《每周修复：怀俄明州上空充满了老鹰》- 彭博社

美联储主席杰罗姆·鲍威尔离开杰克逊霍尔经济研讨会的招待晚宴。

摄影师：大卫·保罗·莫里斯/彭博社。

欢迎来到《每周修复》，这是一份希望能够在杰克逊霍尔会议中生存下来的通讯。我是彭博社首席利率记者加菲尔德·雷诺兹。

鹰派无处不在

7月美国CPI数据低于预期后出现的救赎性反弹早已成为过去。美联储官员及其全球同行明确表示，他们将采取一切必要措施加息以遏制通胀。随着倒计时进入美联储主席杰罗姆·鲍威尔本周五的 开幕演讲，国债市场很少有如此 恐惧，隐含波动率的MOVE指数仍然居高不下。

对冲基金在预期超鹰派的鲍威尔将推动加息赌注飙升的情况下设立了最新的 大空头。央行强硬态度的潜力被强调，圣路易斯和明尼阿波利斯联储分行的董事会在7月投票支持将贴现率提高一个百分点 —— 这一措施规定了银行从美联储借款的成本，最终随着美国央行主要利率一起上调了三个四分之三的点。随着债券、股票和大宗商品几乎 同步波动，市场冲击的潜力很高。这还没有考虑到随着美联储缩减庞大资产负债表，资产面临的风险，布里奇沃特 认为这可能使债券和股票下跌25%。

全球前景同样紧张。交易商加大了对欧洲和英国加息的押注，以阻止能源成本飙升导致通胀预期根深蒂固。除此之外，欧洲央行的负担还在增加，即使进行大幅加息也无法让欧元重回平价以上。新西兰储备银行——30多年前率先实行通胀目标的先驱——暗示愿意将现金利率提高到4%以上。全球范围内，从冰岛到以色列，加息政策旨在促使消费支出回落。

危险的交易

一代人以来最强劲的通胀继续使债券成为一种危险的交易。尽管在这种背景下看起来令人震惊，旨在抵御消费品价格上涨的债务证券今年表现最差。根据摩根士丹利的观察，通胀对冲的债券证明是“失败者”——事实证明大宗商品是更好的通胀对冲工具。

与此同时，一些全球最大的债券投资者表示，即使是央行引发的急剧加息也可能无法在对抗通胀的战争中取得长期胜利。相反，滞涨可能成为关键词，全球萎靡的商业活动加剧了衰退担忧。古根海姆合伙人首席投资官斯科特·米尼德警告投资者远离垃圾债券和股票，因为经济前景堪忧。

中国的更大麻烦

世界第二大经济体自身也面临一系列问题，尽管当局正试图避免其陷入衰退，但至少有一只手被束缚。这有助于使亚洲国家的政府债券成为今年罕见的正收益来源，尽管像Pimco这样的机构表示它们现在已经过于昂贵。

陷入困境的房地产行业及其暴跌的垃圾债券是扭转局面的关键焦点。在恶化的流动性危机中，亚洲最大的高收益债券基金正在避开。一个亮点是，据报道，开发商CIFI控股集团将出售具有国家担保的在岸债券，这是首批具体措施之一。在房地产公司前景黯淡之后，投资者纷纷涌入地方政府融资工具，这可能是一个有希望的迹象。

谁会购买？

尽管存在衰退担忧、利率上涨和由此产生的波动激增，仍有大量融资需要安排。7月份融资量为2018年以来最低后，全球债券发行在8月份有所增加。人们担心，历来是高收益主权债券销售最繁忙的9月份，垃圾评级国家将被边缘化。

必需品绝对是欧洲发行的动力，那里的公用事业公司正引领着这场为冬季能源危机做准备的浪潮。至于融资创新，不用看得太远，全球银行被困在价值80亿美元的不受欢迎的并购融资债务中 — 他们正忙着将其切割并进行调整以寻找买家。

可持续债券显示出比许多行业更好的表现。与环境、社会和治理目标相关的瑞典克朗债券正在保持该国不断减少的发行市场的活力，而澳大利亚的绿色发行正朝着创纪录的一年迈进，得益于该国新政府对气候行动的承诺。

额外奖励

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