德国气候特使与肖尔茨在G7天然气资助上意见不一 - 彭博社

詹妮弗·摩根

摄影师：杰森·奥尔登/彭博社德克萨斯州门通附近的一个天然气火炬。

摄影师：布朗特·维特彭/彭博社来源：彭博社

作为今年七国集团的东道主，德国总理奥拉夫·肖尔茨敦促他的同行们达成一项协议，为新的天然气投资敞开大门。但他的气候特使，詹妮弗·摩根，并不感到满意。

在周二的 巴伐利亚峰会上，领导人们签署了一份公报，允许最发达国家支持一些海外新天然气项目的投资 —— 削弱了停止这种融资的承诺，截至今年年底。最终的措辞旨在确保受到俄罗斯入侵乌克兰威胁的能源供应，同时不损害他们的气候目标。

本周，两家德克萨斯州石油公司的260亿美元合并交易是一系列交易中的最新一笔，标志着大页岩时代的来临。华尔街，在过去十年中对这个行业持怀疑态度，现在似乎全力支持。

钻石能源公司于2月12日宣布收购恩德弗能源资源有限合伙公司，这是美国石油和天然气交易额约2500亿美元的一年的压轴之作，将私人野蛮开发者的破碎集合整合成更大的公司。

钻石能源大胆地宣称自己是美国最富有的油田中“必须拥有”的股票，与企业收购中通常给予买家的膝跳反应形成鲜明对比，股价在几个小时内飙升了11%。这或许是投资者认可的最明确迹象。

彭博社绿色商业地产市场陷入困境，资产因新二氧化碳规定而“搁浅”汉莎航空旅客再次面临动荡，地勤人员再次罢工纽约市被快速移动的暴风雪袭击，超出预测都柏林将禁止车辆驶入市中心到本周末，这家页岩勘探公司股价创下历史新高，市值增加了50亿美元，尽管交易将在几个月后才会完成。

从更广泛的角度来看，整合浪潮正在治愈页岩钻井公司多年的过度支出后遗症，这些公司为了产量增长而牺牲了投资者回报。虽然是小型新秀开创了页岩革命，但华尔街对规模、效率和现金回报的需求意味着新时代正在变成最大者生存的时代。

“已经成为大公司的游戏了，”金瑞奇能源管理公司的合伙人马克·维维亚诺说，该公司已经在过去半个世纪一直在推动页岩行业的整合。“现在你看到了一个运营规模和投资者相关性的军备竞赛。”

页岩行业的发展正值能源占标普500指数的3.8%的时候，尽管美国是世界上最主要的石油生产国，比沙特阿拉伯多产45%的原油。根据沃里克投资集团有限责任公司的数据，过去六年间，公开交易的页岩勘探公司的数量减少了约40%，如今大约只剩下50家。

“现在就像吃豆人一样：整合或被吞噬，”沃里克首席执行官凯特·理查德说，该公司已经投资了数千口页岩井。“我们可能会回到上世纪70年代，那时美国有七到十家主要的参与者。”

一旦完成安迪沃交易，钻石背部将把其市值翻倍至约600亿美元，使其成为与EOG资源公司争夺最大纯页岩股票头衔的竞争者。

“这让我们进入了一个新的重量级别，在这个行业是一件好事，”钻石背部37岁的首席财务官凯斯·范特霍夫在接受采访时说。“人们认为更大意味着在石油的繁荣和萧条周期中更持久，以及更低的资本成本和更深的钻探前景组合。”

在交易公告之后，Diamondback的交易价格为盈利的9.9倍，超过了承诺退出当前购买狂潮的EOG。Diamondback将跃升至标普500指数中的第150位，市值从今天的第275位，使其进入寻求更多暴露于跨越德克萨斯州和新墨西哥州边界的富产油田Permian Basin的大型投资者的视野。

对于Diamondback来说，更大的资产负债表意味着更容易获得资本，并且更有能力通过油价冲击向投资者支付更多。此外，在Permian地区拥有更广泛的地理覆盖意味着有更多潜在的钻井地点可供选择和优先考虑。这也意味着在与为一切提供从钻机到钻头再到压裂队和管道的服务公司协商条款时更有影响力。

页岩油的新时代

北美页岩油在2019年之前损失了3500亿美元，但自那时以来已经全部赚回来

来源：标普资本智库数据的德勤分析师

“大买家可能将率先引领一波新的效率提升浪潮，这是由生产和成本管理方面的技术进步推动的，”德勤LLP的美国能源领导特蕾莎·托马斯说。

一个经常被忽视的现象是，这类收购往往预示着石油产量增长放缓。一系列随后的交易可能有助于支撑全球原油价格，并减轻一直在抑制产量以支撑市场的OPEC+联盟的压力。

Endeavor是Permian地区增长最快的运营商之一，自2022年以来增加了30%的产量。但与Diamondback合并后，这种增长将减缓至不到2%，因为原本用于租赁钻机和相关成本的现金将用于股息和股份回购。

新时代也代表着高管交接的变化。安德烈的八旬创始人奥特里·斯蒂芬斯将在交易完成后成为美国最富有的石油大亨。他的离开留下了持久的遗产。

“他是最后一批原始的野心家之一，用自己的口袋资助项目并承担风险，” 德克萨斯州米德兰市 ProPetro Holding Corp 的首席执行官萨姆·斯莱奇说。“我们现在正在玩一个不同的游戏。”

斯蒂芬斯决定保留 Diamondback 公司 40% 的股权，以及沃伦·巴菲特对 Occidental Petroleum Corp. 最近收购 CrownRock LP 的“隐性”支持，这是投资者对这些交易感到安心的关键原因，据并购咨询公司 Petrie Partners 的联合创始人安迪·拉普说。

“在某种社会或情感层面上，这种认可推动了市场对这些交易的接受，” 他说。

好像商业地产市场本来就已经陷入足够的困境，现在房地产投资组合中还潜藏着新的风险。

随着欧洲不断演变的要求推动投资者和银行家减少对碳排放大的建筑物的暴露，房地产公司正面临资产估值的重大打击。这一问题增加了房地产所有者的资产可能最终被搁置、受气候法规影响而贬值的可能性。

“目前行业非常非常关注搁置资产，” 怀伯尼亚房地产集团有限公司的可持续发展总监尼尔·门兹斯说，该公司是由 Brookfield Asset Management 拥有的位于都柏林的公司。资产被搁置的风险“变得更大，因为现在也有法规约束。”

彭博绿色汉莎航空旅客再次面临混乱，地勤人员再次罢工华尔街对大型页岩气产业升温，交易额达2500亿美元纽约市被快速移动的暴风雪袭击，超出预测都柏林将禁止车辆驶入市中心在利率上升和入住率下降之后，商业地产价值已经下跌，颠覆了该行业依赖债务的商业模式的财务逻辑。欧洲央行和美联储都已经明确表示，他们现在正在监控债权人为减少潜在损失所采取的措施。

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在这种背景下，门兹斯表示，随着人们逐渐意识到需要对欧洲大多数建筑进行翻新和投资以符合欧盟关于能源效率的新要求，行业现在面临着进一步的估值冲击。

据门兹斯称，情况如此严峻，以至于他预计市场“可能会看到未来12个月内，对于能源使用极高的不可持续建筑，价值将会暴跌。”

欧盟估计，该集团约85%的建筑物建于2000年之前。其中，75%的建筑具有“能源性能差”，欧盟表示。欧盟设定了到2030年将建筑部门的排放削减60%的目标，并在2050年完全实现脱碳。根据欧洲委员会的说法，建筑“占欧洲能源消耗的42%，是欧洲最大的能源消耗者”。

滞留资产：

这个术语大约十年前由史密斯学院的滞留资产项目推广，并指的是遭受了意外或过早减记、贬值或转为负债的资产。瑞士银行集团已经指出，在房地产领域，这可能包括那些不具备能源效率的建筑，最终使它们无法出租或出售，或者拥有它们是不经济的。根据瑞士银行的说法，由于不断上升的物理气候风险，这类房产也可能无法获得保险。

欧盟的其他规定也让该地区的投资者更难忽视房地产的碳足迹，包括可持续金融披露条例和公司可持续性报告指令。

房地产投资组合中与气候风险相关的警告一直在稳步增加。十月份，瑞银集团的分析师指出，新的法规增加了资产被搁置的可能性，“可能会使业主面临与今天的账面价值相比巨大的资本损失。”

这家瑞士银行表示，这个问题有可能演变成恶性循环。根据瑞银的说法，“效率低下的建筑物可能也会拖累投资者的气候资产负债表，并且可能因高能源账单和低可持续性评级而对租户不那么有吸引力。”

Hibernia的Menzies在一次采访中表示，投资者正试图提供精确的估计，以确定何时可以将房地产资产视为被搁置，使用所谓的碳风险房地产监测器。

使用CRREM工具的投资者和银行家可以"准确知道建筑物将被搁置的日期，“Menzies说。他们在提供信贷之前会询问与气候相关的问题，比如预期的能源使用。

他说：“放贷人变得如此复杂，他们内部有人来建模这个。”

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小型多重图 - 每组3个

来源：欧洲银行管理局，彭博智库

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Hibernia，专注于都柏林办公市场，翻新旧建筑并开发新建筑，旨在到2030年实现净零碳排放和气候适应性，Menzies说。该公司的30栋建筑在2022年被Brookfield收购时价值约13亿欧元（14亿美元）。

总的来说，Menzies预计未来一年估值将下降，“希望”市场会达到一个创造“公司可以进来购买的机会”的水平，他说。然后他们将有能力通过投资进行翻新，使建筑达到新标准，从而支持估值，他说。

与此同时，像Hibernia这样的公司“需要展示实时的绩效和年度改进，以便能够引起投资者和贷款人的兴趣”，Menzies说。

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