Klarna、Affirm和Afterpay因信用业务而面临审查 - 彭博社

插图：夏洛特·波莱特为彭博商业周刊绘制在2014年的四月份，每周三天，一位经验丰富的产品经理卢鲁·杨、一位工程经理保罗·康诺利和一位24岁的珠宝销售员尼克·莫尔纳在墨尔本的一个光秃秃、没有窗户的会议室里聚集在一起，讨论一个只存在于莫尔纳脑海中的金融产品的特性和功能。目标是同时吸引两个群体：在线零售商，他们总是渴望将更多的虚拟浏览者转化为实际购物者；以及一些没有信用卡的消费者，但莫尔纳认为，他们可能仍然喜欢一种先拿到商品然后分期付款的方式。

最终推出的产品给潜在用户提供了两个选项，两者都是免息的，这使它们不受澳大利亚的信用监管。第一个被称为交付后付款，让人们等待30天后再付款，有点类似使用信用卡。第二个选项是分期付款，让人们将账单分成四期付款。不久，杨和她的同事们就在结构细节上达成了一致：他们需要让人们将付款时间延长到30天以上，但“我们认为不需要更长的时间，看了看60天，”她说。“两次付款使其太类似于现有的范式：大约每月一次付款。四次付款的心理运动很简单——将任何数字减半，再减半。”

Afterpay的Nick Molnar摄影师：Sonia Moskowitz Gordon/Zuma Press他们将这项服务称为Afterpay。那一年晚些时候，购物者在Molnar与他的兄弟以及珠宝商父母一起创办的珠宝网站上首次遇到了这两种“新”支付方式。希望的洪流只是一滴水，很快就看到“交付后支付”选项并没有引起太多共鸣。当时的情绪在Princess Polly——这个网站如今自称为“时尚达人的终极全球时尚目的地，提供最新的Insta-ready、TikTok-approved、名人级外观”，其年轻女性客户中并不包括持有信用卡的人——在2015年5月尝试了分四次付款选项时发生了变化。该系统每次有人选择分四次付款时都会给Young发送一封电子邮件。“订单的涓涓细流几乎一夜之间变成了稳定的流”，她说。“我很快就取消了提醒。”

分四次付款现在在澳大利亚已经无处不在，而在美国和欧洲也快速接近这种地位，在数十万家线上和线下零售商的收银台上都可以使用。它推动了Afterpay的崛起，该公司吸引了中国科技巨头腾讯控股有限公司和美国投资公司老虎环球管理有限公司的投资，使Molnar和他的联合创始人Anthony Eisen成为亿万富翁。（数字支付公司Block Inc.于1月以290亿美元的价格收购了该公司，使其成为澳大利亚历史上最有价值的收购。）这种模式已经成为“买了再付款”公司的旗舰产品。被誉为信用卡和掠夺性放贷者所需的替代品（和威胁），同时也被批评为对年轻和经验不足者构成债务的入口，BNPL代表了几十年来消费信贷领域最重大和最快速的变革之一。在美国，它于2018年扎根，成为购买服装、化妆品和其他奢侈品的方式，并在大流行中迅速膨胀。你可以买下，然后稍后付款，包括对抗大额物品，如Peloton和设计师沙发；琐碎和小物品，如袜子和内衣；以及急需品，如杂货和汽油。甚至有一些小型BNPL公司可以帮助你购买枪支。

特别报道于 Bloomberg Businessweek, 2022年8月1日。 立即订阅。插图：Charlotte Pollet for Bloomberg Businessweek像Afterpay及其主要竞争对手，Klarna 和 Affirm 这样的公司，通常将他们的惊人增长归因于广泛存在的对信用卡的不信任和厌恶，尤其是在40岁以下的人群中。不要紧，这与数据不符（TransUnion在九月进行的一项研究显示，分期付款用户拥有的信用卡比“信用活跃”人口更多），但这个叙述已经被重复了很多次，几乎成为了圣经。但对分期付款模式进行更深入的探讨，可能会有一些不那么肤浅的解释。

第一个与一种监管套利有关，即分期付款产品绕过旨在防止人们被欺骗或自欺的消费者保护措施。特别是在美国，BNPL公司并没有受到通常适用于提供信贷的实体的大部分监管监督。以1968年颁布并多次修订的具有里程碑意义的《信贷真实法》为例，该法要求对分成五次或更多次付款的无担保消费者贷款进行广泛披露。但这项法律不涉及分期付款。

第二个解释与分期付款如何利用人类心理和消费者行为有关。它满足了行为经济学家所说的我们的现在偏见，这驱使了对即时满足的渴望。它还利用了一个事实，即意外损失几乎总是超过意外收益：人类倾向于低估未来发生不好的事情的概率（我们会失业或汽车需要维修，这样很难偿还），并高估好事即将发生的概率（我们下周可以加班，所以偿还会很容易）。因为如果个别金额感觉负担得起（比如今天花掉我们辛苦赚来的25美元，然后在不久的将来再花三次，比一次性花100美元少痛苦），我们对价格标签的痛苦感觉就会减轻，我们更愿意在总体上花更多。这也解释了为什么商家喜欢分期付款。但即使行业发展迅猛——自2018年以来，尝试这种服务的人数每年增长300%——最近关于商业环境的几乎一切都变得更加严肃和具有挑战性。

无聊、躺在床上用手机浏览互联网，然后突然购物狂潮之间存在着相关性——所以也许并不奇怪，随着疫情的拖延，分期付款行业开始蓬勃发展

在网上购物，你肯定会遇到Afterpay、Klarna或Affirm的优惠，让你将价值2500美元的购物分成四期付款。你输入通常的信息，最后用信用卡、借记卡或银行账号支付总价的四分之一作为首付。然后这些公司使用专有的预测模型来评估向你放贷以完成交易的风险性。请求在几秒钟内获得批准。一封电子邮件确认邀请你下载公司的手机应用。该应用允许你跟踪剩下的三笔两周付款，可以自动划账到结账时输入的卡或账户。它还扮演着更聪明的角色：一个在线购物商城，你可以浏览与BNPL提供商合作接受其作为支付方式的品牌商品。大量的眼球、资金和数据因此而流动。

安排类似分期付款，但是相反。按时付款，四次付款模式全是好处：你借了钱，没有任何利息。但是如果付款拖欠，你可能会被BNPL提供商收取滞纳金。如果你的账户余额不足，自动扣款可能会触发银行的透支费用。如果你使用信用卡并没有全额还清余额，最终你会间接支付利息。BNPL公司抨击信用卡的罪恶，但却接受它们作为用户在其平台上支付的一种方式。

商家接受信用卡并支付平均2%的交易费用会受益，因为这样做会增加销售额。BNPL提供了更高的激励：商家支付更高的费用——最高可达6%的四次付款费用——但会获得更多完成的交易（行业术语中的“购物车遗弃”较少）和更高的销售额。这些来自商家的费用构成了许多BNPL公司最大的收入来源，他们称之为证明他们的利益与信用卡发行者的利益不同。相比之下，信用卡发行者的绝大部分收入来自于对未能全额及时偿还余额的用户收取的费用和利息。

插图：夏洛特·波莱特为彭博商业周刊绘制有研究显示，无聊、躺在床上浏览手机上的互联网，并进行即兴购物狂欢之间存在相关性——所以也许不足为奇，随着大流行的拖延，BNPL行业蓬勃发展，创造了财富，诞生了亿万富翁。消费者倡导者担心地观察着：BNPL究竟是什么？使用这个名号的公司提供了截然不同的服务。Afterpay坚持无息四次付款，像Klarna一样收取滞纳费。Affirm和Klarna提供四次付款，但也发放带利息的长期分期贷款。缺乏统一性可能会令人困惑。也不清楚适用哪些法律或消费者保护措施。国会已经通过了2009年信用卡责任和透明法案，使信用卡公司更难向年轻人营销并冒着使他们负债的风险，而这里的BNPL公司却不受法律约束，似乎正在做着这种事。

分四次支付甚至信用吗？新服务往往难以分类，正如在上世纪90年代推迟兑现提供商（又称发薪日贷款人）所做的那样，BNPL公司也在语义上玩起了花样。Afterpay将自己称为“预算工具”。Klarna称自己是“全球支付和购物服务”。随着时间的推移，人们开始揭穿他们的花招。“如果我现在花你的钱，然后用我的钱还给你，常识会告诉我们我是在向你借钱，你在借钱给我，”代表南布朗克斯的民主党人里奇·托雷斯在11月的BNPL听证会上说道。加利福尼亚州和马萨诸塞州的监管机构指控BNPL提供商提供非法贷款，并强迫它们注册为持牌放贷人。

消费者金融保护局在12月迈出了将BNPL产品纳入其监管范围的第一步，当时它要求公司提交有关行业实践和风险的信息。伊利诺伊大学法学院破产和消费者金融专家罗伯特·劳勒斯表示，CFPB的成立非常依赖于监督像BNPL贷款这样的创新产品的激增和漏洞导致的普及。“金融监管就像打地鼠游戏，”劳勒斯说。“总会有一些现有法规无法覆盖的新设备或交易，因此我们需要一个监管机构来跟踪这些事情，因为即使是一个运作正常的国会也无法跟上。”

为什么CFPB没有更早采取行动？BNPL的崛起与唐纳德·特朗普时代重合，特朗普政府明确对该机构及其使命持敌对态度。作为国会议员，特朗普的第一任CFPB代理主任米克·马尔瓦尼曾赞助立法废除该机构，称其在“一种病态、悲伤的方式中是个笑话”。他的继任者凯西·克兰宁格在任期内试图让发薪日贷款人更容易向无力偿还的人放贷。滞后可能也受数据驱动：CFPB利用消费者投诉来指导如何利用有限的时间和资源，而与BNPL相关的投诉数量直到2021年才激增。今年的投诉数量有望超过去年的547起。最常见的投诉涉及信用报告上的错误信息和试图追讨不存在的债务。

领先BNPL公司的投诉

向消费者金融保护局提交的消费者投诉

来源：消费者金融保护局

截至2022年7月26日。

在一次采访中，由乔·拜登任命领导消费者金融保护局的罗希特·乔普拉对BNPL的利益和风险有清醒的认识。他表示，让人们过度延伸自己，导致“许多人认为他们认为是负担得起的或者认为是免费的其实并非如此。”

乔普拉在就任两个月后发布了有关BNPL公司的信息请求，并表示他预计该机构将于今年秋季发布其初步报告。消费者金融保护局最终可能要求公司遵守目前不适用的消费者保护法律。它可能会对最大的参与者进行定期检查。除了可能需要数年的规则制定外，该局还可以发布最佳实践和对不遵守规定的公司处以罚款。该行业可能会抱怨这是通过执法进行监管，但这是消费者金融保护局可以最快行动的地方。

关于增加监管是否能够遏制BNPL行业的增长，意见分歧。研究公司Juniper Research表示，监管变化只会让其“更加稳固”。然而，投资者对依赖向主要是年轻人、通常是次级信用消费者放贷的公司的可行性越来越担忧，特别是在经济衰退时。Affirm和Block（Afterpay的母公司）的股价自年初以来已经下跌了超过55%。这使得Klarna更难筹集资金：其7月的融资轮将其估值削减到不到70亿美元，而在2021年中期为460亿美元。

损失与此同时也在增加。在今年头三个月里，Block的损失与去年同期相比增长了四倍多，达到9100万美元，主要是由于Afterpay贷款的拖欠。在同一季度，Klarna表示信贷损失增加了51%，达到11.9亿瑞典克朗（1.15亿美元），因为该公司在美国、法国和其他地方扩张。在Affirm，坏账增长了362%，达到6720万美元。（放贷人会对他们认为消费者不会偿还的贷款进行核销，将其转交给催收人员，并在账面上记录为损失。）

竞争也在加剧，根据堪萨斯城联邦储备银行的数据，现在有大约两打BNPL品牌公司在美国运营。六月份，苹果公司宣布将推出一个名为Apple Pay Later的分四期付款选项。贝宝控股公司在2020年8月推出了自己的版本。公司为了获得市场份额，开始了降低商户手续费的竞争。CFPB在去年12月表示：“放贷人需要找到其他收入来源来保持增长和盈利能力。”

由于BNPL是一种新型支付方式，还没有在经济下行期进行过实质性测试。随着通货膨胀加剧，钱不值钱了，这表明对BNPL的需求可能会增加，就像在大萧条期间传统的分期付款一样。但如果人们完全削减支出，使用率可能会下降。无法偿还贷款的人数可能会增加。该行业正处于一个定义性测试的早期阶段。

2018年初，墨尔本的初始团队聚集四年后，Afterpay将其四期付款模式出口到美国。 Klarna和Affirm已经存在，但两者都尚未提供四期付款服务。 Klarna于2005年在斯德哥尔摩成立，最新数据显示，它是销售额最大的BNPL提供商，拥有40万商户合作伙伴和20个国家1.5亿活跃用户。

总部位于旧金山的Affirm，10年前开始提供长期分期贷款。它从中获得了相当大比例的利润，尽管以一种更透明的方式收取，而不像信用卡那样。 Affirm不收取逾期费用，但如果不还款，将禁止您使用平台。首席执行官Max Levchin与Palantir Technologies Inc.的联合创始人Nathan Gettings以及其他两人共同创立了该公司，之前他与Peter Thiel和Elon Musk共同创立了PayPal。 Levchin特别强调四期付款和其他BNPL分期计划可能引领消费金融新时代的潜力。这些工具是为了实现他更大愿景的服务：“通过‘革命化’信用评分系统来‘重新发明’贷款”。

Affirm的Max Levchin摄影师：Andrew H. Walker/Shutterstock没有信用，要成为经济的全面参与者，从而成为社会的一员是很困难的。几十年来，信用报告公司Experian、Equifax和TransUnion一直充当着门卫的角色——这些公司是美国消费者收入、资产、付款历史和未偿债务数据的中央库。当您申请信用卡或贷款时，放贷人使用这些数据来帮助确定您的信用价值，或者您向其借款的风险有多大。

这种传统系统长期以来备受诟病。数据显示，近1.06亿美国人被认为是“信用不足”、“无法评分”或次级及以下人群。贫困人口、有色人种、移民和年轻人在这些类别中所占比例较高，并因此被排除在传统银行业务及其带来的优势之外。黑人和拉丁裔人士往往信用评分较低。在此潜在的金融科技创新中，可以缓解种族、财务、健康和财富差距，布鲁金斯学会的研究员克里斯汀·布罗迪在11月的BNPL听证会上表示。“通过技术和自动化，他们可以降低成本和价格，加快交付速度，并提高为弱势人群提供便利性，”她说。

BNPL公司用我们已经习惯于从硅谷听到的语言说话：传统信用体系已经破裂和不公平；他们正在创造的替代品将使世界变得更美好。在他的家庭办公室里，莱夫钦描述了他创造替代方案的灵感。他十几岁时从基辅来到美国，年轻时信用评分一落千丈。多年后才得以恢复。“这是基于直接经验的个人信念，”他说。“当我多年前经历我的困境时，系统正好需要修复，我认为它并没有发生太大变化。”

这就是算法的作用所在。BNPL公司不像信用卡发行商在发卡前对个人借款人的信用价值进行一次性评估，而是评估每笔交易的风险。莱夫钦曾表示，使每笔交易“成为明确的借款事件”可以保护公司免受过度风险，也可以防止借款人过度借贷。这样可以让更多人获得贷款资格。

接受5000美元的信用额度：传统的贷款人必须考虑借款人的收入、支出和义务。它使用信用评分来预测借款人在接下来的24个月内是否会逾期支付90天（或更长时间）。与购买耳机的500美元贷款形成对比。BNPL提供商在最初收到相对可观的25%首付款（四笔付款中的第一笔），只需估计接下来六周内剩余余额的违约可能性。较小金额和较短的还款期限相结合，风险降低。

输入算法的精确组件并未披露。Afterpay的模型包括“数百个内部和外部数据变量和特征”，发言人阿曼达·皮雷斯说，拒绝提供更多细节。Affirm的“我们已经开发了十年的专有技术”使用“我们几乎同样长时间积累的专有数据”，莱夫钦说。“我们的流程涉及查看信用报告数据，但也可能涉及一些Affirm特定的东西，比如我们对商家和他们即将出售给您的东西的了解。”

结果贷款被BNPL公司打造成赋权和自由的工具。用户倾向于年轻—因为根据定义，缺乏财务经验和见识，以及女性，许多人收入较低或中等。BNPL公司表示，它们将这些用户转变为受保护免受掠夺性贷款人侵害的负责任客户，并逐笔贷款推进金融包容的事业。

“这些东西的广告，几乎让花钱看起来像是一场游戏”

该行业面临指控，称其在情感上操纵用户并美化债务，利用社交媒体影响者推动采用，并使用2018年的营销口号，如“身无分文但坚决支持犒劳自己？Afterpay现已入驻。”使用分四付款购买食品和其他日常必需品暗示经济不稳定，加利福尼亚州奥克兰市负责贷款中心政策的安德鲁·库什纳表示。他说，这强调了对更强保护的需求，“以免造成更多伤害。”

这些公司表示，他们内置的保护措施强制执行责任。他们会采取一些措施，如将滞纳金限制在购买价格的25%内，或者在您展示了按时付款的能力后，从低的100美元限额开始，然后增加您的限额。但有很多人确实没有能力承担债务，而BNPL提供了这样的机会。这些公司已被消费者起诉，因为他们被银行透支费用打了个措手不及。经济学家艾米·克鲁斯·卡茨最近的一项研究显示，17%的BNPL借款人在信用卡透支后使用了该服务，几乎一半的人购买了他们承认自己本来无法负担的商品。在对1000多名用户进行的一项调查中，有三分之一告诉信用卡Karma他们已经拖欠了付款。

无论消费者对信用卡发行商的鄙视有多高，消费者对使用信用卡支付已经形成了某些期望。其中之一是通过按时支付账单来提高信用评分。尽管历史上，BNPL提供商并没有始终向信用报告机构报告分四付款贷款的存在或借款人的付款历史。这将会改变；BNPL提供商正在与信用报告公司合作制定一个系统来做到这一点。但正如CFPB所警告的那样，这种不报告已经阻止了各种类型的贷款人看到潜在借款人可能已经欠其他人多少。这可能导致一种称为贷款堆叠的做法——借款人同时与多个提供商贷款。这是一个系统的结果，如果不是为了制造问题，就不足以防止它们。

Chemareéa Biggs，去年夏天搬到纽约成为一名艺术家，现在正面临自己的贷款叠加所带来的后果。毕业于德克萨斯大学奥斯汀分校后，Biggs在布鲁克林租了一间公寓，在一家博物馆找到了工作，并从事自由职业的平面设计和教学工作。由于疫情的影响，她已经失去了多份工作，陷入了一个她不知道如何摆脱的债务陷阱，因为反复透支而被关闭了她的支票账户，并看到她的信用评分下降了大约200分。她将自己的困境追溯到2021年10月和11月通过Affirm以分期付款方式购买的总计607美元的两张机票。“我错过了一次付款，”她说，“事情就开始变糟了。”

Biggs是通过旅行网站Alternative Airlines找到这个优惠的，该网站宣传各种“买现付款”选项。然后，她从一个更为不知名的“买现付款”提供商Uplift以及像Spotloan这样的非传统在线放贷机构借了一系列贷款来支付房租。她现在欠四家公司总共2588美元。这还不包括Affirm和Uplift已经作为损失而冲销的455美元。Biggs说，这次经历揭示了要跟踪不同时间到期的多笔贷款有多困难，以及她对潜在风险一无所知。“这些东西的广告，”她说，“几乎让花钱看起来像是一场游戏。”

当然，BNPL公司并不强迫你购买东西，但它们确实降低了购买的障碍。费城联邦储备银行的一项调查发现，与普遍看法相反，方便性而不是缺乏信用准入是人们选择BNPL作为支付选项的主要原因。Klarna的联合创始人兼首席执行官Sebastian Siemiatkowski告诉《Sifted》，这是《金融时报》的一个分支出版物，他在内部质疑BNPL贷款是否使借款变得太容易。“当涉及到金钱时，摩擦并不是一件坏事，”伦敦高德纳公司的银行业分析师Alistair Newton说。“有时候，在支付中加入一些摩擦是有好处的。”

克拉纳的Sebastian Siemiatkowski摄影师：Supantha Mukherjee/路透社有时客户和商家之间会产生摩擦。 公平信用账单法案 保证信用卡用户有权投诉过付款和账单纠纷，并要求信用卡公司调查并退还任何不合理的费用。BNPL没有这样的框架。由于这些公司在很大程度上依赖于来自商家的收入，可能会有财务激励让商家满意，而以客户为代价。

58岁的退休调酒师托马斯·利维特就是这样吃了亏。2018年，他在网上为妻子买了一枚戒指。他在洛杉矶的一家珠宝商那里找到了一款他喜欢的戒指，当他把它放进购物车时，Affirm出现了一个优惠：他可以分12期支付2200美元的账单，利率他可以接受。他说，他的家在缅因州南贝里克，“这里钱不是从树上长出来的。”他点击了购买按钮。

当珠宝商寄来的包裹出现在他家门口时，他说，里面并不是他选择的1.27克拉垫形切割钻石。“看起来像一个你不会花10美分买的玩具戒指，”他说。他把戒指寄回并向Affirm投诉。“Affirm只为您提供购买资金，没有其他服务，”一位客服代表在2019年1月25日的一封电子邮件中写道。“我们不处理物品、订单或商家问题。您必须直接联系商家。”珠宝商告诉他他们从未收到包裹。他给Affirm发了一张确认退货的联邦快递收据的照片。另一位客服代表回信说，Affirm“支持”商家，“因为退货不符合商家的政策。”

利维特拒绝支付，Affirm于2019年5月将他的贷款计入损失。他说这导致他的信用评分下降了100分，影响了他购买房屋的能力，甚至将整个闹剧的压力归咎于导致中风，使他无法工作。Affirm发言人马特·格罗斯表示，公司在调查争议期间会暂停付款。“我们希望每位消费者与Affirm都有积极的体验，”他说，“包括当他们购买错误的物品时。”

当然，商家一直在利用消费者的非理性行为。伊利诺伊大学教授劳莱斯和两位同事几年前进行了实验，结果显示人类避免强烈不快时刻的财务后果。劳莱斯和他的合著者多夫·科恩和费思·辛在总结研究结果的一篇论文中写道：“只要月供可负担得起，”“价格就可以提高，因为消费者愿意长时间做出付款。”该论文提到了一项关于结肠镜检查的开创性研究，发现疼痛的持续时间不如疼痛的高峰和疼痛的结束重要。正如科恩所说：“结肠镜检查适用于信用。”

青春会逝去；我们最终都必须接受结肠镜检查。即使短期四期付款计划或较长的分期贷款今天感觉不相关，BNPL提供商看到未来你很快就会成为他们的客户。特别是Klarna和Affirm有进一步融入我们财务生活的雄心。Klarna在瑞典拥有银行牌照（尽管Siemiatkowski在他的Twitter简介中说他“尽力成为全球银行体系的噩梦！”）并向整个欧洲的人们提供储蓄账户。最近的“创新”是一个名为Pay Now的选项，正如其名称所示，根本不涉及信用。你只需立即支付。Affirm提供由联邦存款保险公司支持的储蓄账户，这些账户会产生利息，用户很快将能够在其中买卖加密货币。

诞生于互联网上，BNPL行业可能会看到未来增长来自一个更大的市场：在现实生活中亲自购买物品的人群。Klarna现在提供一张实体塑料卡，让您不仅可以通过与其合作的商家进行四期付款，还可以在任何地方、任何时间进行付款。Affirm有一张可以像普通借记卡一样使用的卡，或者让您将付款分成四个免息分期付款。Levchin描述自己特别着迷于人们在沃尔玛大量购买杂货时使用它，暗示它是“钱包中的首选”。

当被问及他是否认为即将到来的经济衰退会暂时抑制BNPL的使用或导致其激增时，Levchin回避了回答。“但我非常有信心，三年后美国的现金分期付款将比现在多得多，”他说。他的愿景是让您使用Affirm购买所有东西，导致您完全放弃信用卡。“我非常偏见，我有点自我陶醉，同时也在尝试推销它，但我确实看到这种信用卡替代支付方式在年轻人中、在厌倦传统银行“以‘条款细则是我的商业模式’为理念”的人群中的需求正在上升，”他说。“我不认为每个人都必须相信它。但作为一名企业家，我相信我的未来是最好的。”

很难反驳BNPL公司声称他们正在创造的世界——一个金融更友好、交易更简单、条款更透明的世界。在将某种审美加入到借贷中的更广泛运动中，通过时尚的名称、更美观的网站、智能手机应用程序和大量营销，将信用和债务重新包装得更易接受，这其中有一种强大的力量。只是对于消费者来说，风险和责任仍然存在。 —与**Jason Grotto