EPA并没有被“击倒”，但它的工作变得更加困难了 - 彭博社

西弗吉尼亚州波卡的一座燃煤发电厂。摄影师：Dane Rhys/Bloomberg得克萨斯州门托尼附近的一个田地上的天然气火炬。

摄影师：Bronte Wittpenn/Bloomberg周四最高法院的裁决限制了环境保护局在系统基础上限制发电厂排放的灵活性，为这一问题的逐步解决铺平了道路。但这一决定并没有完全剥夺该机构在对抗气候变化方面的能力。

该机构仍然保持着对个别发电厂排放进行监管的能力，但现在必须更加谨慎地前进。甚至在这一裁决之前，环保局官员就已经在计划制定新规定来监管发电厂的排放，采取更为狭窄的方式，专注于燃煤和天然气发电厂，而不涉及无排放的可再生电力。

本周两家德克萨斯州石油公司的260亿美元合并交易是一系列交易中的最新案例，标志着大页岩时代的来临。华尔街在过去十年中一直对这个行业持怀疑态度，现在似乎全力支持。

Diamondback Energy Inc.对Endeavor Energy Resources LP的收购于2月12日宣布，为美国石油和天然气交易的约2500亿美元的一年画上了句号，将一个零散的私人野蛮开发者集合成了更大的公司。

Diamondback大胆地宣称自己是美国最富有的油田中“必须拥有”的股票，在企业收购中，通常会对买家进行膝跳反应的惩罚，在几个小时内，股价上涨了11%。这或许是投资者认可的最明确迹象。

到本周末，这家页岩勘探公司创下历史新高，并使其市值增加了50亿美元，尽管交易将在几个月后才会完成。

从更广泛的角度来看，整合浪潮正在治愈页岩钻井商多年来过度支出的后遗症，他们以牺牲投资回报为代价追求产量增长。虽然是小型新兴公司开创了页岩革命，但华尔街对规模、效率和现金回报的需求意味着新时代正在变成最大者生存的时代。

“这已经成为一场大公司游戏，” Kimmeridge Energy Management Co.的管理合伙人Mark Viviano说道，该公司已经在过去半个世纪一直在推动页岩行业整合。“现在你看到了一场运营规模和投资者相关性的军备竞赛。”

页岩行业的发展正值能源占标普500指数的3.8%的时候，尽管美国是世界主要石油生产国，比沙特阿拉伯多产45%的原油。为了更好地理解这一转变，根据Warwick Investment Group LLC的数据，过去六年公开交易的页岩勘探公司的数量减少了约40%，如今大约只有50家。

“现在有点像吃豆人：整合或被吞并，”沃里克公司首席执行官凯特·理查德说，该公司已投资于数千口页岩气井。“我们可能会回到上世纪70年代，那时美国只有七到十家主要参与者。”

一旦完成安迪沃交易，钻石背将把其市值翻倍至约600亿美元，使其成为最大的纯页岩股票之一，与EOG资源公司竞争头衔。

“这让我们进入了一个新的重量级别，在这个行业是一件好事，”钻石背37岁的首席财务官卡斯·范特霍夫在接受采访时说。“人们认为更大意味着在石油的繁荣与萧条周期中更具耐久性，以及更低的资本成本和更深的钻探前景组合。”

在交易公告之后，钻石背的市盈率为9.9倍，超过了承诺退出当前收购狂潮的EOG。钻石背将跃升至标普500指数中市值约150位，从今天的275位，使其成为寻求更多暴露于跨越德克萨斯州和新墨西哥州边界的富产油田Permian Basin的大型投资者的关注焦点。

对于钻石背来说，更大的资产负债表意味着更容易获得资本，并且更有能力通过石油价格冲击向投资者支付更多。此外，在Permian地区更广泛的地理覆盖意味着更多的潜在钻探地点可供选择和优先考虑。这也意味着在与为其提供从钻机到钻头再到压裂队和管道等一切的服务公司谈判条款时更有影响力。

页岩的新时代

北美页岩在2019年之前损失了3500亿美元，但自那时以来已全部收回

来源：德勤分析师根据S&P Capital IQ数据

“大买家可能将率先引领一波新的效率提升浪潮，这是由生产和成本管理方面的技术进步推动的，”德勤LLP的美国能源领导特蕾莎·托马斯说。

一个经常被忽视的现象是，这类收购往往预示着石油产量增长放缓。一系列后续交易可能有助于支撑全球原油价格，并减轻OPEC+联盟一直在限制产量以支撑市场的压力。

Endeavor是Permian盆地增长最快的运营商之一，自2022年以来增加了30%的产量。但在与Diamondback合并后，增长将放缓至不到2%，之前用于租赁钻井平台和相关成本的现金将用于股息和股票回购。

这个新时代也代表着高管团队的更迭。Endeavor的八旬创始人奥特里·斯蒂芬斯将在交易结束后成为美国最富有的石油大亨。他的离开留下了持久的遗产。

“他是最后一批原始的野心家之一，用自己的钱资助项目并承担风险，”德克萨斯州米德兰市ProPetro Holding Corp的首席执行官山姆·斯莱奇说。“我们现在在玩一个不同的游戏。”

斯蒂芬斯决定保留Diamondback 40%的股权，以及沃伦·巴菲特对Occidental Petroleum Corp.最近收购CrownRock LP的“隐性”支持，这是投资者对这些交易感到安心的关键原因，” Petrie Partners的联合创始人安迪·拉普说。

“在某种社交或情感层面，这种认可推动了市场对这些交易的接受，”他说。