大麻投资者看到现金短缺和加利福尼亚品牌中的机会 - 彭博社

一名工人在加利福尼亚沃森维尔附近的大麻农场喷洒植物。

摄影师：David Odisho/Bloomberg欢迎来到本周的Dose。作为一名前破产记者，我欣赏债务的视角。这就像任何行业的反面世界，零售投资者戴着玫瑰色眼镜，而精明的金融家戴着放大的单片眼镜。本周与Silver Spike Capital创始人的问答是这些投资者带来的见解的一个很好的例子。

大麻行业的发展方向

Silver Spike Capital，一家大麻投资公司，正在利用创造性的金融结构来帮助解决该行业面临的一个大问题：现金短缺。

由于联邦对大麻的禁令，大麻公司不能随便贷款或发行债券。这导致了创造性融资的出现：例如，大麻领域的许多贷款人专门从事以房地产担保的贷款。

但是，拥有超过30年资产管理和投资经验的Silver Spike首席执行官Scott Gordon采取了不同的方法。Silver Spike迄今已孵化了三家特殊目的收购公司——其中一家在2021年将大麻技术平台Weedmaps上市。

斯科特·戈登来源：Silver Spike Capital本月早些时候，Silver Spike还宣布，其业务发展公司共同领导了一笔$1.7亿贷款给Shryne Group Inc.，后者拥有总部位于加利福尼亚的Stiiizy，这是美国顶级大麻品牌之一。在这个行业中，由于缺乏州际运输，要成为一个全国性品牌是很困难的，这是一个有趣的举措。

戈登还共同创立了Egg Rock Holdings，该公司是Papa & Barkley大麻和CBD产品品牌的母公司。尽管人们对加利福尼亚市场饱和和竞争的担忧正在上升，但他认为这是新兴品牌的一个试金石。

戈登与我谈到了他对大麻市场和品牌发展方向的看法。

有一段时间大麻公司贷款变得更便宜了。但股权价值已经大幅下降。现在的环境怎么样？

这是起伏不定的。去年年底有许多针对公开多州运营商的交易宣布，利率在8%到13%左右。但那是一个不同的环境。今天宽了200到300个基点。很难说。这些不是公开交易的债券，都是在幕后进行的，都是主观解释。

是什么推动了这种困难的借贷环境？

如果你看整个资本市场，条件已经变得更加紧张和恶化。特别是对于大麻公司，它们尚未建立起深厚的投资者基础 — 他们仅限于相对较小的零售投资者，也没有大型机构赞助可用，无论是公共股权还是信贷。资本来源并没有与公司的需求同步增长。因此，现在对资本需求的需求更加严重失衡。

此外，许多公司的业绩与预期相比令人失望。市场在上次选举后的蓝色浪潮中出现的上涨真的超前了自己。事后看来，人们天真地匆忙地假设联邦合法化即将实现。而现在，人们对此进行了更加冷静的评估。

在许多公司争相寻求现金，而像您这样的放贷人处于强势地位时，您会如何评估？

我们选择做一个商业发展公司，而不是像许多竞争对手选择追求作为融资工具的房地产投资信托基金。我们觉得有更广阔的发展空间 — 房地产只是我们贷款的一个组成部分；我们还关注知识产权、应收账款、库存。在地理位置和价值链上，我们是中立的。目前，家门口的机会比我们在国外找到的更有活力，但我认为随着时间的推移，我们会在国际上做得更多。

在您刚刚与Shryne达成的交易中，您的想法背后是什么？

我们对加利福尼亚并不害羞。普遍共识是加利福尼亚是一个竞争激烈的市场，你应该远离。但它是世界上最大、最具竞争力的大麻市场。如果你在那里生存或蓬勃发展，你就处于一个有利位置。你可能会看到更多经历过挑战的经营者，这些挑战其他市场尚未遇到。Stiiizy 不仅仅局限于加利福尼亚，但他们是在那个市场崭露头角的一个例子。

随着品牌越来越多地进行许可协议，让它们进入新的州，一些跨州经营者会面临竞争困难吗？加利福尼亚的品牌似乎更受追捧。

跨州经营者最初擅长进入不同州的监管环境，并整合较小的参与者，创造规模经济。就我个人而言，我认为他们并不是很擅长创造品牌。他们就像今天的宝洁公司，不是创新者，他们的成功来自于收购成功的初创品牌。

这并没有什么不对 — — 建立一个品牌，并将其插入像宝洁这样可以大规模销售的机器中。但我认为有一个有趣的类比，那就是这些跨州经营者旗下的品牌往往是他们自己的自有品牌 — — 类似于 Costco 的 Kirkland。如果你看看这些自有品牌在不受跨州经营者控制的零售商那里销售了多少，看起来相当少。但如果你看看一些不属于大型零售商或分销商的加利福尼亚品牌，它们在许多独立零售店中蓬勃发展。我认为你会看到更多这样的情况。完全披露 — — 我承认我在说我的书，作为 Papa & Barkley 的联合创始人。

本周数字

• 25% Cantor分析师Pablo Zuanic估计，马萨诸塞州大麻销售额中25%来自外州购物者，因此将受到纽约、康涅狄克、新泽西和罗德岛的合法化影响。

本周引用

“这是一个否定……我们仍然有法律规定，控制大麻产品在非生产性方式中的消费、吸烟或使用，”泰国卫生部长Anutin Charnvirakul说。

引用自CNN在一篇关于泰国是否允许娱乐性使用大麻的报道中。

你需要知道的

• 大麻合法化已被证明在影响犯罪率、社会公正和其他方面上是一个复杂的问题。
• 泰国成为亚洲第一个将大麻非刑事化以促进其在药品、食品和化妆品中更广泛使用的国家。这一消息引起了对健康和食品股票的关注。
• 生物制药公司Cybin Inc.从Entheon Biomedical购买了一项关于DMT的临床研究。
• Silver Spike Acquisition Corp. II和致幻剂公司Eleusis相互终止了一项合并协议，称“市场条件不利”。
• Seelos Therapeutics Inc.的股价因一项关于痴呆症研究的消息而飙升。

事件

星期一 6/13

• RIV Capital Inc. 在市场开盘前公布第四季度收益。

知道其他人想要订阅这份新闻简报吗？让他们在这里注册。并联系我们如果有任何问题、疑虑或新闻线索。

中国股市在农历新年假期后重新开市，投资者希望的热闹气氛没有出现，这表明仅有旅游和消费数据不足以消除对整体经济的担忧。旅游和消费数据的增长推动了人们对中证300指数会大幅上涨的预期，就像中国在内地市场关闭时，香港和美国上市的中国股票一样。

任天堂股票下跌了多达8.8%，因为游戏制造商被告知公司将推迟推出其Switch继任者至明年年初。

这家总部位于京都的公司告知其游戏发行合作伙伴，下一代视频游戏主机的发布将从今年年底推迟到2025年初，彭博新闻报道。一些任天堂的合作伙伴被告知最早也不要期望这款尚未公布的主机在2025年3月之前推出。

任天堂的股票在当日交易中出现了自2021年10月以来最大的跌幅，随后回落至下跌5.8%。

阅读更多： 任天堂告诉游戏发行商Switch 2将推迟发布

投资者可能会在上周将股票推至历史最高点后进一步抛售任天堂股票，他们预期公司将在2024年用一款新机器取代七年前的Switch。

“似乎有很多新的任天堂买家可能对这个名字不太熟悉，更加急切地希望公司能够取得显著的业绩，”LightStream Research的加藤未央表示。“如果关键软件推迟发布，同时当前的硬件已经过时，那么任天堂在2025年3月的财年数字可能会开始显得相当糟糕。”

任天堂Switch销量在市场上的第四年达到峰值

这款七年前发布的游戏机等待着继任者

来源：任天堂

注：截至3月的财年硬件销量

任天堂似乎在为下一代硬件保留其未来一系列的大作游戏，这加剧了任何推迟的负面影响。软件是公司业务中最赚钱的部分，但据驻东京的视频游戏开发者顾问Serkan Toto称，在升级之前，任天堂不太可能发布其最大系列作品如塞尔达传说、马里奥和喷射战士的新作。

在任天堂发布财报后，总裁古川俊太郎在本月回避了有关新硬件的问题，表示公司将在当前财年结束后披露下一财年的计划。他补充说，销售更多现有游戏机将是具有挑战性的，因为已经售出了1.39亿台。如果没有Switch 2在假日季节推出，任天堂将与索尼集团和微软公司推出的更新更强大的游戏机竞争。

尽管如此，一些投资者可能会将任天堂股价进一步下跌视为买入的机会，根据伯恩斯坦分析师罗宾·朱的说法。他预计新硬件的公告将在接下来的六个月内发布。

有关Switch 2延迟的消息早些时候由视频游戏纪事报道。