市场崩盘对冲可以帮助投资者在经济衰退中生存 - 彭博社

插图：Angela Kirkwood for Bloomberg Businessweek优步总部位于旧金山。

摄影师：David Paul Morris/Bloomberg在华尔街上，一种越来越受欢迎的销售说法是：如果你为家中的某些灾难，甚至是全部损失投保了，那么你的投资组合也应该做同样的事情。对于房屋或公寓来说，危险可能是火灾、洪水，或者可能是毁灭性的风暴。在金融市场上，可能是突然的波动激增和价格迅速下跌，抹去了数月甚至数年的收益。

对于各种类型的投资者，从最尊贵的机构到最顽强的日间交易者，当前持续的通货膨胀、永无止境的大流行、战争、迅速上升的利率、暴跌的科技股和加密货币崩溃——经济史学家 亚当·图斯 称之为 多重危机——感觉就像5级飓风的等级。因此， 这种说法成功了。似乎每个人都在寻找一种方法来安全度过风暴。

优步于2月7日首次报告了年度利润。对于这家总部位于旧金山的叫车和外卖公司来说，这是一个里程碑，曾经以不惜一切代价寻求增长而臭名昭著。优步不仅实现了稳定盈利，而且最近还被纳入标普500指数，于2月14日，其董事会批准了一项计划，向股东返还多达 $70亿美元。

换句话说，硅谷颠覆的前代表似乎已经长大成人。让我们回顾一下公司走向盈利的崎岖道路上的不同时代。

不惜一切成长

Uber Technologies Inc.成立于2009年，并在低利率时代崭露头角，风险投资源源不断。在联合创始人兼首席执行官特拉维斯·卡兰尼克的大胆领导下，公司大举投入，吸引专车司机和顾客在其即时叫车应用上匹配。这使得专车服务更加便捷，通过手机上的一个按钮就能在几分钟内提供私人乘车。

当时的首席商务官埃米尔·迈克尔表示，为了创造足够的订单量，公司保证司机前10次行程每次500美元，并为推荐朋友的顾客提供20美元的免费乘车。他说：“这花费了很多钱。我们市场上的人甚至没有试图盈利。我们试图获得市场份额，并养成乘客可在任何城市可靠地在10分钟内搭乘的习惯。”

Uber还与市政监管机构玩起了猫鼠游戏，规避规范出租车的地方法律。它通过向检查员和其他官员提供一个假应用的方式来躲避当局，以阻止设下陷阱的行动，这些行动会“诱使”其司机。

Uber并不介意这种激进的做法会让它招致敌人，只要这也有助于确保强劲的增长和市场地位。该公司不仅从出租车那里吸引乘客，还从公共交通工具那里吸引乘客。2016年，公司成立七年后，估值为690亿美元，拥有4500万月活跃用户。其最直接的竞争对手Lyft Inc.成立四年后只有660万用户。

优步的客户

来源：公司文件

除了其核心业务外，优步还开始了雄心勃勃的自动驾驶业务，并通过收购的方式进入了自行车和滑板车共享市场。几个亏损的业务组合并不是实现近期盈利的方程式。到2018年，它累计亏损了78.7亿美元。

独角兽失足

优步的公众形象问题不仅限于城市官员。一系列媒体披露了有毒的工作场所文化、卡兰尼克的个人行为以及围绕其业务实践的监管调查，引起了董事会成员和投资者对首席执行官好斗个性带来的 法律风险的担忧。这些问题导致了他在2017年被解职。前艺龙集团首席执行官达拉·科什罗沙希被聘请来改组公司。

2014年的卡兰尼克。摄影师：斯科特·伊尔斯/彭博社科什罗沙希的领导风格与卡兰尼克时代截然不同。当他在一则名为“前进”的广告中介绍自己时，他采取了和解的态度，这是一项5亿美元全球广告活动的一部分，旨在修复公司形象。2018年聘请了长期银行高管尼尔森·柴担任首席财务官，也标志着公司朝着更加严谨的成本控制方向转变，从而使其走上了成为一家财务状况良好的上市公司的道路。

“达拉加入时，他有很多问题要解决，”柴说。“当我加入时，他真的需要一个伙伴——用他的话来说，不是我的：‘房间里的另一个成年人’——来帮助公司。它真的没有像一家公共公司应该或者会运作。坦率地说，显然，整个财务方面相当具有挑战性。”

科什罗沙希摄影师：贾斯汀·沙利文/盖蒂图片社在柴和新任首席会计官格伦·塞雷蒙尼建立了运营公共公司所需的控制和流程之后，优步得以筹集81亿美元，于2019年在纽约证券交易所上市。

尽管如此，投资者对公司的增长轨迹和更广泛的乘车叫车行业持怀疑态度。优步在交易所首日下跌了7.6%，使其成为十年来美国最糟糕的首次公开募股之一，这发生在公共市场动荡的时期。

疫情带来的机遇

新冠肺炎对优步来说成为了一个关键时刻。柴表示，当疫情摧毁其核心乘车叫车业务时，公司被迫评估其投资重点。优步出售了亏损的自行车和滑板车业务，这是它在2018年收购的，并逐渐关闭了自动驾驶车辆部门，该部门在一辆车在亚利桑那州撞死一名妇女后停止测试车辆。公司退出了一些海外市场，并裁减了20%的员工。自那时以来，公司的员工人数基本保持不变。

柴摄影师：迈克尔·纳格尔/Bloomberg优步还大举投资于食品和杂货配送业务，使其能够利用疫情引发的封锁。它收购了食品配送应用Postmates、酒类配送公司Drizly和拉丁美洲杂货配送公司Cornershop。这些在新市场上的交易意味着优步在将配送业务发展成盈利业务之前继续积累亏损。但在控制成本不断增加的迹象下，优步后来裁减了收购公司的工作岗位，并将它们的品牌整合到其主要应用程序中。

优步的盈利能力

来源：公司文件

优步还在疫情缓解时期花费了大量资金用于折扣和激励措施，以吸引用户和司机回到平台。到2022年，它已经亏损超过300亿美元。尽管如此，投资者仍被优步规模的潜在好处所吸引。该公司设法吸引了比以往更多的用户和司机，并开始花费更少来吸引新用户，而不像早期那样补贴乘车并提供大幅度折扣。优步还间接受益于较高的利率，这降低了竞争，使潜在竞争对手更难找到投资。

未来挑战

优步和其他零工经济公司继续面临法律审查，因为司机要求更高的薪酬和更好的福利。该行业在2020年花费了数百万美元来通过加利福尼亚州的立法，使司机仍被分类为独立承包商而不是全职工人，这将显著增加成本。但司机和劳工团体继续对优步的不透明定价模型提出担忧，该模型确定公司从每次乘车中抽取的比例。根据Gridwise的数据分析，基于50万名零工司机的数据，2023年优步司机和快递员的月收入较去年同期下降了17%。一些分析师认为，优步主要通过削减司机付款而实现盈利。

优步认为，它从司机那里获取的整体份额基本保持稳定。它表示，2023年第四季度美国网约车司机的收入中位数下降了5.7%，从一年前的每小时利用费用35美元降至33美元，因为激励措施减少，但这一指标在过去六年中增长了近30%。这个收入指标并不考虑司机在接客之间等待的时间以及汽油和汽车维护等费用。

在劳工法规开始实施的市场，优步及其同行大多将成本转嫁给了顾客。纽约市规定外卖司机有最低工资标准后，优步对所有订单增加了2美元的快递费。为了减轻对消费者的冲击，该公司修改了其应用程序，将小费选项移到结账后，导致工人的小费大幅减少，尽管他们的整体工资上涨以满足新标准。它还推出了一个排班系统，限制了可以在特定时间交付的司机数量，有效控制了成本。

总的来说，消费者似乎愿意为优步服务成本上涨支付溢价。即使面临持续的监管风险，优步的主导地位也迫使官员顺应该公司的要求。“这向很多监管者展示了消费者的偏好，”自2019年以来一直在关注优步的晨星公司高级股票分析师阿里·莫加拉比说。“最终，监管者会记住这一点。”