摄氏危机显示抵押品损失如何冷却加密货币寒冬 - 彭博社

Michael P. Regan

加密冬天正在侵入春天，杠杆起着重要作用。

摄影师：Craig Hudson/BloombergKen Moelis

摄影师：Simon Dawson/Bloomberg欢迎来到彭博加密，我们每周两次关注比特币、区块链等。如果有人向您转发了这封邮件，在这里注册。在今天的版面中，Michael P. Regan考虑了加密杠杆周围的问题：

当朋友让朋友再次再质押

在加密借贷平台Celsius的使用条款中有一句长达187个字，包含22个逗号。这句话很可能是由一位按小时高薪支付的律师（或许是按逗号支付）撰写的。这里是：

[来源： Celsius](https://celsius.network/terms-of-use)TLDR：可以总结为“…您授予Celsius…所有权和标题…”（这里是简化版）基本上可以为您的加密货币做任何事情，除了将其带到大西洋城的轮盘赌桌上，让它在红色上下注。随后的一个要点解释说，如果Celsius破产，您可能永远看不到您的硬币。

冒着与讨厌这种行话的老板惹麻烦的风险，Celsius 对你的加密货币的一个用途是“再次抵押”它。对于那些没有经历全球金融危机并不了解这个词的人来说，抵押意味着甲方将资产抵押给乙方作为贷款的抵押品。再次抵押意味着乙方随后拿走甲方的抵押品并将其抵押给丙方，丙方再传给丁方，依此类推。风险在于如果其中一方遇到麻烦，那么整个字母表都会处于危险之中。

托管人 Prime Trust 据报道在去年夏天的加密货币低迷期间终止了与 Celsius 的合作，原因是担心其“无休止地再次抵押资产。” Celsius 对所发生的事情的描述有异议；CEO Alex Mashinsky 对此的看法在这里。一个主要观点是，加密货币贷款往往是过度抵押的 — 提供的抵押品比借款金额多 — 因此它们比传统金融系统的不足抵押贷款风险更小。

这是一个经常被引用的，公平地说，令人信服的论点。但是，如果你把将他们的硬币存入高收益加密货币“盒子”的客户视为贷款人，那么这些客户并没有直接通过过度抵押得到保障。

随着加密货币价格暴跌，过度抵押的贷款现在突然变得不足抵押。这触发了大量的抵押品清算，进一步冷却了这场加密货币冬天。Celsius 自上周日起一直处于这个警示性加密杠杆故事的中心。但要明确的是，这远非只是他们的问题。可以称之为加密周期的“去抵押”阶段。换句话说，整个字母表都在互相厮打。

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加密研究

比特币的连续10天下跌直至周四创下历史新高

来源：彭博社

倾听他们的声音

“直到合并之前，他们需要矿工！这有点奇怪…他们需要我们，直到他们抛弃我们的那一刻。”

迈克·兰姆

来自安大略省的一名38岁工程师，他在地下室挖掘以太币已经一年了

以太坊备受期待的升级将 使一些矿工失业### 我们正在阅读（和撰写）

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拜耳公司计划将其股息削减95%，以摆脱由收购孟山都公司而造成的困境，这使得这家德国公司背负了巨额债务和大量诉讼。

尽管预计会削减股息，但这一减少凸显了这家药品和农业科学公司面临的挑战，因为它试图遏制现金流失，重建其制药管线，并从2018年斥资630亿美元收购草甘膦除草剂所有者的交易中恢复过来。

在迪拜繁华的金融中心核心的低调二楼办公室里，为 摩尔士公司 工作的银行家们比以往任何时候都更忙碌 — 以至于该公司不得不拆除墙壁为其扩张计划增加办公桌。

在其他地方简朴的工作场所里，架子上摆满了涵盖中东公司股权发行和交易的亚克力纪念碑 — 从沙特阿拉伯的石油巨头 沙特阿美 到 阿布扎比国家石油公司。羡慕的竞争对手低声议论说，摩尔士已经将其中东业务打造成了该银行员工人均收入最高的部门之一 — 这在一个以不收取高额费用而闻名的地区可谓不易。

所有这些都反映了中东地区的 交易狂潮，而其他地方的银行家们却饱受业务匮乏之苦。过去两年，海湾地区的首次公开募股筹集了超过300亿美元，而摩尔士 — 在华尔街标准下算是小巫见大巫 — 已经参与了一半以上聘请独立财务顾问的交易。

肯·莫里斯，摩利士公司创始人，在五月的卡塔尔经济论坛上。摄影师：克里斯托弗·派克/彭博社银行家们表示，这是其创始人肯·莫里斯多年来建立关系的回报。但这也涉及到了很大的妥协和风险。这位华尔街老将选择在2018年政府批评者贾迈勒·卡舒吉被杀后继续与沙特阿拉伯政府保持关系。他还经历了迪拜的急剧衰退。最近，以色列-哈马斯战争的扩大提醒人们，这个容易受政治动荡和频繁的繁荣衰退周期影响的地区面临着挑战。

迪拜中市场企业顾问公司Lumina Capital Advisers的创始人乔治·特劳布表示，像摩利士这样的精品银行“在不同市场中更灵活，可以抓住招聘机会”。但他说，在估价海湾动荡风险方面可能特别困难，“因为可能出现非线性结果。”

海湾IPO热潮

自2021年底以来，中东的IPO市场一直在蓬勃发展

来源：彭博社

更大的竞争对手

据知情人士透露，肯·莫里斯仍然认为中东对其总部位于纽约的公司更广泛业务至关重要，他将继续专注于这一地区。在其他地方，它被更大的竞争对手所掩盖。在欧洲，去年在并购咨询方面排名第22位，而在亚太地区，这一排名下降至第35位。总体而言，该公司全球年收入不到10亿美元 — 主要由其美国业务推动。

尽管2023年全球IPO数量跌至十多年来的最低水平，但中东地区创下了有史以来最好的一年，因为各国政府竞相推动经济摆脱对石油的依赖，出售了国有企业的股份。 交易仍在继续，尽管以色列-哈马斯战争，而最富有的海湾国家几乎没有受到影响。

65岁的肯·莫利斯（Ken Moelis）一直坚定支持中东，无论是顺境还是逆境。2009年，当迪拜世界控股公司濒临破产边缘时，他乘坐飞机为其提出了一项价值250亿美元的重组计划。他的公司最终为政府提供了复杂的重组计划咨询，涉及70多家债权人。

该协议巩固了他在阿联酋一些高级官员中的声誉，并为更多交易奠定了基础。

但他也进行了一些公共关系活动，这些活动对于全球知名度较高的大银行来说更难开展。

埃里克·坎特摄影师：克里斯·拉特克利夫/彭博社2018年10月，肯·莫利斯和公司副董事长埃里克·坎特成为仅有的两位出席沙特阿拉伯旗舰投资会议的美国顶级金融家，就在几周前，卡舒吉在沙特驻土耳其大使馆被政府特工谋杀。沙特阿拉伯王储穆罕默德·本·萨勒曼否认参与，但许多商人和投资者在这起残忍谋杀事件之后避开了这个国家。

莫里斯（Moelis）的华尔街同行中，包括摩根大通（JPMorgan Chase & Co.）首席执行官杰米·戴蒙（Jamie Dimon）和贝莱德（BlackRock Inc.）老板拉里·芬克（Larry Fink），在争议中退出了这一活动。据知情人士称，这一举动赢得了莫里斯在一个以忠诚著称的地区的最高决策者的信任。

贝恩咨询公司（Bain & Co Inc.）中东地区的管理合伙人汤姆·德·瓦勒（Tom de Waele）表示：“该公司与该地区决策者建立了牢固的关系，并参与了一些标志性交易，使他们名声大噪。一旦你建立了正确的业绩记录和与关键决策者的信任水平，你会看到一个飞轮效应开始发挥作用。”

份额增长

近年来，中东的首次公开募股在欧洲、中东和非洲地区（EMEA）的总量中占比更大

来源：彭博社

最大顾问

该银行现在是中东地区最大的全球投资银行业务之一，比一些更大的华尔街竞争对手拥有两倍数量的顾问。除了首次公开募股，它还积极参与区域性并购，并为正在进行战略审查的公司提供建议。重组是该地区的另一个主要业务。尽管其业务范围广泛，但该银行在该地区仅有四名董事总经理，并且严重依赖一批更年轻的执行董事、副总裁和助理。中东和北非地区办事处由前瑞士信贷银行家拉米·图马（Rami Touma）领导，他也是哈雷戴维森（Harley Davidson）的爱好者。

据知情人士称，莫里斯在海湾地区取得成功部分原因是其美国高层管理层的承诺。据知情人士称，其创始人和前美国政治家转型为银行家的坎特（Cantor）每年飞往中东三到四次提出想法。他们的定期出现吸引了该地区的客户，而在这个通常由王室成员和少数顶级顾问做决策的地区，这些人士表示。

然而，该地区的费用有时可能会低于预期。摩利士是2019年安排沙特阿美公司290亿美元IPO的银行之一。当时的分析师预测，这次发行可能会为摩利士带来“数千万美元”的费用，但最终银行们分享了略超过1亿美元的费用池，与交易规模相比是一个异常小的金额。

2019年沙特阿美公司的IPO。摄影师：Amr Nabil/AP摩利士对本故事未作评论，也不披露来自中东的收入，这些收入相对于来自欧洲和美洲的收入微不足道。

在2018年的利雅得活动上，肯·摩利斯将关系描述为公司最宝贵的资产，即使在资产负债表上无法计算它们。

海湾领导人对摩利士的忠诚表示欢迎。在去年五月的卡塔尔经济论坛上，沙特阿拉伯能源部长阿卜杜勒-阿齐兹·本·萨勒曼·阿勒沙特称肯为“我的人”，并赞扬他比其他为沙特阿美公司IPO提供建议的银行家要好得多。

在同一次会议上，这位华尔街资深人士赞扬了中东地区“做决策、快速运作、消除繁文缛节以及最后、长远思考”的能力，而无需“应对工会问题”。

“这是世界上为未来五到十年实际进行投资的少数地方之一，”他说。

最近的摩利士IPO

来源：彭博社

区域性投注

尽管如此，随着越来越多的竞争对手加入交易热潮，以及主权财富基金持有的2万亿美元以上资金，摩立斯在中东的先发优势正在被侵蚀。罗斯柴尔德集团多年来也参与了一些具有里程碑意义的交易，在规模和关键客户获取方面与摩立斯不相上下。这家精品投行将一名资深股本市场银行家从2022年底从香港调往迪拜，以获取更大份额的IPO热潮。罗斯柴尔德还计划通过雇佣或调派银行家，在利雅得金融中心设立新办事处，加大在沙特阿拉伯的业务。

从法盛有限公司到杰富瑞金融集团的咨询专家也在加强团队。

海湾地区的IPO市场相对较为独立于地区地缘政治风险，而在本地科技和服务等领域，继续是“吸引需要资金的新兴公司的磁铁”，哥伦比亚大学全球能源政策中心的高级研究学者Karen Young表示。

自2011年在迪拜国际金融中心设立中心并聘请摩根大通资深人士Yorick Van Slingelandt以来，摩立斯的地区业务已经从一个八人团队发展到约45人的团队。

但是Moelis在该地区的并非所有投资都取得了成功。该公司参与了许多涉及特殊目的收购公司的交易，其中大多数都被撤回。

与此同时，尽管竞争对手不情愿地承认Moelis在该地区的成功，但他们也表示，为了赢得更多高利润的大宗交易，Moelis有时候更像是一家咨询公司而不是一家投资银行。根据高管的说法，它还为战略建议收取滚动费用——这种模式在中东地区是相当独特的，那里的统治者们都会围绕自己聘请顾问，怀揣宏伟抱负。

去年，Moelis任命Moaath Alangari负责其在利雅得的办事处，此前该公司获得了在沙特阿拉伯运营的许可，使该公司能够近距离关注王储的雄心壮志。

“像Moelis这样的精品投行的风险在于，他们已经在沙特阿拉伯和该地区将其视为主要增长市场之一，鉴于潜力，” Lumina的Traub说道。“有趣的是，当2024年欧洲和美国的交易活动回暖时，看看这种投资论点是否仍然有效，以及关键资源如何配置。”