英国煤矿如何展示危险排放的财务风险 - 彭博社

一名行人穿过英国怀特黑文一个新煤矿的拟议地点。

摄影师：安东尼·德夫林/彭博社德克萨斯州门托尼附近的一个田野上方燃烧的天然气火焰。

摄影师：布朗特·维特彭/彭博社英国正在权衡是否批准其三十年来第一个深层煤矿，这是一个备受争议的1.65亿英镑（1.99亿美元）项目，现在面临来自一家环保法非营利组织的反对，该组织表示该项目“不合理且不必要地”使投资者面临财务风险。

多年来，倡导者和政策制定者一直反对在英格兰西北部坎布里亚地区建造煤矿的提议，理由是这将增加温室气体排放。周二，伦敦的非营利组织ClientEarth警告该矿的金融支持者EMR Capital Advisors Pty. Ltd.表示支持该项目可能违反其受托责任。

本周两家德克萨斯州石油公司的260亿美元合并交易是一系列交易中的最新一笔，标志着大页岩时代的来临。华尔街对这个行业大部分时间持怀疑态度，但现在似乎全力支持。

Diamondback Energy Inc.对Endeavor Energy Resources LP的收购于2月12日宣布，这是一年约2500亿美元的美国石油和天然气交易的压轴之作，将一个零散的私人野蛮者集合成更大的公司。

钻石背敢称自己是美国最富有的油田中“必须拥有”的股票，而在企业收购中通常会遭受的膝跳式惩罚的明显逆转中，该股票在几个小时内飙升了11%。这或许是投资者认可的最明确迹象。

到本周末，这家页岩勘探公司创下历史新高，并使其市值增加了50亿美元，尽管交易将在几个月后才会完成。

从更广泛的角度来看，整合浪潮正在治愈页岩钻井公司多年来为了产量增长而过度支出所带来的宿醉。虽然是小型新兴公司开创了页岩革命，但华尔街对规模、效率和现金回报的需求意味着新时代正在变成最大者生存的时代。

“这已经成为一场大公司游戏，” Kimmeridge Energy Management Co.的管理合伙人Mark Viviano说，该公司已经在过去半个世纪一直在推动页岩部门整合。“现在你看到了一场运营规模和投资者相关性的军备竞赛。”

页岩行业的发展正值能源占标普500指数的3.8%的时候，尽管美国是世界首屈一指的石油生产国，比沙特阿拉伯多产45%原油。为了更好地理解这一转变，根据Warwick Investment Group LLC的数据，过去六年来，公开交易的页岩勘探公司的数量减少了约40%，如今大约只有50家。

“现在有点像吃豆人：整合或被吞并，”沃里克公司首席执行官凯特·理查德说，该公司已投资于数千口页岩气井。“我们可能会回到70年代，那时美国只有七到十家主要参与者。”

一旦完成安迪沃交易，钻石背将把其市值翻倍至约600亿美元，使其成为与EOG资源公司竞争，争夺最大纯页岩股票的头衔。

“这让我们进入了一个新的重量级别，在这个行业中是一件好事，”钻石背37岁的首席财务官卡斯·范特霍夫在接受采访时说。“人们认为更大意味着在石油的繁荣与萧条周期中更具耐久性，以及更低的资本成本和更深的钻探前景组合。”

在交易公告之后，钻石背的市盈率为9.9倍，超过了承诺不参与当前收购狂潮的EOG。钻石背将跃升至标普500指数中的第150位，市值从今天的第275位，使其成为大型投资者寻求更多暴露于横跨德克萨斯州和新墨西哥州边界的富产油田Permian盆地的公司的关注焦点。

对于钻石背来说，更大的资产负债表意味着更容易获得资本，并有更多能力通过石油价格冲击向投资者支付回报。此外，在Permian地区更广泛的地理覆盖意味着更多潜在的钻探地点可供选择和优先考虑。这还意味着在与为其提供从钻机到钻头再到压裂队和管道等一切服务的公司谈判条款时更有影响力。

页岩的新时代

北美页岩在2019年之前损失了3500亿美元，但自那时以来已全部收回

来源：德勤分析师根据S&P Capital IQ数据

“大买家可能将引领一波新的效率提升浪潮，这是由生产和成本管理方面的技术进步推动的，”德勤LLP的美国能源领导特蕾莎·托马斯说。

一个经常被忽视的现象是，这类收购往往预示着石油产量增长放缓。一系列后续交易可能有助于支撑全球原油价格，并减轻一些对一直在限制产量以支撑市场的OPEC+联盟的压力。

恩德沃是Permian盆地增长最快的运营商之一，自2022年以来增加了30%的产量。但在与Diamondback合并后，增长将放缓至不到2%，原本用于租赁钻井平台和相关成本的现金将用于股息和回购。

这个新时代也代表着高管团队的更迭。恩德沃的八旬创始人奥特里·斯蒂芬斯将在交易结束后成为美国最富有的石油大亨。他的离开留下了持久的遗产。

“他是最后一批原始的野心家之一，用自己的口袋资助事情并承担风险，”德克萨斯州米德兰市ProPetro Holding Corp的首席执行官萨姆·斯莱奇说。“我们现在在玩一个不同的游戏。”

斯蒂芬斯决定保留Diamondback 40%的股权，以及沃伦·巴菲特“隐性”支持Occidental Petroleum Corp.最近收购CrownRock LP的原因，是投资者对这些交易感到舒适的关键原因，这是Petrie Partners的联合创始人安迪·拉普说的，他们是一家并购咨询公司。

“在某种社交或情感层面，这种认可推动了市场对这些交易的接受，”他说。