司首席财务官尼古拉斯·古德曼在11月告诉投资者。

布鲁克菲尔德还能够通过简单地放弃一些不良投资来应对一些不良赌注，这要归功于其采用的无追索债务。这种类型的融资——如果某个地点出现问题，可以保护公司的其他资产——使包括黑石、星木资本集团和高盛在内的大型房东能够放弃楼宇，而不是将更多资源投入到亏损项目中。

“有了无追索权债务，交还钥匙通常看起来是一个合理的决定，”绿街研究主管塞德里克·拉尚斯说。

无追索权债务比在公司层面合并借款更昂贵，但在像这样的时期，“在投资者九月的电话会议上，金斯顿说，这种做法是值得的。这本质上是一个安全网，使得布鲁克菲尔德能够在2021年底以来违约至少20个美国购物中心和办公楼物业，而不会危及母公司或其信用评级。DBRS晨星公司在11月提升了布鲁克菲尔德公司的信用评级。

达成交易

布鲁克菲尔德仍在进行交易并获利。本月早些时候，它以3.25亿美元的价格出售了一个制造家庭社区组合，利用了该领域的强劲需求。去年，巴黎香榭丽舍大街的一栋办公楼和零售建筑以约10亿美元的价格出售，比布鲁克菲尔德18个月前购买价格高出25%以上。

然而，在其他销售方面进展较慢，比如对2015年收购的英国度假村所有者Center Parcs的投资。布鲁克菲尔德在2019年底考虑出售，却被新冠疫情所阻。公司在去年恢复正式流程时，随着消费者渴望解封后旅行的需求再次上升，上涨的利率削弱了对大额收购的需求。在公司最初投资近九年后，投资者仍在等待出售。

“Center Parcs已将其原始股权全部返还给投资者，并继续产生重要的自由现金流分配，”布鲁克菲尔德发言人在一份声明中说。发言人表示，其运营绩效比收购时高出约70%。

布鲁克菲尔德在2021年的一份报告中表示，截至6月，该公司仅出售了27项投资中的9项，尽管它已经出售了其他许多投资。

尽管该公司在资本回报速度方面传统上超过大多数竞争对手，但其2018年基金的表现比其主要竞争对手慢，这让布鲁克菲尔德的投资者感到意外。根据公司的一份报告，截至9月，布鲁克菲尔德已经向第三个机会主义房地产基金的投资者返还了约22%的资金。而在同一时间段投资的一只黑石房地产基金在截至9月时已返还了40%的资本。此外，在布鲁克菲尔德的第一个房地产基金中，一家公共养老金基金指出，投资了五年后已经拿回了89%的投资。

布鲁克菲尔德投资者Bulldog Investors的负责人菲利普·戈德斯坦表示，该房东最好将其洛杉矶市中心的投资组合出售。但过去几年商业房地产的动荡改变了价值，这是很难预料的。

“回顾过去，最好说他们应该出售这些物业，”戈德斯坦说。“但没有人能预测到新冠疫情对高层办公市场的影响。”

阿波罗全球管理公司首席执行官马克·罗温为公司创纪录的一年进行了“胜利之旅”，并制定了将其私人信贷业务翻倍并将该资产类别纳入退休账户的目标。

该公司发布了创纪录的年度收益，击败了华尔街的预期，高利率推动了以信贷为重点的另类资产管理公司的增长。罗温表示，创造私人信贷资产以出售给其Athene年金业务、其他保险公司和个人投资者对公司的增长至关重要。

马克·罗温Apollo计划在未来五年将其私人信贷的年度创始额提高到2000亿至2500亿美元，而不是目前的约1000亿美元，他在周四的电话会议上表示。

罗温说：“我们只能在我们扩大创造投资能力的同时才能快速增长，这些投资实际上为我们的客户提供超额回报。”

他表示，Apollo拥有16个平台，用于创建私人信贷投资，其中许多平台有望将业务翻倍，包括MidCap Financial和Atlas SP。

该公司在该年度的财富业务中获得了80亿美元，其中包括15亿美元投入其类似股权的Apollo Aligned Alternatives基金，该基金跨越了Apollo的各种策略进行投资。

风险心态

罗温表示，该公司开始看到将其财富产品投入401(k)账户的机会。

他说：“401(k)市场不受法律限制限制，而是受到风险心态的限制。”

Apollo的股价上涨了1.4%，至创纪录的107.41美元，今年的涨幅扩大到15%。

随着投资者在利率上升和公共市场波动中将资金投入私人信贷，包括较慢的杠杆贷款和高收益市场，Apollo在2023年的净收入超过了过去十年的总和。该公司管理的资产中超过80%是信贷资产。

Apollo在2023年的利润超过了之前十年的总和

雅芬，较高的利率推动了利润，几乎是之前记录的三倍

来源：公司文件。该数字是归属于阿波罗全球管理公司的净收入。

第四季度调整后的净收入激增31%，达到了11.8亿美元，每股1.91美元，总部位于纽约的公司周四在一份声明中表示。这超过了彭博社调查的分析师平均估计的1.72美元。

费用相关收入增长了16%，达到4.57亿美元，因为阿波罗的第十个旗舰私募股权基金开始投资，部分抵消了其资本解决方案部门收入下降的18%。

与公司的Athene保险业务的盈利能力相关的收入增长了7.2%，达到7.48亿美元。Athene的净投资利差，或者来自投资的收入，增长了6%，达到9.59亿美元，固定收益的增益抵消了Athene投资组合中股票投资的下滑。

首席财务官马丁·凯利在电话会议上表示，投资者应该预期费用相关收入增长15%至20%，今年的与公司盈利相关的收入将实现“低两位数增长”。

PE退出

该公司对私募股权退出前景的展望比一些同行更为温和。凯利表示，从出售私募股权资产中获得的主要投资收入将低于2024年的多年平均目标1美元。

阿波罗在2023年从出售资产中获得了8300万美元的主要投资收入，较上一年下降了71%。

该公司在第四季度吸纳了320亿美元的总流入资金，其中包括Athene的220亿美元。阿波罗预计在2024年筹集1200亿美元，其中500亿美元用于资产管理，700亿美元用于Athene，共同总裁斯科特·克莱曼表示。该公司在年底的资产管理规模达到了6,510亿美元，目标是在2026年达到1万亿美元。

Apollo在本季度创造了300亿美元的私人信贷资产，其中大约一半来自其原始平台，如Atlas SP。

其他第四季度亮点：

• 出售私人股权资产的主要投资收入增长了89%，达到5100万美元
• 直接创始投资组合增长了5.4%，而旗舰私募基金策略上涨了2.5%
• 欧洲主要金融下降了3.8%
• 年底干粉总额达到580亿美元