欧盟应该在债务计算中考虑排放量，官员表示 - 彭博社

蒂埃里·布雷顿

摄影师：Nathan Laine/Bloomberg摄影师：George Frey/Getty Images North America欧盟在讨论放宽预算规则时，一位高级欧盟官员表示，欧盟应考虑将碳排放和国防支出纳入债务计算的一部分。

蒂埃里·布雷顿，工业专员，根据周一在埃因霍温科技大学发表的演讲准备稿表示，如果考虑到污染和国家军队的投资，那么“债务的真实全貌”将大不相同。在俄罗斯入侵乌克兰并能源价格飙升之际，这两个问题成为该集团的首要任务。

尽管遭到共和党的猛烈抨击，美国客户对其兴趣减弱，但黑石集团在ESG投资领域悄然扩大了其主导地位。

这家全球最大的资产管理公司在过去两年的每个季度都实现了净ESG资金流入，这段时期被认为是ESG投资二十年历史中最艰难的时期之一。

根据晨星直达提供的数据，从2022年初到去年年底，黑石的ESG相关资产管理规模增长了53%。而同期，更广泛的ESG基金市场仅增长约8%。这家资金管理公司现在管理着约3200亿美元的ESG基金，超过了欧洲、美国或全球任何其他投资公司。

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BlackRock拒绝就这些数字发表评论，这些数字基于晨星自己对可持续性指标的评估，不包括货币市场、馈线和基金。根据其网站，BlackRock通过其可持续投资平台管理$6650亿，并将其认为具有财务重要性的ESG数据整合到公司范围的投资流程中。

“在过去五年中，BlackRock一直是ESG基金流入的最大贡献者，包括过去几年，”晨星全球可持续性研究总监Hortense Bioy说。而且这是“尽管ESG在美国受到了抨击。”

这种抨击变得越来越激烈，因为共和党试图将ESG描述为唤醒、反资本主义甚至反美国的。BlackRock经常发现自己处于ESG相关的愤怒之中，促使首席执行官拉里·芬克宣布这个标签太“武器化”以至于无法使用。这是在他警告说围绕ESG的辩论已经变得“丑陋”和“个人化”之后。

拉里·芬克来源：彭博社“我们可以预期ESG在美国的反弹将持续到选举之前，” Bioy说。“也许甚至会持续下去，取决于选举结果。”

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金融行业内也有一些知名人士对ESG进行抨击。亿万富翁投资者比尔·阿克曼在最近的一篇帖子中指责“ESG运动”造成了“巨大的伤害”。他指出“对核能和碳基能源的撤资，以及对我们的国防公司”的例子，据阿克曼称，这些举措损害了美国的能源独立性，削弱了国防能力，甚至通过将生产转移到其他市场来损害了环境。

对于ESG的支持者来说，自疫情结束以来一直存在的宏观经济力量，包括高利率，已经对许多传统填补ESG投资组合的绿色股票构成了一种有毒的混合物。去年，标普全球清洁能源指数下跌了20%，而标普500指数上涨了26%，包括再投资的股息。

但ESG不仅仅是风能和太阳能。根据晨星数据，去年资产增长最快的三只BlackRock基金（代码：ACSEUX3@LN、EEDS@LN和ACWEIXG@LN）都将微软公司和苹果公司列为它们的两大持股。

在美国，晨星公司在九月份估计，最受欢迎的ESG策略是一种被称为气候过渡的策略，旨在将资金投入到使不那么环保的资产变得更加环保。吸引最大资金流入的气候过渡基金是黑石的iShares气候意识与过渡MSCI美国ETF（USCL@US），其前三大持股为英伟达、亚马逊和微软。

与此同时，ESG基金市场在2023年最后三个月遭受了沉重打击，首次出现净客户资金流出。这种撤退主要由美国引领，那里的赎回额太大，以至于无法抵消欧洲的资金流入。

在全球基金市场上个季度ESG客户资金净流出25亿美元的情况下，根据晨星公司的数据，黑石的欧洲业务和指数跟踪策略带来了47亿美元的净流入。黑石看到被 passively 管理的ESG策略吸引了56亿美元的新资金流入，远远超过主动策略净流出的大约9亿美元，晨星称。

对于全球的ESG，指数跟踪投资开始取代主动管理。即使在欧洲这个迄今为止最大的ESG投资市场，这一趋势也很明显。根据晨星的数据，上个季度被动ESG基金吸引了213亿美元，而主动管理ESG基金的客户几乎撤回了180亿美元。

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ESG ETF资产管理规模的增长

来源：彭博智库

BlackRock在市场中的份额

来源：彭博智库这一发展尤为引人注目，因为ESG一直被认为特别适合主动管理，因为需要额外的分析层来筛选诸如气候和生物多样性风险之类的事项。

Bioy表示，最新的资金流动数据显示，推动主动ESG策略的管理人“未能”向客户证明他们应该信任他们的资金，尽管他们处于一个“更容易证明自己价值的市场角落”。

Hortense Bioy目前，主动ESG策略在欧洲和美国仍然超过被动策略。但最新的资金流动数据表明，这种动态可能会发生变化。晨星公司指出，BlackRock的85%的ESG基金产品现在采用被动策略。与此同时，Bioy指出，BlackRock在ESG领域的增长与其支持的ESG决议数量的下降同时发生。

在欧洲，竞争对手开始留意。 Amundi SA，欧洲最大的投资管理公司，全球ESG领域排名第三，计划在2025年将其40%的跟踪指数ETF产品转变为ESG产品。去年年底，这一比例为33%。

最终，晨星公司表示，主动管理ESG的“令人失望”的结果已经“迫使投资者转向被动、低成本”的策略。

当资产管理人首次承诺将其投资组合与净零排放对齐时，他们大多绕过了范围3的棘手问题。

三年过去了，这已不再可能。一波法规和公众审查正在推动投资者面对伦敦证券交易所集团的一个单位称之为“气候金融中最棘手问题之一”的问题。

范围3排放是公司客户和供应链产生的排放。它们通常占公司碳足迹的80%以上。在一些污染最严重的行业，如石油和天然气行业，这个数字甚至更高。这个概念并不新鲜，但投资者之间对于弄清公司投资的影响以及他们自己的气候承诺的紧迫性有了新的迫切性。随着欧盟、日本、英国等地的监管机构表示，强制性的范围3披露即将出台，投资者面临的紧迫性也在增加。美国证券交易委员会也讨论了是否应要求大型排放企业披露其范围3排放。

披露温室气体排放

FAIRR调查的所有公司中有一半不披露范围3排放

来源：FAIRR 2023

Coller FAIRR蛋白生产者指数评估了60家公司

气候变化机构投资者集团简洁地解释了为什么这很重要：“如果不承认公司的范围3排放，就不可能完全了解和评估其对气候变化的贡献。” 然而，IIGCC补充说，要正确报告和计算范围3数字存在许多“实际挑战”，这些是需要克服的障碍。

富时罗素集团（LSEG的指数和基准单位）将之称为“Scope 3难题。”将价值链排放纳入“对公司气候风险进行清晰评估至关重要”，但将Scope 3数据与投资组合分析和决策整合“往往受到”Scope 3会计复杂性的阻碍。报告指出，这种复杂性是由低披露率、数据质量不一和比较性差引起的。

“一方面，这非常关键；我们需要这些数据，需要理解它并将其纳入投资流程，尤其是因为这些Scope 3排放带来了真实的商业和监管风险，”富时罗素全球可持续投资研究负责人Jaakko Kooroshy表示。“但另一方面，我们实际上没有成熟的数据集来做到这一点。”

富时罗素发现，在富时全球指数中的4,000家中型和大型上市公司中，仅有45%披露了Scope 3数据，其中不到一半的公司对其行业中最重要的排放类别进行了披露。

即使数据存在，使其对投资目的有用是完全另一回事，荷兰资产管理公司Robeco的气候战略师Lucian Peppelenbos表示，他还是IIGCC Scope 3工作组的联合主席。

一个问题是，最广泛使用的自愿排放报告标准，即GHG协议，最初并非是为投资者设计的。（该协议是在21世纪初设计的，将范围3分为15个类别，从购买商品和服务产生的排放，到商务旅行和已售产品的加工）。

与范围1和2的排放不同，后者源自公司自身的活动和购买的能源，准确评估范围3要困难得多。

因此，当零资产管理者倡议的投资者设定目标，将其投资组合与2050年的净零排放对齐时，他们只需要尽可能考虑范围3排放。该57000亿美元倡议中的许多资产管理者表示他们打算在排放数据的可用性和质量提高时添加范围3。

Ella Sexton，IIGCC气候战略实施高级经理，表示她希望由Robeco和汇丰资产管理共同主持的工作组很快“明确范围3排放应如何在报告和目标中使用，以激励对气候采取实际行动，而不仅仅是纸上谈兵。”

Peppelenbos表示，该团队正在努力“重新构想”范围3，通过“定义各行业的重要性和参与程度水平”来实现这一目标。具体来说，这意味着确定15个范围3类别中对公司最重要的是哪些，因此投资者应该将重点放在哪些类别上。

富时罗素最近的研究发现，投资者应该专注于行业中最重要的两个范围3类别，因为这两个类别将占据该行业总范围3排放量的平均81%。例如，在能源行业，根据富时罗素的数据，购买商品和使用出售产品占范围3排放强度的88%。

通过这种方式简化问题并缩小焦点，“你就能解决大部分问题，” Kooroshy说。

简要介绍可持续金融

对抗共和党对ESG的攻击的最佳防御是说服怀疑者，投资策略实际上可以帮助提高财务表现，这是来自Man Group负责投资的首席投资官的看法。这家全球最大的上市对冲基金并不是为了试图让世界变得更美好而筛选环境、社会和治理风险，Man Group负责其ESG资产的首席投资官Rob Furdak说。“我们这样做是因为我们认为这可以改善我们的投资流程。” Furdak表示，还要记住美国的财富分布情况。“在美国之外有这样一种看法，即美国非常反对ESG，但实际上，这只是一个声音很大的少数派似乎占据了头条新闻，”他说。“实际上，支持ESG的州中的资产比反对ESG的州中的资产要多。”

摄影师：Newscast/Universal Images Group/Getty Images* 在组建了一个由100多名银行家组成的新过渡融资团队之后，巴克莱现在正在制定扩大业务范围的参数，以避免被指责绿色洗白。

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