德克萨斯州风力发电在州最需要时出现故障 - 彭博社

德克萨斯州萨里塔附近的风力涡轮机旁边，牛群在吃草。摄影师：Eddie Seal/Bloomberg德克萨斯州门通附近的田野上方燃烧的天然气火炬。

摄影师：Bronte Wittpenn/Bloomberg风力发电——德克萨斯州的主要电力来源——在最需要的时候被搁置，风力涡轮机发电量不到其潜力的十分之一。

一场酷热的热浪正在推动德克萨斯州的电网濒临崩溃。随着人们打开空调，电力需求激增。但与此同时，风速已经降至极低水平，这意味着该州的风力涡轮机只能发挥其潜力的8%。

本周两家德克萨斯州石油公司合并的260亿美元交易是引领大页岩时代的一系列交易中的最新案例。华尔街在过去十年大部分时间对该行业持怀疑态度，但现在似乎全力支持。

Diamondback Energy Inc.收购Endeavor Energy Resources LP的交易于2月12日宣布，这是美国石油和天然气交易总额约2500亿美元的一年的压轴之作，将一个零散的私人野蛮开发者集合成更大的公司。

钻石背大胆地吹嘘自己是美国最富有的油田中“必须拥有”的股票，在企业收购中，通常会对买家进行膝反射式的惩罚，但股价在几个小时内飙升了11%。这或许是投资者认可的最明显迹象。

到周末结束时，这家页岩勘探公司创下历史新高，市值增加了50亿美元，尽管交易将在几个月后才会完成。

从更广泛的角度来看，整合浪潮正在治愈页岩钻井公司多年来过度支出所带来的后遗症，这些公司为了产量增长而牺牲了投资者回报。虽然是小型新兴公司开创了页岩革命，但华尔街对规模、效率和现金回报的需求意味着新时代正在变成最大者生存的时代。

“这已经成为一场大公司的游戏，” Kimmeridge Energy Management Co.的管理合伙人Mark Viviano说道，该公司已经在过去半个世纪一直在推动页岩行业整合。“现在你看到了一场运营规模和投资者相关性的军备竞赛。”

页岩行业的演变发生在一个时期，能源仅占标普500指数的3.8%，尽管美国是世界最主要的石油生产国，比沙特阿拉伯多产45%。为了更好地理解这一过渡，根据Warwick Investment Group LLC的数据，过去六年公开交易的页岩勘探公司的数量减少了约40%，如今大约只剩下50家。

“现在有点像吃豆人：整合或被吞并，”沃里克公司首席执行官凯特·理查德说，该公司已投资于数千口页岩气井。“我们可能会回到上世纪70年代，那时美国只有七到十家主要参与者。”

一旦完成安迪沃尔（Endeavor）交易，钻石背（Diamondback）的市值将翻倍，达到约600亿美元，使其与EOG资源公司竞争成为最大的纯页岩股票。

“这让我们进入了一个新的重量级别，在这个行业中是一件好事，”钻石背37岁的首席财务官卡斯·范特霍夫在接受采访时说。“人们认为更大意味着在石油的繁荣与萧条周期中更具耐久性”，同时也意味着更低的资本成本和更深的钻探前景组合。

在交易公告之后，钻石背的市盈率为9.9倍，超过了承诺不参与当前收购狂潮的EOG。钻石背的市值将跃升至标普500指数的第150位左右，从今天的第275位，使其成为寻求更多对Permian盆地的暴露的大型投资者的关注焦点，这是横跨德克萨斯州和新墨西哥州边界的富产油田。

对于钻石背来说，更大的资产负债表意味着更容易获得资本，并且更有能力通过石油价格冲击向投资者支付更多。此外，在Permian地区更广泛的地理分布意味着更多的潜在钻探地点可供选择和优先考虑。这还意味着在与为其提供从钻机到钻头再到压裂队和管道等一切的服务公司谈判条款时更有影响力。

页岩的新时代

北美页岩在2019年之前损失了3500亿美元，但自那时以来已全部收回

来源：德勤分析师根据S&P Capital IQ数据

“大买家可能将引领一波新的效率提升浪潮，这是由生产和成本管理方面的技术进步驱动的，”德勤LLP的美国能源领导特蕾莎·托马斯说。

一个经常被忽视的现象是，这种类型的收购往往预示着石油产量增长放缓。一系列后续交易可能有助于支撑全球原油价格，并减轻一些对一直在限制产量以支撑市场的OPEC+联盟的压力。

恩德沃是Permian盆地增长最快的运营商之一，自2022年以来增加了30%的产量。但在与Diamondback合并后，增长将放缓至不到2%，原本用于租赁钻井平台和相关成本的现金将用于股息和股票回购。

这个新时代还代表着高管交接的变化。恩德沃的八旬创始人奥特里·斯蒂芬斯在交易结束后将成为美国最富有的石油大亨。他的离开留下了持久的遗产。

“他是最后一批原始的野心家之一，用自己的钱资助事情并承担风险，”德克萨斯州米德兰市ProPetro Holding Corp的首席执行官山姆·斯莱奇说。“我们现在在玩一个不同的游戏。”

斯蒂芬斯决定保留Diamondback 40%的股权，以及沃伦·巴菲特“隐性”支持Occidental Petroleum Corp.最近收购CrownRock LP的原因，是投资者对这些交易感到舒适的关键原因，这是Petrie Partners的联合创始人安迪·拉普说的，他们是一家并购咨询公司。

“在某种社交或情感层面，这种认可推动了市场对这些交易的接受，”他说。